聯準會經濟學家警告：代幣化存款可能推高借貸成本

根據達拉斯聯準會經濟學家 Rosie Levy 與 Srini Ramaswamy 於 8 月 25 日發表的研究，在一項模型情境下，代幣化存款可能使美國銀行承擔長期利率曝險的能力減少 7000 億美元。

這個估算並不表示一定會有 7000 億美元的存款流出銀行，也不代表放貸會出現等量且有保證的下降。相反，它反映的是銀行對久期風險的承受意願可能下降，並以等同於 10 年期美國公債曝險的方式來表達。

作者也表示，他們的觀點不應被歸因於達拉斯聯準會或聯邦準備制度。

代幣化存款可能使銀行資金來源較不穩定

代幣化存款是以區塊鏈或其他分散式帳本呈現的一般商業銀行存款。它們可支援自動化支付、可程式化交易與全天候結算，同時仍是發行銀行的負債。

這種速度可能削弱長期以來讓存款相對穩定的實際摩擦。尋求更高收益的客戶，或許能比在許多現有銀行系統中更快地在機構之間轉移資金；這一點很重要，因為存款仍是房貸、企業貸款與證券的核心資金來源。

In Depth: Banks are increasingly exploring tokenized deposits as competitors to stablecoins, which exist outside of mature regulatory frameworks. Learn more in the full report: pic.twitter.com/L7birESCDx — Dallas Fed (@DallasFed) August 25, 2026

「即時結算將使重視收益的存款持有人幾乎能立刻更換銀行，」經濟學家寫道。

智慧合約可在另一家機構提供更好利率時自動轉移餘額。代理式人工智慧理論上也可監測利率，並在不需要客戶手動操作的情況下啟動這些轉移。

作者並未預測存款人會在多大程度上採用這類自動化。他們表示，大規模採用仍具不確定性，並在特定假設下評估可能結果。

7000 億美元的估算衡量的是久期承載能力

銀行利用相對穩定的存款來支應房貸、企業貸款、證券及其他較長期資產。雖然活期存款可隨時提領，但整體餘額往往會在銀行停留多年。

這種行為上的穩定性使存款具有有效久期。銀行也會衡量存款 beta，藉此觀察其支付給客戶的利率與市場利率的連動程度。

經濟學家使用聯準會 H.8 資產負債表資料估算，截至 7 月 15 日，美國銀行持有約 7 兆美元的長期利率曝險。其中約 5.8 兆美元，也就是 80%，是由大型定期存款以外的存款久期特性所支撐。

他們的分析顯示，若存款利率敏感度增加 10%，且假設存款平均壽命為 4 年，銀行的久期風險承載能力可能減少 7000 億美元。

另一個情境顯示，若平均存款壽命縮短 10%，到期轉換能力可能約減少 5800 億美元。

這些都是基於假設久期與整體資產負債表匹配所做的粗略估算，並非對實際貸款損失、存款提領或銀行倒閉的預測。

銀行可能調升利率或持有更多流動性資產

銀行可透過提供更高的存款利率作為回應，以降低客戶轉換機構的誘因。這種做法會提高融資成本並壓縮放貸利差。

另一種選擇是持有更多準備金與政府證券，而非長期貸款。銀行也可以發行更多定期債務，以維持目前的放貸水準。

作者估計，更依賴成本較高的批發融資債務，將「很可能對信貸成本產生不利影響」。

巴西 Pix 系統的研究提供了初步比較。巴西中央銀行的一項研究發現，較高的即時支付使用率使銀行持有更多流動性資產，特別是政府債券，同時降低資產負債表上貸款所占比重。

巴西的結果並不能證明美國代幣化存款會產生相同效果。Pix 是即時支付網路，而非代幣化存款系統，且兩個市場在不同的銀行結構下運作。

美國銀行持續建設代幣化網路

儘管存在可能的融資風險，美國大型銀行仍持續推進代幣化存款基礎設施。The Clearing House 已宣布一個共享網路，支援自動化工作流程、互通性與 24/7 結算。

Bank of America、Citi、BNY、Wells Fargo 及其他機構都支持這項計畫。正如 crypto.news 報導，JPMorgan 與主要競爭者也在建設共享的代幣化存款基礎設施，旨在把區塊鏈活動與受監管的商業銀行貨幣連接起來。

社區銀行與區域銀行也正在進入這個領域。39 家州銀行協會最近成立了 BankChain Alliance，目標是在 2027 年推出全國性的區塊鏈。

這些網路的設計將決定存款在不同機構之間轉移的容易程度。互通性可能改善支付，同時也增加資金競爭，使存款行為、流動性規則與銀行規模差異成為監管機構的核心議題。