晨間簡報（Morning Minute）是由 Tyler Warner 撰寫的每日電子報。文中的分析與觀點僅代表作者本人，不一定反映 Decrypt 的立場。

今日重點新聞：

• 主要加密貨幣隨債市降溫反彈 1-3%；BTC 來到 7.79 萬美元
• BTC ETF 資金流入轉正，達 1 億美元；ETH ETF 終結連續三週淨流入
• Kraken 母公司 Payward 將 IPO 最早起推遲至 2027 年第二季
• Binance 8 月錄得 10 億美元穩定幣流入，扭轉 2026 年趨勢
• PONS 大漲 40%，躋身市值前 100 大加密貨幣

Strategy 執行長稱在低點賣出是正確決定

Strategy 於 6 月底至 8 月中分四批賣出 6,916 枚 BTC，加權均價接近 62,200 美元。上週，公司以 80,318 美元的均價買回 4,603 枚 BTC。執行長 Phong Le 週三登上 Bloomberg Crypto 節目時表示，這兩項決定都是正確的。賣出與回購價格之間每枚約 1.8 萬美元的價差引發批評，也使 Le 的辯護格外受到矚目，因為這是該公司少數幾次公開為賣出而非持續囤幣辯護。

他的論點是，比特幣的價格並非決策的驅動因素。公司賣出比特幣是為了在發行股票變得昂貴之際支應 STRC 股利，而現在重新買進，是因為 MSTR 股票再度出現溢價。這種溢價——MSTR 股價高於其比特幣持倉價值——長期以來一直是公司策略的引擎，使其能夠發行股票與特別股，買入超出資產負債表所能負擔的 BTC。在兩個月的暫停期間，Strategy 將資產規模提升至 720 億美元，建立約 70 億美元的美元儲備，並將淨債務從約 70 億美元降至零。更強健的資產負債表使股票發行成本更低，進而讓以股票買入比特幣變得可行。

Le 也對事件的規模提出反駁。這次賣出僅占持倉的不到 1%，而持倉今年已成長 25% 至 30%，公司目前持有 845,050 枚 BTC，價值約 654 億美元——為最大的企業比特幣國庫。他進一步表示，單向囤幣的公司並非完整的營運公司，買賣比特幣、股票與特別股才是構成完整營運公司的要素。他將 Strategy 描述為一家雙向資本管理公司。

關鍵機制是 STRC，這是一種浮動利率特別股，Strategy 會調整使其維持在 100 美元的面值附近。6 月當 STRC 跌破面值時，這條融資管道隨之關閉，比特幣成為公司試圖重新錨定的唯一選項——而截至目前尚未成功。因此，STRC 是否回到面值，是判斷融資飛輪是否重啟的最明確訊號。Warner 的評析是：Le 說這是一項融資決策並沒有錯，但他同時也描繪出一家比特幣購買取決於股票溢價、而股票溢價又取決於比特幣的公司——這是一個難以管理的三體問題，而公司顯然選擇讓 MSTR 普通股股東承擔最差的待遇。這些操作能否在多頭市場中獲得豐厚回報，仍有待觀察。

總體經濟、加密貨幣與市場

• 主要加密貨幣普遍上漲 2-3%：BTC +1.3% 報 7.79 萬美元、ETH +1% 報 2,400 美元、SOL +2% 報 101 美元、HYPE 持平於 82 美元。
• 漲幅居前的山寨幣包括 PONS（+36%）、ARB（+25%）與 LIT（+10%）。
• 原油上漲 3% 至 93 美元；黃金上漲 2% 至 4,470 美元。
• 債券殖利率降溫下，股指期貨持平；道瓊 +0.1%、那斯達克 -0.2%。
• Glassnode 表示，比特幣在消化 83,000 至 86,000 美元區間之前將維持區間震盪，該區間約有 105 萬枚由長期持有者持有的比特幣接近損益兩平，底部則為 62,000 至 65,000 美元。
• Kraken 母公司 Payward 將 IPO 最早起推遲至 2027 年第二季，延續自 3 月起、源於 2025 年 11 月機密申請的凍結狀態。
• Binance 8 月錄得超過 10 億美元穩定幣流入，扭轉了 2026 年稍早超過 60 億美元流出的趨勢。
• HYPE 首次納入美國加密指數 ETF，以 3.4% 的權重加入 Hashdex 的 NCIQ，成為該基金第五大持倉，僅次於比特幣、以太幣、XRP 與 Solana。
• 紐澤西州請求最高法院裁定各州是否能監管預測市場的體育合約，這是第三與第九巡迴上訴法院意見分歧後的首例此類請求。
• 兩名泰國商人就一筆 4,240 萬美元的 USDT 凍結事件起訴 Tether，他們表示該凍結源自國土安全部探員的非正式請求，且距任何扣押令核發早了三個多月。

企業國庫與 ETF

比特幣 ETF 週三錄得 1.01 億美元淨流入；ETH ETF 則錄得 4,800 萬美元淨流出，終結連續三週的淨流入。

迷因幣追蹤

迷因幣龍頭普遍上漲 2-4%：DOGE +3%、SHIB +2%、PEPE +2%、PENGU 持平、TRUMP +2%、SPX -3%。Robinhood 鏈龍頭隨 Pons 大漲而強勁上揚：PONS +43%、Cashcat +1%、AI +25%、Index +72%、Microduck +25%，Nudes、Peptides 與 Hotdog 亦為大漲標的。Solana 鏈由 Useless +50% 與 TripleT +30% 領漲；Ansem 持平於 2.4 億美元。

代幣、空投與協議追蹤

Robinhood Chain 首次達成 400 萬美元的鏈上營收，DEX 交易量（18 億美元）與 RWA 鏈上價值（1 億美元）雙雙創下歷史新高。Pons 的日交易量（5.44 億美元）與日營收（110 萬美元）創下新高，同時為其回購基金增加 88 萬美元。Pump.fun 日營收為 180 萬美元，Hyperliquid 為 173 萬美元。

NFT 市場動態

NFT 龍頭大致持平：Punks -1% 報 31.5 ETH、BAYC -1% 報 7.45 ETH、Pudgy +1% 報 3.9 ETH。漲幅領先者為 Argonauts（+35%）、Identity MD（+40%）與 Chain Mancers（+20%）。