比特幣礦企與高效能運算公司 TeraWulf（NASDAQ: WULF）已修訂其優先擔保循環信貸協議，將總承諾額度從 2.5 億美元提高至約 4 億美元。Morgan Stanley Senior Funding, Inc. 擔任該信貸額度的行政代理人與擔保品代理人。

信貸額度的變更內容

TeraWulf 於 2026 年 10 月 23 日簽署循環信貸協議的第一號修訂案。原始協議日期為 2026 年 5 月 7 日。最主要的變更是規模：從 2.5 億美元提高至約 4 億美元，相當於承諾額度增加約 60%。

循環信貸額度的運作方式與企業信用額度十分相似。公司可在需要時動用資金、償還後再動用，上限為承諾額度。對於資本需求龐大的企業而言，這種「動用—償還—再動用」的循環通常用於銜接大額支出與營運現金流之間的時間差。由於此信貸額度屬優先擔保性質，貸款人對公司資產享有擔保品求償權。

本次修訂亦新增一項非承諾性 accordion 條款，可再增加最多約 1.5 億美元的承諾額度，但前提是貸款人選擇參與。此外，修訂案取消了先前 1.5 億美元的信用狀子額度限制。

信用狀變更為何重要

信用狀本質上是銀行在企業無法付款時向第三方付款的承諾。它讓企業無需將大量現金作為保證金閒置，即可證明其具備履約能力。在電力與營建安排中，交易對手經常要求提供信用狀作為保證，才會承諾電網容量、設備或施工工程。

在原有架構下，TeraWulf 僅能將額度中的 1.5 億美元用於此用途。修訂案取消該子額度後，信用狀的使用不再受限於先前適用的 1.5 億美元上限。

公司指出，信用狀需求與公用事業合作及資料中心擴建相關。修訂後協議的完整細節預計將出現在 TeraWulf 截至 2026 年 9 月 30 日季度的 10-Q 文件中。

背景：一家具資料中心企圖心的礦企

TeraWulf 同時布局兩項業務：比特幣挖礦與高效能運算。這種雙重定位反映了礦業界更廣泛的趨勢——擁有龐大電力資源的營運商日益將 HPC 與 AI 相關託管業務作為挖礦收入的補充。電力容量是兩項業務的核心，因為礦機與 AI 運算同樣依賴龐大且穩定的電力供應。該計畫的關鍵一環是位於肯塔基州的 Muskie Data Campus，其電力容量成長與 AI 資料中心發展已蓄勢待發。

修訂案對 TeraWulf 的意義

TeraWulf 現擁有約 4 億美元的承諾循環額度，並可透過 accordion 條款再增加約 1.5 億美元。優先擔保架構意味貸款人享有擔保品保障，股東在資本結構中的順位則位於其後。由於 accordion 屬非承諾性質，其實際價值取決於當 TeraWulf 提出增加額度時，貸款人是否願意實際參與。

截至 2026 年 9 月 30 日季度的 10-Q 是下一份預計將載明定價、契約條款及其他與修訂後額度相關條件的揭露文件。後續申報文件則應可顯示公司實際動用了多少承諾額度，以及 accordion 是否曾轉為確定承諾。