Strategy公布2026年第二季82.2億美元淨虧損，主因比特幣價格急挫，導致公司數位資產組合產生巨額未實現虧損。該公司前身為MicroStrategy，營運著全球最大的企業比特幣國庫之一，自2020年開始累積該資產以來，一直作為比特幣敞口的知名公開市場代理標的。

公司錄得83.3億美元營業虧損，其中包含83.2億美元的比特幣未實現虧損。稀釋後每股虧損為24.45美元，歸屬於普通股股東的淨虧損在計入4.007億美元特別股股息後達86.2億美元。

比特幣下跌抹去去年同期收益

第二季業績與去年同期形成鮮明對比——去年同期Strategy在140.5億美元比特幣未實現收益的帶動下，錄得100.2億美元淨利。根據數位資產採用的公平價值會計準則，公司必須在每個報告期將加密貨幣持倉重新按市值計價，這意味著季度間的波動直接反映比特幣價格走勢，而非持幣數量的變化。

公司基礎軟體業務季度營收為1.224億美元，較去年同期的1.145億美元成長6.9%。毛利增至8,160萬美元，但毛利率從68.8%微降至66.6%。軟體部門相對於公司的數位資產資產負債表而言貢獻有限，因為價值數百億美元的持倉遠超季度營運成果。

截至6月30日，現金及現金等價物總計17.1億美元，低於3月底的22.1億美元。公司另持有7.361億美元短期投資。

資本配置框架擴大

Strategy第二季簡報正式闡述了從先前的單向資本發行模式轉向更主動的資本管理方針。此轉變代表著國庫策略的結構性演進——過去該策略以透過股權和債券發行持續累積比特幣為特徵。

根據更新後的框架，未來MSTR普通股和特別股發行所得資金可分配至多個管道：比特幣購買、美元儲備、債券回購及證券回購。該政策亦允許在管理層認為有利時出售比特幣以充實現金儲備、償還債務或回購MSTR及特別股股份。

董事會已授權出售最高12.5億美元的比特幣，用以補充美元儲備、支付特別股股息及利息義務、補充已用於上述用途的現金，或融通證券回購。

2026年期間，Strategy出售3,620枚BTC獲得2.184億美元，其中包括用於支應特別股分配的3,588枚BTC出售。這標誌著公司先前脫離絕對不賣立場的延續。

美元儲備達37.5億美元

Strategy將其美元儲備增加至37.5億美元，相當於約2.1年的特別股股息及債券利息支付保障。目前年度義務總額約為17.6億美元。

公司2026年透過市價發行計畫募集170.6億美元，並以13.8億美元回購15億美元票據，將未償還可轉換債券從82.1億美元降至67.1億美元。債券以低於面值回購，反映比特幣價格下跌如何壓縮了Strategy可轉換證券的估值——此類證券同時對公司股權溢價和基礎資產價值具有敏感性。

儘管將定期出售納入資本框架，Strategy仍是比特幣淨買方。公司全年購入174,895枚BTC並出售3,620枚BTC，淨增持171,275枚BTC。

截至7月26日，Strategy持倉總計843,775枚BTC，累計成本636.9億美元，平均買入價格為每枚75,476美元。以比特幣價格64,915美元計算，該持倉市值為547.7億美元，相對成本基礎存在約89.2億美元的未實現虧損。公司每枚75,476美元的平均買入價格為股東提供了一個損益平衡門檻的參考基準，可用於評估國庫策略在市值計價基礎上是否具有增值效益。

在第二季財報電話會議中，管理層排除了在現行資本計畫下進行比特幣擔保借款的可能性，理由是對交易對手風險敞口、借款成本及保證金風險的擔憂。

Strategy另以每股86.53美元的均價、2,500萬美元回購288,930股STRC股份。截至7月26日，其數位信用證券回購授權下約剩9.75億美元可用額度。