Trump Media & Technology Group（DJT），即社群平台Truth Social的母公司，公布2026年第三季獲利4.097億美元，較去年同期虧損5,480萬美元大幅扭轉。獲利幾乎全數來自比特幣及股票的非現金估值收益。

這家上市公司透過廣告、訂閱業務，以及自2026年8月起向企業客戶提供的資料feed服務賺取收入。自2025年起，公司也持有龐大的比特幣儲備，基礎來自2025年5月完成的約25億美元募資——其中約15億美元來自股票、10億美元來自可轉換債券。此後，季度業績便隨著比特幣價格波動。本業規模仍然不大：儘管成長205%，營收僅達300萬美元。

市場反應平淡。2026年11月9日，該股收盤報4.06美元，當日上漲1.75%，盤後交易小幅走高。不過據路透報導，該股自年初以來已下跌近70%。美國期中選舉民主黨贏得國會兩院多數後，跌勢加劇：僅自該次投票以來，股價已下跌約32%。

獲利依靠估值收益

根據該公司向SEC提交的季度申報文件，Trump Media認列已實現及未實現收益共4.961億美元。這些收益全部為非現金，來自數位資產、質押數位資產及股票。未實現收益是指持有的資產市值上升而公司並未出售時產生的收益。單是數位資產（含質押部位）即占3.781億美元，其餘來自股票部位。相較之下，季度營收顯得微不足道——估值收益是營收的160倍以上。

然而，單季獲利仍不足以彌補上半年的虧損。截至9月底，前三季累計虧損約2.342億美元，營收為550萬美元。若剔除估值效應，第三季同樣是虧損：扣除4.961億美元收益後，計算出約8,600萬美元的虧損。剔除相關效應的調整後EBITDA也顯示虧損1,230萬美元。營業現金流同樣下滑，財務長Phillip Juhan將此部分歸因於暫停數位資產收益策略的決定。

Truth API 可望帶動營收成長

205%的營收成長是從極小的基數起步。去年同期，Trump Media的營收僅97.3萬美元，而2026年第三季為297萬美元。最大貢獻來自Media部門的訂閱業務，成長180萬美元。公司將此成長歸因於Truth API與Truth+的合計貢獻，並未進一步細分；Juhan在財報電話會議上同樣指出這兩項產品是成長動能。

Truth API於2026年8月上線。該服務為企業客戶提供低延遲的資料feed，提供特定Truth Social帳號貼文的授權即時存取。據路透引述匿名知情人士報導，訂閱者包括金融數據供應商Bloomberg，以及交易公司Susquehanna International Group和Jump Trading。這三家公司均未置評，Trump Media在電話會議上也未點名任何客戶。

據報導，訂閱費用介於每月6萬至10萬美元之間，但公司並未公布任何合約價格。以年化計算，每位客戶約為72萬至120萬美元。相較於估值收益，資料業務仍屬小項目——但這符合該公司逐步超越純社群媒體的發展軌跡。

持有15,649枚比特幣，近四分之三已質押

據財務長Juhan表示，截至9月底，Trump Media持有約15,649枚BTC。其中約11,385枚BTC——略低於73%——已質押於收益計畫。2025年7月，公司曾將其比特幣及比特幣相關證券的持倉估值定為約20億美元，當時約相當於其30億美元流動資產的三分之二。

質押的比特幣作為選擇權交易的抵押品。Trump Media賣出備兌賣權與買權、自行買入買權與賣權，並採用合成多頭與領口策略。當公司賣出選擇權時，會收取權利金，並承擔其他市場參與者的價格風險。這些權利金以比特幣支付，並以質押數位資產的形式出現在資產負債表上。不過，Trump Media並未在會計上將這些部位指定為避險關係。

截至9月底，資產負債表顯示數位資產為4.067億美元，質押數位資產另計9.514億美元。合計帳面價值約13.6億美元，佔總資產25億美元的一半以上。因此，比特幣價格的波動直接反映在損益表上。第三季這項機制有利於業績；反之，比特幣價格下跌則會以虧損形式衝擊相同科目。

可轉債與TAE合併案帶來下一波時程壓力

負債端有9.768億美元的可轉換債券——持有人可將其轉換為股票而非要求償還的債務證券。Trump Media的這批債券源自2025年5月的募資，不計息，轉換溢價為35%。持有人可在11月底前要求償還，資產負債表也將其列為流動負債。代理執行長Kevin McGurn計劃以現金與貸款混合的方式籌措償還資金；最終金額尚未確定，因為持有人仍可自行選擇。迄今，公司在4億美元的股票回購計畫中已動用約4,000萬美元，第三季未進行任何回購。

與此同時，Trump Media正推進與核融合開發商TAE Technologies的合併案，該交易仍需股東批准。雙方於2025年12月宣布這項全股票交易，價值逾60億美元，在完全稀釋基礎上，雙方股東將各持有約50%。雙方原定於2026年年中完成交割，但公司現在指向第四季。Trump Media還承諾提供最多3億美元現金，包括簽約時2億美元及首次向SEC申報時1億美元。2026年10月，TAE動用了可轉換貸款項下剩餘的1億美元。

11月初，SEC宣布合併案的S-4註冊聲明生效。股東因此可在2026年12月14日的特別會議上就該交易投票，凡於11月2日持有股票者均具投票權。交割後，計畫由Devin Nunes與TAE執行長Michl Binderbauer以共同執行長身分領導合併後的公司。在此之前，McGurn以代理執行長身分負責Trump Media的營運。

「我們完全有信心在年底前完成交割。」——Kevin McGurn，Trump Media代理執行長