去中心化金融的收益生成已遠超越單純將代幣存入借貸池。市場參與者現在可以將本金與未來收益分離、透過策展型金庫配置資金、對沖方向性曝險，或自動化槓桿策略。許多此類設計承擔了長期由傳統金融處理的功能——利率交易、資產管理與結構性產品——並將其重建於智能合約之上。這些結構也帶來額外風險：較高的回報可能源自槓桿、資金費率曝險、智能合約複雜性或較低的流動性。以下協議展示了創造全新鏈上收益來源的不同做法，而非保證回報。

Aave

Aave 仍是 DeFi 最大的借貸平台之一，並持續將其業務拓展至基本的浮動利率借貸之外——浮動利率會隨池內存款使用率變動。其較新的金庫導向產品旨在使收益更可預測，並更容易整合到其他金融應用中。其更大的策略是將去中心化借貸利率轉化為可為用戶與企業打包的金融產品。

Pendle

Pendle 透過將生息資產分離為本金與未來收益兩個部分，重塑了 DeFi 收益模式。Principal Tokens 讓用戶能以折扣價購買資產未來價值的曝險，而 Yield Tokens 則直接提供對未來收益流的曝險。此設計有效地創造了一個鏈上市場，參與者可以在其中交易對收益的預期。

Morpho

Morpho 正在開發以策展型金庫為核心的模組化借貸基礎設施。存入的資金可根據預定義的風險限制與策略，配置到不同的借貸市場。因此，用戶可以選擇受管理的風險配置，而無需親自挑選個別借貸市場。

Euler

Euler 允許管理人建立金庫，將存入的資產分配至多種收益策略。其架構支援模組化且與 ERC-4626 相容的系統，使去中心化借貸更接近投資組合建構。存款人獲得更簡單的介面，但底層策略仍存在流動性與智能合約風險。

Ethena

Ethena 透過 USDe 與 sUSDe 推出了 DeFi 中最受矚目的穩定幣收益模式之一。該協議將加密抵押品與旨在降低方向性曝險的衍生品部位相結合。收入可來自質押獎勵與衍生品市場資金費率——永續合約交易者之間定期交換的款項——從而產生與傳統借貸表現不同的回報流。

Gearbox

Gearbox 讓用戶透過隔離的信用帳戶借入資金，並將借入的資本部署到其他 DeFi 協議。這使得槓桿化流動性提供、挖礦與交易策略成為可能，同時借入的資金保留在受控的智能合約帳戶內。這種結構提升了資本效率，但也增加了清算風險。

Kamino

Kamino 透過 Multiply 等產品簡化了槓桿化收益策略。用戶可以以生息資產作為抵押借入資金，並自動增加對底層策略的曝險。結果取決於借貸成本與資產所產生收益之間的利差，這使利率變動成為重要的風險來源。

Fluid

Fluid 將借貸、流動性與資本管理產品整合於單一的 DeFi 系統內。其較新的產品旨在將複雜的收益機制打包成更簡單的存款產品。該協議反映了更廣泛的趨勢：讓 DeFi 策略更易於使用，而無需用戶在多個應用程式之間手動調動資金。

Yearn

Yearn 開創了自動化收益金庫，並在受管理 DeFi 策略的演進中持續扮演核心角色。用戶將資產存入金庫，智能合約則將該資金分配至不同策略。Yearn 架構的較新版本使這些金庫日益模組化，並與標準化的代幣化金庫基礎設施相容。

Resolv

Resolv 採用分層的穩定幣結構，不同的參與者承擔不同程度的風險。該協議可將抵押品分配至質押、衍生品、借貸與代幣化現實世界資產。其模式類似於結構性金融：一層可以吸收較高風險，而另一層則專為穩定性而設計。

DeFi 收益的演進日益著重於選擇風險，而非單純追逐最高的百分比。固定收益產品、槓桿策略、Delta 中性系統與受管理金庫產生回報的方式各不相同。了解回報的來源比表面利率更重要。值得關注的訊號非常實際：這些金庫產品與其他金融應用的整合容易程度、像 ERC-4626 這類共享代幣化金庫標準的採用是否持續擴散，以及借貸成本、資金費率與底層收益之間的利差隨時間的變化，因為這些協議本身即將這些利差視為其回報背後的關鍵變數。

來源：Metaverse Post