T. Rowe Price 為新加密 ETF 中的迷因幣持倉辯護，稱其為區塊鏈的「壓力測試」
重點速覽
- •T. Rowe Price 於七月推出 TKNZ，為業界首檔主動管理的多代幣現貨加密 ETF。
- •該基金目前持有狗狗幣占比為 1.26%，約 60% 資產配置於比特幣和以太幣。
- •Blue Macellari 表示，迷因幣有助於測試區塊鏈網路在高活動量和擁塞下的效能。
- •該 ETF 管理費為 0.75%，臨時費用減免持續至 2027 年 5 月。
- •T. Rowe Price 預期未來的加密 ETF 將分化為更專業化的產品，包括大型股、新興和產業聚焦型基金。
T. Rowe Price 表示，在其主動管理的加密 ETF 中納入成熟的迷因幣，是有紀律投資策略的一部分，而非押注網路炒作。這家管理規模達 1.9 兆美元的資產管理公司預期，隨著市場成熟，加密 ETF 將從比特幣演進為主動管理、特定產業及多代幣基金。
當 T. Rowe Price 在七月推出業界首檔主動管理的多代幣現貨加密交易所交易基金（ETF）時，投資人預期會看到比特幣（BTC）、以太幣（ETH）和 Solana（SOL）等熟悉的名稱。然而，令許多人意外的是另一類持倉：迷因幣。此次推出距離 SEC 於 2024 年 1 月批准首批現貨比特幣 ETF 約 18 個月，那項里程碑為機構投資人透過傳統券商帳戶參與加密貨幣市場打開了大門。
對 T. Rowe Price 數位資產主管暨 T. Rowe Price 主動加密 ETF（TKNZ）首席基金經理人 Blue Macellari 而言，這項決定並非追逐網路熱潮，而是為了建構她所描述的、對加密貨幣市場的完整代表性。
Macellari 表示，主動管理意味著根據每個合格代幣的投資價值進行評判，而非因其名聲而加以排斥。如果一個成熟的迷因幣具有強勁動能或有助於改善投資組合，原則性地將其排除可能會讓投資人錯失機會。
「我們想要的是真正的主動管理，」她說。「我不會站在原則的立場上說『我要做一個知識份子的自大者』，如果迷因幣表現出色，我的投資人卻無法參與其中。」
這家總部位於巴爾的摩的資產管理公司將 TKNZ 作為業界首檔主動管理的多代幣現貨加密 ETF 推出。與傳統的現貨比特幣或以太幣 ETF 不同，該基金賦予基金經理人根據研究、市場狀況和風險管理，在一籃子加密貨幣之間調整持倉的權限。目前管理費為 0.75%，在 2027 年 5 月之前享有臨時費用減免。
對許多投資人而言，迷因幣仍然是投機的代名詞。Macellari 認為，這種觀點忽略了成熟迷因幣在區塊鏈生態系統中所扮演的角色。
「這些是成熟的迷因幣，」她說。「這些代幣已經存在多年，並且是按市值計算最大的加密資產之一。」
該 ETF 目前在輪換持倉中列有一種迷因幣——狗狗幣（DOGE），占基金的 1.26%。約 60% 的基金配置於 BTC 和 ETH，幣安幣（BNB）為第三大持倉。
迷因幣作為網路壓力測試
除了投資組合建構之外，Macellari 認為迷因幣交易提供了關於區塊鏈網路健康狀況的寶貴資訊。
「當我們觀察一條經歷過迷因幣季的區塊鏈時，這是我們所能看到的最接近對網路進行真正壓力測試的方式，」她說。「要支援那種活動量，區塊鏈必須提供近乎即時的結算、低交易成本，並且即使在擁塞時期也能保持可靠。」
這種測試的意義超越了投機交易。隨著穩定幣進一步深入主流金融——2025 年主要穩定幣的合計流通量已超過 2,000 億美元——網路將需要處理從數百萬美元轉帳到日常消費者支付的所有需求。
「發送 1 億美元的穩定幣必須符合成本效益，」Macellari 說。「但發送 3 美元也同樣需要符合成本效益。」
主動管理哲學
該基金的主動方式也反映了 T. Rowe Price 更廣泛的投資哲學。與許多僅追蹤市值加權指數的 ETF 發行商不同，該公司認為加密貨幣需要主動的標的篩選。迄今為止，絕大多數加密 ETF 資金流入被動、單一代幣產品，僅 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust 自 2024 年 1 月推出以來便累積了數百億美元的資產。
「我們認為，良好的判斷力、良好的決策和主動管理在加密貨幣領域的重要性，可能比任何其他資產類別都更大，」Macellari 說。
與其僅購買最大的加密貨幣，團隊使用三個層次的分析來評估資產：區塊鏈技術與代幣經濟學、生態系統成長與採用率，以及市場動能。
「你可能在基本面上是對的，」她說。「但如果加密貨幣推特（crypto Twitter）沒有看到或不同意你的看法，你擋在他們面前的話，風險自負。」
超越單一 ETF 的布局
Macellari 表示，TKNZ 被設計為一款「與你共同成長」的產品，可隨監管環境的演進而擴展。該 ETF 目前投資於 5 到 15 種加密貨幣，但隨著更多資產符合美國證券交易委員會（SEC）的通用上市標準，其合格投資範圍預計將持續擴大。
這些去年定案的上市標準，是 T. Rowe Price 等到現在才推出的關鍵原因之一。
「在 SEC 發布通用上市標準之前，你沒有工具來製作一個可投資範圍能隨時間擴大的多代幣 ETF，」她說。
展望未來，Macellari 預期加密 ETF 市場將變得越來越專業化。她設想的不是少數幾支廣泛市場產品，而是專注於大型加密貨幣、新興數位資產和個別產業的基金。
「我認為我們將開始看到差異化，」她說。「你可能會有大型藍籌加密貨幣。你可能會有小型新興加密貨幣。我們很有可能會看到產業型基金。」
Macellari 補充道，T. Rowe Price 並非試圖在被動加密投資領域與 BlackRock 等公司直接競爭。相反地，該公司的重點仍然是：在這個領導地位可能快速轉移的資產類別中，提供主動的投資組合管理。
「我們所做的非常符合我們的定位，」她說。「如果我們看到主動管理能真正為客戶創造價值的地方，我們就會去追求。」