關鍵要點

• 瑞銀將其直接持有的IBIT部位增加了11.9%。
• 看漲期權曝險激增超過23倍。
• 看跌期權曝險下降約53%。
• 廣為流傳的230%數據混淆了不同的金融工具。

根據8月13日提交至美國證券交易委員會（SEC）的13F文件，瑞銀集團截至6月30日持有iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）407,890股。

IBIT由貝萊德管理，是按資產管理規模計算最大的現貨比特幣ETF。現貨比特幣ETF於2024年1月開始交易，此前SEC批准了首批此類產品，使2024年第二季度的13F文件成為最早捕捉機構投資者在這些基金中完整季度佈局的申報之一。

瑞銀申報的IBIT持倉從3月底的364,371股增加至此數字，增幅為11.9%。

其期權部位的變化更為劇烈。申報的IBIT看漲期權從3月相當於80,000股標的股票的曝險增加至6月的195萬股，漲幅約為2,338%。

看跌期權曝險則朝相反方向移動，從303,300股標的股票降至143,300股，降幅約為53%。

為何230%和9,000萬美元的標題具有誤導性

有關瑞銀「現貨比特幣ETF持倉」增加約230%的說法，是基於將SEC文件中分別申報的部位合併計算而來的。

瑞銀截至6月底持有：

• 407,890股普通IBIT股票
• 涵蓋195萬股標的股票的看漲期權
• 涵蓋143,300股標的股票的看跌期權

三者合計約為250萬股標的股票等值。第一季度的可比部位總計約747,671股，增幅約為234.5%。

然而，這並不意味著瑞銀的現貨IBIT持倉增加了234.5%。

普通ETF部位僅增長了11.9%。大部分增幅來自期權，而SEC要求申報者將其分別列為看漲或看跌期權。

美元金額也需要同樣的區分。

瑞銀的普通IBIT股票在6月的文件中估值約為1,358萬美元。其看漲期權申報對應約6,492萬美元的標的IBIT價值，而看跌期權則代表另外477萬美元。

三者相加約為8,326萬美元，但這不等於瑞銀擁有價值8,326萬美元的IBIT。

對於多頭期權，13F文件是以合約標的證券為參考來申報部位的。因此，這些數字不應被理解為瑞銀為期權本身支付的金額。

使用較晚的IBIT市場價格來對全部250萬股等值進行估值，可能會將標題數字推高至接近9,000萬美元，但這仍然將直接ETF持倉與看漲和看跌期權曝險混為一談。

期權轉變才是更大的焦點

看漲期權的變化遠比普通股的增加更為突出。

瑞銀的看漲期權在三個月內從代表80,000股標的IBIT股票增加到195萬股，同時將其申報的看跌期權部位削減了一半以上。

這與單純的比特幣ETF買入熱潮是完全不同的發展。

從該文件中能推斷出的資訊也存在限制。13F文件不會揭露機構的完整衍生品帳冊。例如，賣出期權的申報方式不同，因此已揭露的看漲和看跌期權不能被視為瑞銀完整的淨方向性曝險。

SEC在其13F文件指引中說明了這些申報規則，該指引要求管理至少1億美元合格資產的機構投資經理按季提交其多頭股票及交易所交易持倉的揭露報告。

瑞銀集團還以涵蓋多個瑞銀實體的合併報告形式提交了該文件。大型金融集團通常會提交合併的13F報告，彙總各子公司、業務單位和資產管理部門的部位，這意味著所申報的部位不應自動被描述為該行本身一筆8,300萬美元的企業比特幣押注。

該文件顯示的內容更具體：瑞銀在第二季度適度增加了其直接IBIT持倉，大幅擴大了其申報的看漲期權曝險，並將看跌期權曝險削減了約一半。

這使得2,338%的看漲期權增幅——而非所謂230%的現貨比特幣ETF持倉暴增——成為最新文件中最突出的變化。

免責聲明：本文僅供資訊和教育用途，不構成財務或投資建議。加密貨幣市場波動性極高，讀者在做出投資決定前應自行研究。