Strive 挑戰 MSCI 將比特幣財庫公司剔除的提案，呼籲提供「未來資格認定路徑」

第五大比特幣財庫公司 Strive 已就 MSCI 將加密貨幣財庫公司自其全球指數中剔除的提案提交了一份言辭犀利的批評意見，呼籲該指數供應商定義「營運資產」，並為希望維持納入資格的公司建立「未來資格認定路徑」。

在對該提案的意見回饋中，Strive 承認 MSCI 的 2026 年框架相較於直接針對加密貨幣財庫公司予以剔除的 2025 年版本是一項「實質性改善」。

「目前的提案提出了一個更好的問題：一家上市公司何時不再屬於營運公司，而在經濟實質上轉變為投資工具？」Strive 在其意見書中表示。「我們認為 MSCI 現在提出的問題是對的，但尚未提供一條能夠回答該問題的規則。」

換言之，此次審查不再被框定為對加密貨幣財庫公司作為一個類別的全面剔除，而是嘗試逐家公司判斷其經濟實質是否類似於投資工具。

這一區分具有實際影響：MSCI 的全球基準指數被被動型基金和 ETF 追蹤，而只有成分股才會出現在這些產品持有的投資組合中，因此納入資格成為此次審查的核心問題。

Strive：比特幣財庫公司屬於營運公司

Strive 要求 MSCI 定義其「營運資產」的含義，並主張比特幣財庫公司符合營運公司的特徵，並以 Strategy 與比特幣（$BTC）儲備掛鉤的數位信貸產品為例。

「發行數位信貸的公司應屬於該界線的營運一側，」該公司表示，並補充指出此類公司將資產負債表上的資產作為投入，對其持續進行財務和風險管理流程，並產生在支付和風險特性上有別於標的資產的差異化金融權證。

Strive 的立場實際上是將數位信貸發行機構與保險公司、銀行及其他在資產負債表上持有資產並將其轉化為新金融產品的金融機構置於同一類別。

Strategy 是最大的企業比特幣持有者，也是受該提案影響最顯著的公司，使這場分類之爭的結果的影響遠超 Strive 自身的指數地位。

MSCI 會將比特幣財庫公司保留在指數中嗎？n

Strategy 的優先股系列——STRC、STRF、STRK 和 STRD——支付雙月股息和季度股息，並有一項提案擬讓優先股提供每日計息。該數位信貸由 Strategy 龐大的比特幣和現金儲備作為後盾，以支持不間斷的收益派發。在預見到缺口時，Strategy 曾選擇出售部分比特幣以補充其現金儲備。

Strive 表示其遵循相同的策略，持有超過 20 億美元的比特幣儲備。在其看來，這種模式符合營運公司的定義，就如同任何保險公司、銀行或其他金融機構一樣。

TD Securities 也針對 MSCI 的提案提出了類似的反對意見。

「主要產品並非比特幣本身，而是因應投資人對風險、存續期、槓桿、收益和流動性的不同偏好而設計的各種差異化比特幣相關曝險形式，」該公司表示。「在我們看來，這屬於企業經營活動，而非被動持有。」

決定預計於十月中旬公布

依據 MSCI 目前的界定，諸如 Strategy 這類購買並囤積資產（包括加密資產）的公司屬於「非營運」公司，應從其指數中剔除。該指數供應商於上個月提出此提案，並開啟了預計於九月底截止的意見徵集期。

MSCI 計劃在審閱市場參與者的意見回饋後，於十月中旬前公布最終決定，並在獲採納的情況下於十一月重新平衡指數。

重新平衡是指數變更生效的時點：追蹤 MSCI 基準指數的基金和 ETF 會更新其持倉，以符合修訂後的成分股名單，因此若十一月獲得採納，任何剔除將在該時點反映到被動型投資組合中。

Strive 堅持認為，MSCI 應定義「營運資產」，並至少提供一條「未來資格認定路徑」，使受影響的公司能夠進行必要的調整以符合資格。

目前仍不清楚 MSCI 是否會在下個月撤回該提案，但此一決定將對加密貨幣財庫板塊產生重大影響，並塑造該指數供應商全球基準指數的構成。由於該框架是逐家公司適用，MSCI 最終確定的測試標準將為整個加密貨幣財庫板塊樹立分類標準。