在胡志明市舉行的 HSC 會議上，來自代幣化平台、加密數據供應商與顧問公司的高層領袖齊聚一堂，探討實體資產代幣化如何從理論走向實際金融基礎設施。

焦點場次「Tokenization Era: The Infrastructure Is Here – Now What?」由 Cactus Custody 執行長 Daniel Lee 主持，與談者包括 Ondo Finance APAC Director Rania Rahardja、Birdeye 共同創辦人暨執行長 Kha Nguyen、Republic Advisory 越南負責人 Catarina Quynh，以及 OpenEden 首席策略長 Stephanie Chew。

與其將代幣化的技術基礎視為終點，與談者更著重於採用、分發與實際效用。他們討論了代幣化資產在哪些領域開始獲得動能、為何越南等市場以審慎態度面對監管，以及要如何讓這項技術超越基礎設施階段並實現規模化。

從基礎設施到實際理由

討論很快從能力轉向目的。隨著代幣化的基礎架構大致到位，與談者認為，產業下一步必須證明其具體價值；他們首先檢視的是，將資產上鏈實際上要解決哪些核心問題。

這也反映出該領域已經走到多遠。Franklin Templeton 自 2021 年以來一直運作鏈上貨幣市場基金，BlackRock 於 2024 年 3 月推出其代幣化貨幣市場基金 BUIDL，而產業追蹤資料顯示，代幣化美國國債產品的總規模已達數十億美元——機構級產品已經在公鏈上運行。

代幣化的理由

討論從一個基本問題開始：代幣化究竟解決了什麼？

Ondo Finance 的 Rania Rahardja 歸納出三項主要好處。第一是可及性。區塊鏈讓全球投資者得以接觸過去僅限於美國高淨值人士或機構投資者的資產。第二是營運與資本效率。正如穩定幣改變了支付流程，代幣化資產可實現 24/7 即時結算。第三，也可能是最具創新性的一點，是可組合性。Rahardja 指出，代幣化資產可在去中心化金融協議與永續交易平台中作為抵押品使用，讓資本比在傳統券商帳戶中更有效率地運用。

越南：審慎但具潛力的路徑

隨後討論轉向越南，語境變得更具在地特色。Birdeye 的 Kha Nguyen 表示，雖然代幣化的技術能力已經具備，但由於缺乏完整的監管框架，與證券相關的專案仍被擱置在一旁。Republic Advisory 的 Catarina Quynh 同時也是越南 Global Onchain Economy 的董事會成員，她則提供了更細緻的政府視角。她強調，越南當局刻意採取謹慎做法：並未立即允許代幣化證券，而是先聚焦於商品、基礎建設等實體資產。她表示：「They try to allow for the Vietnam enterprise to do the RWA, but at the first phase is more safety for them.」她認為，這種審慎策略反映出政府既看見數位資產的機會，也意識到其中的風險。

人才與基礎建設

接著，與談者就越南的人才供給展開熱烈交流。Nguyen 指出，越南在數學教育與 IT 外包方面長期表現強勁，培養出大量具備能力的區塊鏈工程師。Stephanie Chew 則證實，OpenEden 的整個開發團隊都在越南。不過，與談者一致認為，雖然技術人才充足，市場上卻缺乏具備深厚金融知識的專業人士。Quynh 指出，許多希望進行資產代幣化的越南企業，很難找到理解託管模式、發行架構與收入結構的商業領導者。她總結說：「We have many talents in the developing technology side, but few in the business side.」

串連傳統金融與去中心化金融

討論也探究了代幣化如何將傳統金融引入加密生態系。Chew 以其私人銀行背景說明，代幣化貨幣市場基金滿足了傳統券商無法提供的機構需求。例如，傳統投資人可能只是直接持有國庫券，而代幣化版本則可作為選擇權交易、永續合約與場外保證金的抵押品。她認為，正是這種可組合性，使代幣化真正具有變革性。Rahardja 進一步補充，大型資產管理公司愈來愈積極探索分發合作關係，這也受到美國 GENIUS Act 等監管進展的推動。

展望未來

在場次結束時，每位與談者都提出了前瞻性的看法。Rahardja 簡潔地概括了 Ondo Finance 的目標：「What stablecoins did for the US dollar, Ondo will do for public equities.」Chew 重申，OpenEden 將持續專注於為更有效率的資本市場建設基礎設施；Quynh 則呼籲越南企業在設計代幣之前，先找出全球買家。綜合來看，他們的觀點描繪出一個正站在主流採用門檻上的產業圖景——技術創新、監管審慎與市場需求正逐步匯流。