Stellar 已成為代幣化非美國政府債券的領先公共區塊鏈，根據最新鏈上數據，該網路目前託管約 4.9 億美元此類資產。此一里程碑凸顯現實世界資產（RWA）代幣化的更廣泛轉變，區塊鏈金融市場正逐步超越美國政府證券與美元計價穩定幣的範疇。

Stellar 自 2 月起便穩居此一板塊首位，其持有的美國以外發行之代幣化主權債務規模，超過其他任何公共區塊鏈網路上的紀錄。此一成長反映出機構對利用區塊鏈基礎設施發行、持有與轉移非美元計價政府債務的興趣日增。就規模而言，此一鏈上數字僅佔國際貨幣基金組織估計 2024 年將突破 100 兆美元的全球公共債務的一小部分，凸顯代幣化板塊仍處於早期階段。

機構需求推動代幣化債務成長

基金經理與機構託管人日益轉向 Stellar，處理以歐元、英鎊及其他當地貨幣計價的債務證券。此一趨勢反映了政府與企業金融的國際化特性，即美國以外的許多發行人主要以本國貨幣而非美元運作。

Stellar 目前託管約 4.9 億美元的代幣化非美國政府債務，在公共區塊鏈中位居此一專業板塊之首。自 2 月以來，該網路的發行量亦強勁成長，據報導，其新代幣化債務產品的推出速度已超越其他鎖定現實世界金融資產的競爭 Layer-1 網路。部分吸引力來自過往實績：Stellar 曾是 Franklin Templeton 代幣化美國政府貨幣市場基金處理交易與記錄股份所有權的公共區塊鏈，該基金於 2021 年整合 Stellar 後，成為首檔為此目的使用公共區塊鏈的美國註冊基金。

此一擴張顯示區塊鏈債務市場正朝向更具地理多樣性的結構發展。發行人與金融機構不再主要集中於美國公債，而是日益探索來自歐洲、拉丁美洲、亞洲及其他地區主權債務的數位化表現形式。

對發行人與資產管理人的效益

在區塊鏈上將主權債務代幣化，可降低與國際結算及往來銀行安排相關的部分營運障礙。區塊鏈基礎設施讓交易得以持續運作，包括在傳統銀行營業時間之外，而可程式化功能則可支援合規與結算需求。

資產管理人可望透過基於穩定幣的交易獲得更快的結算速度，發行人則可減少推出新金融工具所涉及的部分成本與行政要求。隨著歐盟《加密資產市場監管法》（MiCA）自 2024 年底起全面適用，為歐元計價穩定幣等代幣制定統一規則，該工作流程中的穩定幣環節獲得了更明確的法律基礎。交易所與託管機構亦持續擴充其能力，以支援來自多個地區的投資產品，隨著機構採用增加，此一發展有助於為代幣化債務建立更具互聯性的市場。

對開發者而言，Stellar 相對較低的交易成本與以合規為導向的基礎設施，使其對打造受監管金融產品的公司更具吸引力。

現實世界資產代幣化是指透過區塊鏈數位代幣代表實體或金融資產所有權或請求權的過程。就政府債務而言，代幣化可創造證券的數位化表現形式，並可透過區塊鏈基礎設施進行轉移與管理。

監管與互操作性仍是關鍵挑戰

代幣化主權債務的發展亦受到主要金融市場監管變化的影響。在歐盟，DLT 試點制度自 2023 年 3 月起適用，為在受監管市場基礎設施上交易與結算代幣化證券建立了專屬框架；英國隨後推出由英格蘭銀行與金融行為監理總署共同營運的數位證券沙盒。這些制度共同為區塊鏈金融工具提供額外支援。

Ethereum 與 Polygon 亦在競爭現實世界資產市場的更大份額——Ethereum 託管了 BlackRock 的美元機構數位流動性基金，這是一檔於 2024 年推出的代幣化美國公債基金——但 Stellar 在非美國主權債務領域的早期動能已助其確立強勢地位。

未來成長將高度取決於可靠的儲備驗證、更充裕的二級市場流動性，以及讓代幣化資產得以跨不同區塊鏈網路運作的跨鏈互操作性。這些領域之所以重要，是因為機構投資人需要確信代幣化證券能準確代表標的資產，且能被有效率地交易。更高的流動性也可使代幣化政府債務對更廣泛的投資人更具吸引力。

隨著金融機構設法避免被鎖定於單一區塊鏈生態系統，跨鏈標準可能日益重要。互操作性可讓代幣化證券在相容網路之間移動，同時保留合規與交易紀錄。

因此，代幣化非美國政府債務的持續擴張，代表更廣泛現實世界資產市場的一項重大發展。Stellar 目前的領先地位顯示，區塊鏈金融基礎設施正日益用於全球債務市場，而非僅集中於美國政府證券與美元資產。