Strategy（MSTR）週四公布其史上最高的營業利益，2026 年第三季達 208.1 億美元，依據該公司財報公告。其中大部分來自公司比特幣持倉的帳面收益。Strategy 是最大的企業比特幣持有者，也是企業比特幣儲備模式的先驅，其他上市公司其後紛紛採用。

淨利達 195.3 億美元，即每股稀釋後 44.75 美元，高於一年前的 27.9 億美元。

財務長 Andrew Kang 在同一份公告中宣布離職（X 上的官方公告），他簡明地總結了這一業績：「第三季 210 億美元的營業利益是 Strategy 史上最高的。」

Strategy 每季以市價計算其比特幣價值，因此每一次價格波動都會反映在收益中，而比特幣在該期間出現反彈。截至 10 月 23 日，該公司持有的 848,517 枚比特幣價值 689 億美元，當時資產價格為 81,200 美元。持倉的平均成本為每枚 75,446 美元，因此該部位帳面上處於獲利狀態。

Kang 將買入行為視為本季的動力來源，他表示公司在「充滿挑戰的比特幣市場中，年初至今將比特幣持倉增加了 26%」。

總營收年減 3% 至 1.254 億美元，低於分析師預估的 1.272 億美元。毛利為 8,960 萬美元，毛利率 71%，高於一年前的 70%。公司截至 9 月底持有 25.0 億美元現金及等價物，以及 34.0 億美元短期投資。該營收來自 Strategy 的原始軟體業務，如今相對於推動整體業績的 689 億美元比特幣資產負債表而言規模已相當小。

每股比特幣量下滑

每股比特幣量是管理層的主要衡量指標，卻朝反方向移動。全年 BTC 收益率為負 3.7%，意味著每股所含的比特幣少於 1 月時的水準。以美元計算，同期比特幣部位顯示 20.3 億美元的虧損。為支付優先股股息和股票回購，公司今年已出售約 4.318 億美元的比特幣，公告指出此數字為約略金額。負收益率代表在稀釋與售幣超過增持的一年，與該指標原本追蹤的每股複利增長恰好相反。

Strategy 於 2026 年募資 212.3 億美元，其中僅第三季的市場募集計畫就帶來 54.1 億美元淨收益。公司隨後將其中大部分資金用於回購自家優先股，以平均每股 97.39 美元的價格回購 20,980,508 股 STRC，總金額 20.4 億美元，低於 100 美元的面額。

執行長 Phong Le 表示，回購計畫旨在使該證券站上更穩固的基礎：「Strategy 展現了讓 STRC 恢復健康的承諾。」管理層表示，只要 STRC 低於面額交易，就會持續買進，且授權額度尚餘約 9.567 億美元。

公司的美元儲備現總計 50.7 億美元，包括 48.3 億美元的 USD Reserve 和 2.424 億美元的 USD Cash。Strategy 表示，該緩衝足以涵蓋 3.4 年的股息和利息義務。董事會將 STRC 股息率維持在 12.00%，以支持其股價貼近 100 美元面額交易。

STRC 轉為每日派息

股東於 10 月 28 日批准轉為每日派息。STRC 自 11 月 1 日開始每日派息，STRF、STRK 和 STRD 則於 2027 年 1 月 1 日跟進。此結構將定期派息轉變為連續派息。

Le 將此變革視為邁向另一種市場型態的一步：「每日派息是邁向代幣化、全年無休金融系統的自然一步。Digital Credit 正是為那個世界而建，Strategy 有意引領這一進程。」

Strategy 亦預期其優先股分配在十年或更長時間內可視為免稅的資本返還，因其不預期累積盈餘和利潤為正。股東應諮詢自己的稅務顧問。

STRC 目前已接近其 100 美元面額：週四早盤，該股觸及 99.99 美元，一旦回到面額，將重新開啟比特幣購買的資金渠道。股東批准每日派息結構是為了改善流動性並降低價格波動，不過 Strategy 尚未確認將重啟 STRC 增發。STRC 能否在面額或以上站穩，以及管理層是否重啟增發，將決定該公司比特幣購買背後的資金管道是否重新打開。由於業績以市價計算，第四季數據仍將隨比特幣價格波動，而 Kang 已宣布離職，財務長職位將在每日派息推行之際處於過渡狀態。

本文原刊於 Bitcoin Magazine，作者為 Micah Zimmerman。