非洲穩定幣的承諾在出金環節破滅，支付服務商試點顯示
重點速覽
- •非洲三家最大的多牌照PSP在三年間各自獨立試點了穩定幣通道，但在對出金環節進行壓力測試後，均選擇了穩定幣與傳統銀行通道相結合的模式。
- •將美元穩定幣兌換為本地貨幣的成本超過8%，在CFA地區典型的10萬美元轉帳中，點差、滑點和出金費用合計超過8%。
- •路演簡報以8.5%的地區匯款平均值作為穩定幣的基準，但現有最便宜的通道——費率3.54%的純數位匯款服務商和成本3.92%的行動錢包出金——約為8%出金成本的一半。
- •合規要求使可用的流動性池規模有限，因為經審查的交易對手缺乏深度，而Binance P2P等開放場所（已於2024年2月將奈拉下架）對持牌機構而言大多無法涉足。
- •這些支付服務商現在在本地流動性充足之處以穩定幣路由支付，在流動性不足之處以銀行通道路由，這種混合模式已降低了客戶成本。
過去三年，非洲三家最大的多牌照支付服務商（PSP）各自獨立試點了穩定幣支付通道——在對出金環節（即將數位美元兌換回可在本地使用的現金的步驟）進行壓力測試後，最終均選擇了穩定幣與傳統銀行通道相結合的模式。這三家公司合計為商家、電商平台和匯款公司處理跨境支付，以及年總額達數十億美元的貿易結算。它們的模式曾承諾將跨境資金移動成本降低10倍。區塊鏈運作正常；出金環節卻失靈了。兌換回本地貨幣的成本超過8%，在流動性稀薄的市場中，節省隨之消失。
這些發現載於Gwera Kiwana於2026年10月22日由TechCabal發表的分析，揭示了她所描述的行業一直迴避的真相：在創業者解決本地流動性問題之前，穩定幣無法修復非洲的跨境金融。
Kiwana身兼一家創投基金的投資委員會成員，並以天使投資人身份支持新創公司。她寫道，如今向她路演的每一家跨境金融科技和支付新創公司都是穩定幣公司。穩定幣——與美元掛鉤的數位代幣——現在已是任何跨國業務建設者的基本門檻，而支持它們的理由並非憑空想像。
根據世界銀行的數據，撒哈拉以南非洲仍是全球匯款成本最高的地區，200美元匯款的平均費用為8.5%，而全球平均為6%。Chainalysis估計，使用穩定幣從該地區匯出200美元的成本可降低約60%。但Kiwana警告，這一估計是以單日收盤匯率計算兌換成本——那是報價的快照，而非大額交易時實際獲得的價格。
每一筆跨境支付都要完成三項任務：訊息傳遞、合規，以及結算為可在本地使用的貨幣。穩定幣能很好地完成第一項務，卻未能使第二項變得更容易。至於第三項，USDC或USDT轉帳可在數秒內達成最終確定，但最終確定不等於可用性。拉各斯的商人不用USDT付房租，奈洛比的自由工作者也無法用USDC支付孩子的學費。必須有人賣出奈拉或先令，也必須有人把錢送達。區塊鏈提供的是最終確定性——它無法提供奈拉或先令。
真正的成本存在於兩處。第一是外匯。將美元穩定幣兌換成塞地或克瓦查，需要一個持有本地貨幣、想要美元、並能在當下以該規模交易的交易對手。在該地區少數幾個最大市場之外，這種交易對十分稀薄。稀薄的交易對會產生滑點——即報價與實際成交價之間的差距，因為大額訂單會吞噬最優報價，並以越來越差的價格成交。在CFA法郎區——橫跨西非和中非大部分地區的CFA法郎區域——在典型的10萬美元轉帳中，點差、滑點和出金費用合計超過8%。即使是經過審查的交易對手也常常缺乏深度，因此價格往往要在資金部門之間透過WhatsApp訊息、群組聊天和電話反覆議價後才能成交。Kiwana寫道：「這不是一個市場，而是一場談判。」
還有一個問題是誰坐在交易對面。一些流動性池是匿名的，一些參與者是為了洗錢而來。領先的流動性提供商只與通過了解你的業務（KYB）審查的企業交易，這使流動性池保持乾淨但規模有限。誘惑在於像Binance P2P這樣的開放市場，那裡有更多的交易對手——但其中許多是合規團隊可能無法批准的PSP，而一些提供商無論如何都會與未知實體交易。合規越嚴格，持牌機構能合法接觸的市場就越淺薄。
Chainalysis報告稱，在點對點活動的推動下，撒哈拉以南非洲在2026年6月之前引領全球加密貨幣增長——而其中大部分深度是持牌PSP無法涉足的。非正式場所也會消失：Binance於2024年2月將奈拉從其P2P市場下架。
第二項成本是最後一哩。本地支付通道承載著只有在達到規模後才能回本的固定成本和監管要求。低於這一規模門檻，大部分交易量會經由跨境通道路由，而PSP發現這類通道的成本可能是本地支付的10倍。穩定幣並不能消除這一成本，只是將其轉移到旅程的末端。
Kiwana認為，更大的錯誤在於基準的選擇。路演簡報將穩定幣與8.5%的地區平均值作比較，但PSP的客戶並不是在為平均值付費。世界銀行報告指出，全球純數位匯款服務商的費率為3.54%，匯入行動錢包的成本為3.92%。與這些通道相比，8%的出金成本是它們的兩倍。
因此，這些支付服務商現在採用混合模式：在本地流動性充足之處使用穩定幣通道，在流動性不足之處使用傳統銀行通道——在此模式下，客戶成本已有所下降。Kiwana寫道，這不及革命那般令人興奮，但它是真實的。
穩定幣在企業財資管理、美元儲蓄以及擁有深厚、持牌流動性的通道中仍有一席之地。但在推出用於支付的穩定幣之前，創業者應以一週中最糟糕一天的实际成交價格來核算兌換成本，盤點可使用的持牌交易對手數量，模擬主要交易場所消失時的應對方案，並與客戶現有的最便宜通道作比較。她認為，凡是穩定幣通道無法勝過傳統通道之處，就不應強行推行。
Kiwana總結道，非洲支付的下一個突破不會來自更快的鏈，而將來自讓本地流動性變得深厚、持牌且無趣（穩定可靠）的人。
Gwera Kiwana是Morse的合作夥伴關係負責人。她是Launch Africa Ventures投資委員會成員，在過去七年中天使投資了十多家聚焦非洲的新創公司。她曾任職於Monzo、11:FS和Onafriq，並共同創立了Women Who Build Africa。
本文基於她的分析，最初由TechCabal發表。
