SpaceX 股價於週三大幅下跌，投資人消化該公司上市以來首份季度財報，聚焦於資本支出激增，其影響蓋過了優於預期的營收成長。

SPCX 盤中成交價約在 112.69 美元附近，跌幅約 10%。繼週二財報發布後，該股在盤後交易中已下跌 7%。股價亦跌破 135 美元的首次公開發行價，並遠低於 6 月創下的 225.64 美元歷史高點。

第二季營收翻倍 但支出持續攀升

SpaceX 公布第二季營收為 78.1 億美元，較去年同期的 40.7 億美元成長 92%。此一結果超越華爾街約 69 億美元的共識預估。該公司每股虧損為 9 美分，優於預期的 26 美分虧損。

調整後 EBITDA 年增 191% 至 35.4 億美元。SpaceX 亦將淨損從 10.1 億美元縮減至 5.41 億美元。

然而，營運支出及非現金費用使該公司仍處於虧損狀態。折舊與攤銷合計達 28.5 億美元，股票薪酬則達 8.31 億美元。SpaceX 另列記 2.89 億美元的淨利息費用、8,600 萬美元的其他費用以及 2,300 萬美元的稅項。

資本支出攀升至 183.7 億美元，高於第一季的 101.1 億美元。人工智慧基礎設施占季度總額的 158.3 億美元，意味著 SpaceX 在運算能力、設備及其他資本項目上的支出超過了季度營收的兩倍。以如此規模來看，該公司的資本投入更接近大型雲端運算平台的基礎設施支出型態，而非傳統航太與國防承包商——後者通常僅將營收的一小部分再投資於物業與設備。

交易員重新評估 EBITDA 與資本支出之間的缺口

市場反應集中在調整後 EBITDA 與資本支出之間不斷擴大的缺口。SpaceX 創造了 35.4 億美元的調整後 EBITDA，但將 183.7 億美元投入資本項目，在計入其他融資需求之前，季度缺口約達 148.3 億美元。

管理層表示，類似的支出水準將在第三季和第四季持續。若此一指引維持不變，全年資本支出可能逼近 650 億美元。投資人將密切關注此一擴建是否能轉化為持續的 AI 部門營業利益，畢竟該部門的調整後 EBITDA 轉正的一季尚未能覆蓋其自身的折舊費用。

SPCX 開盤價約在 112.69 美元附近，早盤交易中一度下跌達 11.9%，在財報發布後盤後交易已下跌 7.6% 的基礎上進一步走低。

Starlink 帶動獲利 訂閱用戶翻倍

SpaceX 的連網部門（Connectivity），涵蓋 Starlink，交出了各部門中最強勁的營運表現。該部門創造了 42.9 億美元的營收和 16.6 億美元的營業利益。該部門調整後 EBITDA 達 26.0 億美元，資本支出為 13.7 億美元，在計入企業成本前產生了約 12.3 億美元的季度現金盈餘。

Starlink 訂閱用戶翻倍至 1,200 萬，當季新增超過 170 萬用戶。企業與政府營收亦大幅成長。

與此同時，每用戶平均營收下降 22.4% 至每月 66 美元，低於先前的 85 美元。此一下降幅合於訂閱服務快速將用戶群擴展至更廣泛消費者及國際市場時的典型模式——在這些市場中，每用戶定價往往低於早期採用者群體。太空與 AI 部門則分別列報 5.42 億美元和 12.6 億美元的營業虧損。

AI 擴張與股份解禁增添額外壓力

SpaceX 計畫透過新的運算專案和雲端協議持續擴充其 AI 產能。AI 部門公布了首次調整後 EBITDA 轉正的季度，金額為 11.5 億美元，但該數字仍低於該部門 18.9 億美元的折舊費用，意味著該業務尚未能覆蓋其已部署基礎設施的成本。

該公司還面臨 8 月 6 日一次大規模股份解禁。最多 9.115 億股可能具備交易資格，約占總流通股的 6.9%。此一數量超過了目前可交易的浮動籌碼，若早期投資人選擇出售，可能增加市場供給。IPO 後鎖定期到期是公開市場的標準機制，由此產生的可交易供給擴張受到投資人密切追蹤，作為內部人士信心的指標。

SpaceX 季末持有 1,000 億美元的現金及有價證券，對應 394 億美元的債務，為管理層提供了靈活性，可用於資助擴張、籌集額外資金或調節支出步伐。