根據與其公司相關的一份季度監管申報，Paul Tudor Jones 在第二季增加了對 BlackRock 現貨比特幣 ETF 的持股，同時降低了其看漲期權等值曝險，顯示其持有方式朝向更直接的比特幣 ETF 持有轉變。

這項披露出現在美國證券交易委員會（U.S. Securities and Exchange Commission）EDGAR 系統中可查詢的季度申報文件內，並以與 Tudor Investment Corp 相關的實體名義提交；詳情見該申報文件的EDGAR 索引頁。這類季度機構持股申報通常以 Form 13F 形式提交，須在每個季度結束後 45 天內完成，並列示截至季度末的美國上市持股，例如 ETF 股份，因此它們是事後數週才公布的快照，且不會反映空頭部位或其他避險操作。

相關標的為 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT），其於 2024 年 1 月推出，屬於 SEC 核准的首批美國現貨比特幣 ETF 之一，此後已按管理資產規模成長為同類產品中最大的一檔。

Tudor 的比特幣相關曝險有何變化

核心變化是在兩種持有比特幣曝險的方式之間進行調整。一方面，Tudor 增加了 BlackRock 比特幣 ETF 股份部位；另一方面，同一季度內其看漲期權等值曝險則有所縮減。

這兩者並非相同工具。ETF 股份代表對持有比特幣之基金的直接所有權，而看漲期權等值曝險則與衍生品連結，反映的是選擇權部位的名目效果，而非直接持股。

這種區別很重要，因為兩者以結構上不同的方式表達對比特幣的看法。增加股份、同時縮減看漲期權等值曝險，描述的是持倉方式的再平衡，不一定意味著整體市場方向出現改變。

為何這項調整的結構值得注意

以基金股份取代衍生品式曝險，可被解讀為更乾淨、也更直接的比特幣持有方式。選擇權部位帶有到期日與槓桿特性，而直接持有 ETF 股份則沒有。

申報文件並未說明具體動機，因此這項變化最適合依其所呈現的內容來描述：看漲期權等值曝險下降，同時 BlackRock 比特幣 ETF 持有量增加。超出這項結構性變化之外的任何解讀，都無法由披露內容本身支持。

Jones 對比特幣的關注也早於 ETF 時代。2020 年，他曾公開表示持有一小部分資產於比特幣，作為抗通膨工具，之後也持續在訪談中談及這項資產。第二季申報顯示，這類曝險如今有一部分是透過 2024 年 1 月現貨 ETF 上市後才出現的基金來承載。

這對比特幣 ETF 觀察者意味著什麼

一位知名避險基金經理人調整比特幣相關曝險，自然會吸引 ETF 與加密貨幣市場讀者的關注，尤其當點名的工具是 BlackRock 的基金時。此舉也延續了同一產品中的其他機構動作，例如 Morgan Stanley 提高其 BlackRock 比特幣 ETF 持股。

今年以來，該基金的部位變化呈現雙向發展，包括大型持有人退出的情況，例如一名神秘巨鯨支付費用退出 BlackRock 比特幣 ETF。單一管理人的季度申報只是其中一個數據點，不能單獨代表整體市場趨勢。

這類申報文件可讓人一窺機構投資者如何選擇表達比特幣曝險，這一主題也一直伴隨著大型金融機構對比特幣 ETF 存取範圍的持續擴大。下一份涵蓋截至 9 月 30 日季度的申報，依標準期限預計將在 11 月中旬前後公開，屆時將顯示這種轉向直接 ETF 股份的趨勢是否持續。

免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。加密貨幣與數位資產市場風險極高，做出任何決定前請務必自行研究。