今日整體股市強勁反彈中表現最好的標的，有一個共同點：它們都曾是 Situational Awareness 的最大持股之一。Situational Awareness 是由 Leopold Aschenbrenner 創立的對沖基金。

Aschenbrenner 在 2024 年中旬發表廣為流傳的文章《Situational Awareness: The Decade Ahead》後，成為金融圈內一個頗具知名度的名字。該文主張通用人工智慧最早可能在 2027–2028 年到來，而美國必須為隨之而來的智慧爆發做好準備。作為一名前 OpenAI 研究員，他在 AI 社群中人脈深厚，並藉此創立了以該文章命名的對沖基金。該基金報酬驚人——據稱去年超過 1,000%，而就在一個多月前仍高達 300%——其驅動力來自對 AI 基礎設施鏈上企業的高度槓桿押注：像 AMD 這類晶片製造商、像 SK Hynix 這類記憶體龍頭，以及為 AI 部署提供實體骨幹的電力與雲端運算供應商。

然而，槓桿的作用是雙向的。當資產規模成長至約 450 億美元後，該基金看來已在本週崩解。

根據 CNBC 報導，該基金在 7 月初達到 450 億美元，之後經歷了對沖基金史上最戲劇性的下跌之一。華爾街日報報導稱，Situational Awareness 以近乎拋售的方式，將其大部分公開股票投資組合賣給 Ken Griffin 的 Citadel。

市場曾流傳保證金追繳與財務壓力的傳聞，但考量基金規模，外界原本難以相信這些說法。然而，傳聞最終被證實屬實。當主要經紀商對槓桿部位發出追繳保證金要求，而抵押品無法補足時，隨之而來的被迫平倉可能迅速連鎖擴散——這種情況讓人聯想到 2021 年 Archegos Capital Management 的崩盤。被迫賣出對基金多檔主要持股造成沉重下壓，其中包括 SanDisk，其股價在平倉期間大幅崩跌。

當市場意識到壓低價格的原因是被迫賣家，而非公司基本面惡化時，買盤迅速湧入這些遭拋售的標的。基金的多檔主要持股隨即強勁反彈：

• Bloom Energy：+26.5%
• Nebius Group：+27.1%
• CoreWeave：+21.5%
• Core Scientific：+20.4%
• AMD：+13.0%

反彈速度之快顯示，這波拋售主要由流動性機制造成，而非個別公司消息。另一項重要持股 SK Hynix，將是今日南韓交易中值得密切觀察的標的。該基金的槓桿部位不僅拖累美國科技股，也衝擊南韓市場，並留下大量被追繳保證金的交易員。

為了理解基金崩跌的規模，可作一比較：Citadel 管理資產約 710 億美元，Bridgewater Associates 管理 780 億美元，Elliott Management 管理 760 億美元。相較之下，Archegos Capital Management 約有 200 億美元資本，外加估計 100 億美元的銀行損失；而 Long-Term Capital Management（LTCM）雖然資本只有 48 億美元，但資產負債表上卻有 1,250 億美元。

報導顯示，Aschenbrenner 並未完全被清空。據稱該基金將其大部分——或其他報導所稱幾乎全部——公開投資組合賣給 Citadel。最終結果將取決於 Citadel 支付的價格。Citadel 很可能以低於前一交易日收盤價的折扣買入這些資產，據報已握有可觀獲利。據稱該公開投資組合估值約為 160 億美元，若在公開市場處分，將無法避免進一步重挫價格。

某種程度上，Citadel 在此扮演了類似 J.P. Morgan 的穩定市場角色，吸收部位並協助恢復市場秩序。這起事件也再次引發外界對主要經紀商風控做法，以及大型、集中、槓桿化基金所帶來系統性風險的疑問——這些問題在 Archegos 事件後曾被廣泛討論。

Situational Awareness 另外還據報持有價值 50 億美元的 Anthropic 私募股份等投資，因此這次情況很可能並非全面崩潰。不過，即使基金價值減半，仍足以躋身歷史上最大規模的對沖基金虧損之一，與 Archegos 並列。