黃金在歷史上長期閒置於金庫之中。這一局面正在開始轉變，越來越多比例的黃金正被投入去中心化金融（DeFi）借貸市場作為抵押品使用。

根據 CryptoBriefing 引用的研究數據，Tether 的代幣化黃金 XAUT 目前價值 9,460 萬美元，已存入多個 DeFi 平台，其中 Aave 和 Uniswap 持有大部分。

黃金流向何處

Aave 佔了活動的大部分。研究顯示，該借貸協議捕獲了 XAUT DeFi 存款的 74.2%，主要透過其 V3 和 V4 市場。

成長速度相當快。Aave 的 XAUT 存款從 2026 年 6 月初的約 4,000 萬美元攀升至 8 月中旬的約 7,670 萬美元，在大約十週內成長了約 91.7%。

研究中的另一項快照顯示，截至 2026 年 9 月初，XAUT DeFi 總存款在約十個平台上達到 1.029 億美元，這是存款首次突破 1 億美元門檻。

在 Aave 內部，較新的 V4 市場正在吸引新資金。V4 在 90 天內吸引了約 800 萬美元的淨流入，而較早的市場則出現資金流出——這一模式與持有者轉向較新市場的情況一致。

Uniswap 仍是交易該代幣的主要去中心化交易所。2026 年年中，其 V3 池持有約 1,650 萬美元的 XAUT 流動性，但隨著用戶轉向 Aave 的借貸產品，其佔總存款的比例似乎正在縮小。

黃金作為抵押品，而不僅是避險工具

在 Aave 上，XAUT 作為可支持貸款的 ERC-20 代幣運作。用戶存入 XAUT，以此借入穩定幣，同時保留對黃金價格走勢的完整曝險。

研究指出，Aave 在波動期間成功處理了 XAUT 部位的清算。這一紀錄對抵押品市場而言十分重要，因為有序清算是借貸平台消化壓力的核心機制。

作為背景，部署在借貸池中的 XAUT 僅佔 XAUT 與 PAXG 兩大領先代幣化黃金產品合計市值的約 1.5%。此數字突顯了 DeFi 這一章節尚處於早期階段：絕大多數這類鏈上黃金代幣仍位於借貸市場。

Tether 持續鑄造黃金

供應端同樣在擴張。Tether 於 2026 年 9 月下旬鑄造了約 119,670 枚額外的 XAUT 代幣，價值約 4.95 億美元。

根據研究，每枚代幣均由存放於瑞士金庫的實物黃金支持。此次鑄造使 XAUT 的鏈上供應一次性大幅增加，規模遠超整個 DeFi 存款基數。

研究提出一個待解的問題：新供應是反映了新需求和新用途，還是主要是以另一種形式重新配置既有持倉？

這代表什麼

最明顯的結論是集中度。Aave 持有 XAUT DeFi 存款的 74.2%，代幣化黃金借貸市場實際上由單一借貸平台主導，這意味著代幣化黃金借貸的發展軌跡與 Aave 黃金市場的演變密切相關。

供應與使用之間的差距是值得關注的數字。Tether 約 4.95 億美元的鑄造規模是整個 DeFi 存款基數的數倍。如果這批新供應中有相當部分流入借貸市場，1.5% 的使用率可能開始攀升。

來源：CryptoBriefing