當唐納·川普贏得第二個總統任期時，散戶與機構交易員迅速行動，試圖找出哪些股票將受惠於其強硬的經濟議程。該策略初期展現潛力，但所謂的「川普交易」如今已然瓦解。

Ned Davis Research 的川普交易指數——由十二檔預期將受惠於白宮住宅建設、國防支出及製造業回流政策的 ETF 組成——自五月以來已下跌約 16%，而該指數在年初曾跑贏 S&P 500 指數。該指數內的多檔 ETF 目前年初至今已轉為負值。

川普交易的瓦解主要歸因於美國與伊朗的衝突，該衝突推升了能源價格、通膨預期、利率以及美元匯率，Ned Davis Research 在本週一份報告中指出。

「這一切都與伊朗戰爭和通膨有關，」Ned Davis Research 首席主題策略師 Pat Tschosik 表示。「我們就不能三個月不遇到某種通膨衝擊嗎？不管是關稅、戰爭還是供應鏈中斷，我們就不能三個月不遇到某種供應衝擊嗎？」

此次下跌發生在年初的強勁開局之後，當時許多川普交易押注在第一季取得了兩位數的百分比漲幅。VanEck 稀土及戰略金屬 ETF、Global X 鈾 ETF 以及 Global X 國防科技 ETF 等基金在第一季的某些時點均曾上漲至少 20%，並在第二季保留了部分漲幅，但最終轉為負值。

BCA Research Inc. 首席地緣政治策略師 Matt Gertken 表示，今年押注川普議程成功的投資人面臨了多重失望。這些因素包括伊朗戰爭對經濟的拖累——尤其是較高的通膨抑制了製造業和住房投資——以及 AI 驅動投資主題的優異表現，犧牲了那些與經濟週期密切相關的個股。

「押注 AI 並看空傳統週期性板塊的投資人表現優異，而那些將川普視為美國製造業、重工業和勞工階層消費捍衛者的人則遭受了損失，」Gertken 表示。

資金流向證實了投資人正穩步撤出部分此類交易。Truth Social God Bless America ETF（交易代碼 YALL）自伊朗戰爭爆發以來每月均出現持續的資金流出。該基金對能源、工業和金融板塊提供超額配置，今年以來已下跌超過 4%，而同期 S&P 500 上漲了約 8%。

值得注意的是，該基金並未持有 Truth Social 母公司 Trump Media & Technology Group Corp. 的股份。該股今年屢創歷史新低，儘管在七月有所反彈，但年初至今仍下跌 35%。

然而，並非所有與川普相關的 ETF 都處於虧損狀態。交易代碼為 MAGA 的 Point Bridge America First ETF 在三月伊朗戰爭爆發時的跌幅小於美國大盤，且年初至今維持正報酬。

「伊朗戰爭引發了對能源價格的一些擔憂，」Point Bridge Capital 創辦人 Hal Lambert 表示。雖然這在短期內對製造業回流主題構成了阻力，但「MAGA ETF 中有大量能源股」，這幫助該基金大致追平了 S&P 500 的表現。

另一個挑戰在於，投資人越來越難以解讀白宮的政策策略及其最終落實方式。自川普上任以來，股市參與者不得不追蹤其大量的社群媒體貼文與行政命令，試圖從中找出潛在的市場贏家與輸家——結果卻屢屢目睹總統推翻計畫或改變方向。

「總是有事情發生——伊朗戰爭、關稅，」JonesTrading Institutional Services 首席市場策略師 Michael O'Rourke 表示。「情況已經到了投資人只能盡量對這些政策視而不見的地步，因為他們實在無法對其進行評估。」

最新的不確定性來源，是川普政府本週決定以《1930年關稅法》第337條下的針對性措施，取代已到期的臨時10%全球進口商品關稅——該條款在現代貿易史上鮮少被援引，賦予總統對被認定歧視美國商業的國家商品實施限制的權力。川普本週還對一系列加拿大產品加徵50%關稅，包括啤酒、葡萄酒、紙張和曲棍球桿。加拿大是美國最大的單一出口市場。TD Cowen 分析師 Chris Krueger 在7月20日的報告中指出，其他國家預計將面臨額外的第337條針對性關稅，中國和歐洲被列為下一個可能的目標。

「現在真的不是推動此事的時機，」Muriel Siebert 首席投資長 Mark Malek 表示，並指出通膨和油價仍然高企，而投資人擔心企業利潤率的擴張可能放緩。「我們現在必須非常、非常謹慎。」Malek 補充道，儘管伊朗戰爭導致荷莫茲海峽關閉，股市卻已經上漲，等於用掉了唯一的「免死金牌」。荷莫茲海峽是伊朗與阿曼之間的狹窄航運通道，全球約五分之一的石油消量通常經此通行，是全球最關鍵的能源咽喉之一。

儘管如此，在川普交易看似搖搖欲墜之際，部分堅定的總統支持者認為現在放棄為時過早。Point Bridge Capital 的 Lambert——一位長期支持共和黨、曾擔任川普就職委員會成員的人士——相信總統的政策最終仍會在股市中創造贏家。

「這是一項長期投資，」他表示。「你不可能一夜之間建好一座製造工廠。」