川普總統正在輸掉他自己發起的降息之戰。

數月以來，川普持續公開施壓聯準會大幅調降基準利率，主張高借貸成本是對美國經濟規模與實力的冒犯，並表示美國理應享有全球最低的借貸成本。他堅稱降息將成為經濟成長的「火箭燃料！」，並讓住房更容易負擔。

然而，借貸成本卻朝相反方向發展。自伊朗戰爭於2月底爆發以來，借錢變得更加昂貴，使許多家庭無力負擔房貸或車貸。聯邦政府同樣面臨壓力：本財政年度至今已支出8270億美元用於償付國債利息——超過了投入國防的經費。這個數字反映了數十年來不斷膨脹的債務負擔，隨著過去以極低利率發行的舊證券到期，必須以當前的高借貸成本重新融資，將更高的支出鎖定未來數年。

問題的嚴重性在上週浮現：川普新任命的聯準會主席凱文·沃爾希僅在他上任後的第二場記者會上表示，通膨持續居高不下，但並未提出明確的解決方案。

30年期美國公債殖利率已攀升至近二十年來的最高水準——與川普向選民承諾的完全相反。10年期美國公債殖利率週五飆升至4.7%以上，超越了川普去年重返白宮時所繼承的水準。

川普在很大程度上對利率上升不予理會，將經濟描繪為蓬勃發展，儘管政府最近報告前三個月的年化成長率僅為疲弱的1.5%。

「我們擁有前所未有的最成功環境，」川普週五在內閣會議上表示。「從投資流入我國的角度來看，前所未有。」

川普和財政部長斯科特·貝森特在內閣會議的公開環節中均未提及利率問題。然而，白宮發言人庫什·德賽表示，伊朗戰爭的結束最終將降低能源成本，並為聯準會創造降息空間。

「當川普總統迫使與伊朗達成成功決議時，油價——以及整體通膨——將再次暴跌，進一步為聯準會額外降息鋪路，」德賽表示。

持續偏高的借貸成本已成為共和黨在11月選舉中的政治包袱，尤其因為川普自身的政策加劇了利率上行壓力。他去年實施的關稅導致利率快速飆升，迫使他不退縮並重新調整關稅政策。他大力推動建設人工智慧資料中心，所需的大規模債券融資似乎也推高了利率。同時，伊朗衝突進一步推升了油價。

共和黨原本希望在期中選舉前向選民展示負擔能力方面的明確進展。川普可以指出低失業率和穩健的消費支出作為經濟穩健的證據，但幾乎沒有跡象顯示這些論點引起了公眾共鳴。

喬治城大學的胡安·費利佩·里亞尼奧和加州大學柏克萊分校的弗朗切斯科·特雷比在6月發布的研究提供了一個可能的解釋：選民更關心自己的收入是否能跑贏通膨，而非總體經濟統計數據。

在2024年競選期間，川普和共和黨不僅承諾降低利率，還暗示在他們的政策下物價可能會實質下降。然而，過去12個月以來，通膨幾乎與時薪增幅同步——而且這一比較低估了問題的嚴重性，因為消費者債務還本付息成本並未計入消費者物價指數。

「這在2024年對民主黨不利，如果物價和借貸成本在秋季持續超越薪資成長，同樣的邏輯現在指向共和黨，」喬治城大學經濟學家里亞尼奧告訴美聯社。

今年稍早，川普政府指示Freddie Mac和Fannie Mae——兩家在政府監管下的房貸公司——購買至少2000億美元的房屋貸款，以壓低房貸利率。

共和黨還希望以利率下降搭配一項旨在促進住宅建設的兩黨法案作為競選主軸，藉此鞏固他們在眾議院和參議院的多數席位。一位不願具名討論內部策略的共和黨議員表示，預期川普會在房貸利率降至6%以下時簽署該法案，從而改善住房負擔能力和公眾對整體經濟的看法。

然而，川普稱該法案是個「大無聊」，並在未簽署的情況下讓其自動生效成為法律。週四，Freddie Mac報告稱30年期房貸利率平均為6.66%——與一年前基本持平。

沃爾希自5月起擔任聯準會主席，他表示樂於讓金融市場在利率設定上發揮更大作用，而非依賴央行干預。這一立場標誌著與其前任的做法顯著不同——前任主席們使用前瞻性指引（即對利率可能走向的明確溝通）作為引導借貸成本朝聯準會目標邁進的主要工具。儘管聯準會今年一直維持基準利率不變，但市場自行選擇對持有美國國債要求更高的溢價。

「市場反映了更高的通膨和政策不確定性，」Dynamic Economic Strategy執行長約翰·西爾維亞表示。「它們是事件的產物。」

週三，沃爾希將市場主導的利率動態描繪為正面發展，即便結果偏離了川普對其聯準會主席人選的期待。

「市場參與者正在學習對球不對人——市場價格將繼續以它們認為適當的方向和幅度做出反應，」沃爾希表示。「在我看來，這是向好的轉變——而我們才剛開始。」

然而，時間可能不站在川普這邊。下一場聯準會利率決策會議將於9月16日結束。根據CME FedWatch，市場目前預期聯準會官員將投票升息以抑制通膨壓力——此舉將直接違背川普的核心經濟訴求，並在11月選舉前數週進一步收緊借貸條件。