重點摘要

• Tesla 的 Cybercab 發表會於 9 月 3 日令投資人失望後，TSLA 股價下跌 6%。
• 高盛分析師 Mark Delaney 認為，Tesla 相較 Waymo 等對手，可能具備每英里 0.05 至 0.30 美元的成本優勢。
• Delaney 對 TSLA 維持持有評級與 360 美元目標價。
• Tesla 已完成 100 萬英里的無人監督 Robotaxi 運行，並在奧斯汀啟動 Cybercab 載客服務。
• NHTSA 已對約 1,000 輛 Cybercab 展開安全合規審查。

Tesla 股價上週因萬眾矚目的 Cybercab 發表會未能令人驚豔而受挫。TSLA 在 9 月 3 日活動當天下跌 6%，投資人帶著的疑問多於獲得的答案。

這一反應凸顯 Tesla 約 1.4 兆美元的市值中，有多少取決於自動駕駛的雄心，而非僅靠核心汽車業務，因此 Robotaxi 的里程碑成為左右投資人信心的關鍵。

儘管股價遭抛售，高盛分析師 Mark Delaney 仍向客戶發布看多報告，指出 Tesla 在自動駕駛車領域的潛在成本優勢。

Delaney 認為，Tesla 僅使用攝影機的感測系統與低成本車輛策略，可能使其 Robotaxi 業務成為強大的現金產生器。若 Cybercab 達到 20,000 至 30,000 美元的目標零售價，Tesla 相較 Alphabet 旗下 Waymo 等對手，可取得每英里 0.05 至 0.30 美元的成本優勢。這項比較之所以重要，是因為 Waymo 的 Robotaxi 依賴光達等會增加硬體成本的感測器，而 Tesla 刻意避開這條路，改以攝影機與類神經網路軟體為核心。

不過 Delaney 對 TSLA 維持持有評級與 360 美元目標價，低於華爾街整體共識目標價的 377.08 美元。

Tesla 股價週一以 354.08 美元開盤。該股 52 週區間為 297.38 至 498.83 美元，市值為 1.40 兆美元。

Cybercab 發表會發生了什麼

Tesla 表示已開始提供 Robotaxi 載客服務，並累積 100 萬英里的無人監督運行里程。該公司也在尋找營運商持有 Cybercab 車隊並經營相關基礎設施。這種車隊營運商模式將有別於 Tesla 的直接面對消費者銷售模式，其成敗取決於第三方是否願意大規模投資充電、清潔與派遣基礎設施。

分析師與財經媒體普遍認為這場發表會令人失望，理由是缺乏製造規模與商業化時程的細節。看空言論隨即湧現，包括 GLJ Research 重申賣出評級。

Delaney 指出，Tesla 擴大 Robotaxi 運營規模的能力，將更取決於軟體開發與效能，而非車輛製造。

同時，一筆大型機構買盤引起關注。Jupiter Topco LLC 於第二季買入 466,647 股 Tesla 股票，價值約 1.962 億美元。機構投資人目前持有 Tesla 66.2% 的股份。

近幾季的其他大型買家還包括 Norges Bank、Legal and General Group、Bank of New York Mellon 與 Deutsche Bank。

NHTSA 審查帶來壓力

美國國家公路交通安全管理局 (NHTSA) 已對約 1,000 輛 Cybercab 展開審查。監管機構正在評估一款沒有方向盤、踏板或傳統後視鏡的車輛，是否符合聯邦安全標準。

這項調查為 Tesla 的推出時程增添一層監管不確定性。聯邦機動車輛安全標準歷來皆以配備傳統操控裝置為前提，缺乏這些裝置的車輛通常需要監管豁免或法規修改才能大規模部署，這也是該審查成為 Cybercab 設計一大障礙的原因。

在財報方面，Tesla 第二季營收為 282.4 億美元，年增 25.5%，優於 264.2 億美元的預估值。然而，調整後每股盈餘為 0.33 美元，較 0.50 美元的共識預期低了 0.17 美元。

Tesla 的 Cybercab 採用不含稀土金屬的馬達，可望降低供應鏈風險。法國當局也已開始測試 Tesla 的 Full Self-Driving（完全自動駕駛）技術，這可能是邁向歐洲監管核准的一步。自動駕駛是 Tesla 估值爭論的核心：多頭視 Robotaxi 經濟學為未來的主要營收來源，質疑者則認為監管核准與尚未解決的安全疑慮才是關鍵門檻。對追蹤此事件的讀者而言，接下來值得關注的是 NHTSA 審查結果、Cybercab 生產規模與車隊營運商合作的更多細節，以及歐洲 FSD 測試的進展。

目前分析師評級為 22 個買入、18 個持有與 4 個賣出，平均目標價為 401.74 美元。