TeraWulf（NASDAQ: WULF）已獲得Google的信用支持，協助為其位於肯塔基州Hawesville的Justified園區與Anthropic簽訂的190億美元租約承諾進行融資。此安排旨在降低比特幣挖礦產業對AI基礎設施最大押注之一的借款成本。

Google以投資級信用為債務背書

根據信用支持協議，Alphabet子公司Google LLC將為TeraWulf計劃為Justified開發項目籌措的債務提供擔保。在信用擔保結構中，貸款人實際上是基於擔保人的資產負債表而非僅借款人的財務狀況進行承保，因此擔保人的評級在很大程度上決定了專案可獲得的利率。Alphabet的高級無擔保債務獲S&P Global評為AA+、穆迪評為Aa2，位居企業信用評級的頂端。

TeraWulf財務長Patrick Fleury在公司公告中將此安排與定價聯繫起來，他表示：「資金成本是基礎設施開發的根本。」Fleury補充說，投資級支持「強化了專案的融資結構」，並提升公司爭取更便宜長期債務的能力。

此結構從一開始就納入租約設計。Rittenhouse Research七月的分析顯示，原始條款允許Nvidia、Amazon或Google為Anthropic的租金提供擔保，除非Anthropic在融資完成前取得自身的投資級評級。在該集團中，Google是如今承擔這一角色的公司。

Fluor接手Justified園區的施工

Google協議並非TeraWulf於11月4日星期三發布的唯一公告。公司還與Fluor Enterprises簽訂了涵蓋Justified園區三棟數據中心建築的工程、採購與施工（EPC）合約。EPC合約將工程、採購與施工整合於單一承包商之下，將交付責任與工期風險集中於同一交易對手。

人力供應是超大規模專案面臨的挑戰之一。TeraWulf承認了這一問題，並指出Fluor的分包商網絡與技術勞工資源可以解決——這些正是該協議為公司帶來的能力。

直接承租人，而非中間人

Justified交易與TeraWulf首個大型AI承諾有所不同。在其紐約州Lake Mariner園區，AI雲端公司Fluidstack為名義承租人，Google則為Fluidstack的租約義務提供擔保。該支持在2025年最高達33億美元，Google並取得相當於TeraWulf約14%股權的認股權證。Google亦曾支持公司位於德州Abernathy的合資項目，不過TeraWulf其後已將該項目股權出售給Fluidstack主導的集團。Google的資產負債表已成為TeraWulf AI融資中的常見元素。

在Justified，Anthropic是直接交易對手。直接租約縮短了信用鏈：租金直接從Anthropic流向TeraWulf，擔保附於承租人自身的義務之上，而非透過中間機構。TeraWulf於七月簽訂這份20年租約，涵蓋約401百萬瓦的關鍵IT負載與估計190億美元的合約收入——若Anthropic行使兩次五年延長選項，該數字可達330億美元。首批服務預計於2027年下半年推出，滿載產能預定於2028年初達成。

從挖礦設備到合約電力

今年早些時候，TeraWulf以2億美元收購了Hawesville地產，該址原為Century Aluminum冶煉廠。此類場址在AI建設潮中受到追捧，因為重工業營運通常留下高容量電力基礎設施，而新建園區可能需要多年才能取得。與許多礦企一樣，公司已轉向提供AI、電力與高效能運算服務，目前專注於長期租約及其背後的能源資產。TeraWulf的高效能運算租約貢獻了其4,480萬美元收入中約71%——超過其剩餘比特幣挖礦業務的收益。

Justified的融資正值TeraWulf持續擴大其項目儲備之際。公司最近將位於肯塔基州東部Muskie園區的合約電力提升至1吉瓦。

下一步的重點是交付。190億美元取決於產能在2028年前上線，以及Anthropic履行其為期二十年的承諾。在此之前，值得關注的指標包括TeraWulf在Google擔保下籌措債務的條款、Fluor在三棟建築上相對於2027–2028交付時間表的進度，以及Anthropic是否行使延長選項。