德州持有 197,844 股 IBIT，靜待直接比特幣轉換
重點速覽
- •德州財政保管信託公司在 3 月 31 日與 6 月 30 日兩個季度末申報的 IBIT 持股均為 197,844 股，顯示兩份最新 Form 13F 之間持倉未變。
- •按 BlackRock 6 月 30 日每股 33.48 美元的淨資產值計算，該部位約值 662 萬美元，較第二季申報中重複的 760.2 萬美元少近 100 萬美元，文件未解釋此差異。
- •德州把州政府戰略比特幣儲備中配置的 1,000 萬美元，用於先行購入 IBIT，未來計畫轉為直接保管的比特幣。
- •兩家阿布達比投資機構合計申報持有 22,940,629 股 IBIT，價值約 7.637 億美元，約為德州部位的 116 倍。
- •州政府保管採購目標為 8 月 28 日簽約、8 月 31 日開工，獲選供應商預計須在合約執行後 60 天內完成儲備建置。
兩份申報中的持倉未變
德州財政保管信託公司的第二季 Form 13F 資訊表列出 BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF，也就是 IBIT，共 197,844 股。該信託公司修訂後的第一季申報也申報相同數量。IBIT 是美國證券交易委員會於 2024 年 1 月核准上市的現貨比特幣基金之一，之後已成為資產管理規模最大的現貨比特幣 ETF。
股數相同可確認兩個申報日期的持倉未變，但不能代表完整交易歷史。Form 13F 只反映季度末持有部位，因此無法排除其間的賣出與回補。該表格適用於對合格證券行使超過 1 億美元投資裁量權的機構管理人，因此州信託公司的 ETF 持倉每季都會出現在公開的 SEC 記錄中。
季度末未見變化之際，比特幣價格在該季度下跌 13.25%，從 3 月 31 日的 68,129.64 美元降至 6 月 30 日的 59,101.49 美元，根據 IBIT 的季度報告。
申報中的 760.2 萬美元價值與基金不符
BlackRock 公布 6 月 30 日每股 IBIT 的淨資產值為 33.48 美元。按此計算，德州持有的 197,844 股價值為 6,623,817 美元，約 662 萬美元。
若以 3 月 31 日的淨資產值 38.62 美元計算，同樣股數的價值為 7,640,735 美元。因此，該季度減少約 102 萬美元，或 13.31%，與 IBIT 淨資產值的跌幅一致。
然而，德州第二季資訊表仍重複其修訂後第一季申報中的 760.2 萬美元數值。該金額接近第一季持倉價值，但比 BlackRock 6 月 30 日淨資產值推算結果高出近 100 萬美元。文件未說明差異，因此以股數與基金公布的淨資產值來估算季度末價值更為可靠。
州政府採購紀錄顯示，分配給 IBIT 的金額為 1,000 萬美元。若這整筆金額對應 197,844 股，則推算購入成本約為每股 50.54 美元。按此計算，6 月 30 日的價值將低約 338 萬美元，紙面跌幅為 33.8%。這是依據公開配置金額與股數所做的計算，並非 13F 中申報的成本基礎。
IBIT 是暫時持有
德州官方的保管與流動性服務請求指出，分配給戰略比特幣儲備的 1,000 萬美元是用來以過渡方式購入 IBIT。該儲備由 2025 年 6 月由州長 Greg Abbott 簽署的 Senate Bill 21 設立；在 New Hampshire 與 Arizona 於同年稍早通過類似法律後，德州成為最早將戰略比特幣儲備寫入法規的美國州之一。其目標是在保管系統準備就緒後，將儲備從 ETF 股份轉為直接持有比特幣。
這項預定轉換會影響如何解讀下一份申報。IBIT 部位縮小，可能代表德州降低了曝險，也可能代表州政府賣出 ETF 股份、直接買入比特幣。僅憑 ETF 申報無法區分這兩種結果。
採購時程預計 8 月 28 日完成合約簽署，8 月 31 日開始工作。這些日期是目標而非保證。獲選供應商之後預計須在合約執行後 60 天內完成儲備建置。
直接保管以另一組風險取代一組風險
IBIT 讓德州透過受監管證券取得經濟曝險。直接保管則會讓比特幣存放於以州政府名義開立的帳戶中，資產與其他客戶資產分離。採購文件也要求涵蓋私鑰生成、冷存儲、存取權限、安全測試與交易核准的控制機制。
退出 ETF 會移除 IBIT 每年 0.25% 的發行人費用，但也會讓德州承擔保管監督、資安與交易控制責任。若把供應商費用與營運成本納入考量，直接持有未必更便宜；最終合約條款尚未公布。
按 6 月 30 日價格，IBIT 部位約相當於 112.1 BTC 的經濟曝險。德州並未在州政府控制的錢包中持有這筆數量。此數字僅是以 662 萬美元部位價值除以 BlackRock 公布的比特幣價格 59,101.49 美元所得。最終實際取得數量將取決於 ETF 賣出價格、比特幣價格、費用與執行時點。
相較阿布達比，德州持股規模很小
兩家阿布達比投資機構在 6 月 30 日合計申報持有 22,940,629 股 IBIT。對相關文件的審視顯示，其合計申報價值約為 7.637 億美元。
該股數幾乎是德州持股的 116 倍。德州部位約占兩者合計阿布達比持股的 0.86%。
這項比較可讓德州的市場影響力更具體。其持股規模不大，但任務不同：州政府正在建立公共儲備，並計畫超越 ETF 包裝形式。
下一次揭露比這一次更重要
保管授標結果、供應商身分與執行時程，將顯示 8 月目標是否仍可維持。之後，更有意義的比較將是 IBIT 股數的任何減少，與轉入儲備的比特幣數量。
德州法律要求審計長在每個偶數年 12 月 31 日前公布並提交雙年度報告。報告必須揭露所持加密貨幣的數量與估計價值、持有期間的變化，以及州政府的管理措施。
維持 ETF 持倉只是較容易的部分。更困難的是完成轉換，並公開交代賣出價格、費用、保管人與最終收到的比特幣數量。
Form 13F 報告只提供季度末快照，不揭露每筆交易、成本基礎或對沖部位。本文計算使用申報股數與 BlackRock 公布的淨資產值。本文僅供資訊參考，不構成投資建議。
