Uniswap 創辦人 Hayden Adams 表示，根據 8 月 25 日發布的一則 X 貼文，代幣化很可能重塑加密市場與傳統市場的流動性，而自動化做市商，或稱 AMM，仍處於早期階段。

這項說法之所以值得注意，是因為 AMM 每天已處理數十億美元的交易，並且可能成為代幣化真實世界資產遷移至公有區塊鏈時的重要基礎設施；在這類市場中，交易系統必須支援可轉移、但不會自動具備流動性的資產。

AMM 讓去中心化交易所能使用用戶集中存入的資金並決定價格，而不必依賴撮合買賣雙方的訂單簿。根據國際清算銀行（BIS）在 2024 年 11 月發布的一份工作論文，基於 AMM 的去中心化交易所每天處理的數位資產金額估計超過 $10 billion。

如果真實世界資產（RWA）遷移到鏈上，這些市場也需要可靠的流動性。AMM 是少數能夠大規模提供流動性的機制之一，但在可及性、深度與有效定價之間的平衡，仍在持續接受檢驗。

代幣化資產已經進入全球市場

Coinbase Research 估計，截至 2026 年 1 月，約有 $18 billion 的「distributed」RWA（不含穩定幣）已被放上公有區塊鏈，這一數字是 2022 年的 18 倍。這筆金額的大部分來自代幣化的美國國債。根據 Coinbase 的數據，BlackRock 的 BUIDL 基金持有超過 $2 billion 的此類資產，約占代幣化國債總市場的近 25%。

監管也正變得更加明確。Coinbase 表示，隨著 2025 GENIUS Act 的推動，以及 Paul Atkins 任內對證券交易委員會（SEC）的改革，美國對數位資產與代幣化金融資產的環境正變得更有利。在歐洲，MiCA 與 DLT pilot regime 正在推進相關框架；而新加坡的 Project Guardian 與阿聯酋的 VARA 框架，則有助於在亞洲建立代幣化樞紐。

市場基礎設施也在改善。Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）於 7 月 15 日宣布，已將其存放於保管庫中的資產轉換為代幣，並將用於涉及超過 30 家傳統與數位市場公司的即時生產交易。DTCC 表示，計畫於 2026 年 10 月推出其代幣化服務。

為何 AMM 仍顯得處於早期階段

Adams 所說 AMM 仍在早期階段，從目前的運作方式即可看出。

根據 BIS 的研究，Uniswap V3 上 65% 到 85% 的流動性，是由少數具備經驗的參與者提供。這些參與者的訂單行為更像一般買方或賣方，且獲利表現優於散戶流動性提供者。

儘管 AMM 已擴大做市的參與範圍，但流動性仍集中在專業參與者手中，這與傳統金融市場中的情況類似。

此外，代幣化本身不會自動帶來流動性。正如 Cryptopolitan 在《Why Tokenized Assets Are Not Liquid (Yet)》一文中指出，將資產代幣化代表它可以被轉移，但不代表它就容易交易。

鏈上市場仍需要願意提供雙向報價並持有庫存的做市商。許多代幣化基金與債券目前仍只向合格投資人與個別發行方開放，且次級交易依然稀少，這也解釋了為何代幣化市場可能先在發行端成長，再在日常交易活動中逐步成熟。

關於鏈上交易的監管不確定性仍然存在

AMM 是否能合法承載代幣化證券，至今仍不明朗。

在 2026 年 3 月 30 日致 SEC Crypto Task Force 的一封信中，Securities Industry and Financial Markets Association（SIFMA）主張，監管機構應聚焦於協議的功能，而不是其是否去中心化。SIFMA 表示，訂單路由、執行、價格發現與結算等功能，可能都會受到證券法規範。

該組織也對滑點、流動性提供者激勵、匿名式交易，以及對市場操縱機會的監控不足提出疑慮。

這是一項關鍵議題，因為這個問題的答案將決定代幣化資產市場的發展位置。DTCC 計畫於 2026 年 10 月推出自己的現貨交易服務，這顯示 SEC 對 AMM 的處理方式，可能決定 Adams 所構想的做市創新，是會在公有區塊鏈上實現，還是在受監管交易所內發生。