股票回購已成為美國企業向股東返還現金的最大管道之一。截至2025年9月的12個月內，標普500指數成份股公司在股票回購上花費了創紀錄的1.02兆美元，較前一個12個月期間的9,184億美元成長11.1%。加上股息，向股東返還的現金總額達到創紀錄的1.685兆美元。

這一勢頭延續至2026年。Nvidia於2026年9月批准了1,500億美元的回購計畫擴大，General Motors則於2026年10月宣布新的200億美元回購計畫。

不過，授權並不等同於實際支出。企業可以批准未來1,000億美元的回購，然後在數年間陸續執行——或者從未全部使用。

標普道瓊指數最近一次完整發布的數據涵蓋2025年第三季。本文使用該數據集計算整體指數總額，並將2026年企業公告視為獨立的衡量指標。

關鍵股票回購數據一覽

以下數字概覽目前回購的狀況，每項數據將在文章後續部分作更詳細的說明。

• 標普500指數成份股公司於2025年第一季在回購上花費了創紀錄的2,935億美元。
• 2025年第二季支出下滑20.1%至2,346億美元，第三季回升6.2%至2,490億美元。
• 截至2025年9月的12個月總額達到創紀錄的1.020兆美元。
• 上一個萬億美元級別的12個月期間截至2022年6月，金額為1.005兆美元。
• 2024年曆年回購總額為9,426億美元，2020年為5,198億美元。
• Apple在截至2025年9月的12個月內於回購上花費了967億美元。
• Apple、Nvidia、Alphabet和Meta合計佔2025年第三季回購的22%以上。
• 前20大企業佔2025年第三季回購的49.5%。
• 資訊科技佔12個月回購的27.6%，金融業佔21.4%。
• 2025年第三季，僅有17.1%的標普500企業將其稀釋股本數至少減少4%。
• 美國上市公司須就淨回購股份繳納1%的聯邦消費稅。

1兆美元里程碑

兆美元關口是最大的頭條。它在截至2025年9月的12個月期間被突破，回購金額較前一年成長11.1%。這只是滾動年度總額第二次突破1兆美元；第一次是截至2022年6月的12個月，當時企業花費了1.005兆美元。

此一規模的回購支出相當於一個中型國家的年度經濟產出，很少有企業活動能達到如此規模。

閱讀這些數字時有一個區別很重要：Nvidia和GM的數字是企業公告，而其他總額反映的是標普追蹤的已完成支出。將兩者混為一談會產生誤導。

什麼是股票回購？

股票回購是指企業從投資者手中購買自己的股票。企業通常會將這些股票註銷，使流通在外的股份減少。

一個簡單的例子可以說明其機制。一家公司擁有10億股並賺取100億美元，因此每股盈餘（EPS）為10美元。如果它回購並註銷1億股，剩餘9億股。在利潤不變的情況下，EPS上升至約11.11美元。

公司並沒有賺更多錢；同樣的利潤只是被更少的股份所分攤。這是回購可以提高EPS並可能支撐股價的原因之一。保留股票的股東擁有企業更大的份額。

企業選擇回購有多種原因：可能持有多餘現金、認為自身股價偏低，或希望提升每股表現。這一決定取決於管理層對股價的看法，以及這些現金的其他潛在用途。

回購與股息：企業如何向股東返還現金

企業主要以兩種方式向股東返還資金：支付股息或回購股票。股息直接將現金發放給股東，而回購則動用公司現金購買流通在外的股票。

回購是更靈活的工具。一旦企業開始定期派發股息，投資者便期望其持續，削減股息可能被視為問題的訊號。回購則可以在市場反應小得多的情況下增加、減少或暫停——這是企業在現金充裕時青睞回購的原因之一。

回購目前已超過股息。截至2025年9月的12個月內，企業在回購上花費了1.020兆美元，在股息上花費了6,649億美元，合計向股東返還1.685兆美元。回購約佔總額的61%。

股息仍然重要。它們為投資者提供穩定收入，而回購則透過更大的持股比例獎勵長期持有的股東。

季度回購數據：2025年第一季創下紀錄

標普公布的數據中最大的單季是2025年第一季，金額為2,934.5億美元，強勁的盈餘和現金流助推支出攀升。

隨後企業有所收縮。第二季支出下滑20.1%至2,345.7億美元，第三季回升6.2%至2,490億美元——仍高於2024年第三季的2,266億美元。

第一季的跳升顯示支出變化之快。回購對利潤、現金水準和市場狀況反應迅速。2025年第一季約比2024年第一季高出24%，且勢頭早已形成：2024年第四季以2,432億美元成為當年最強單季。

在數據集中的七個季度裡，平均約為2,460億美元，只有2025年第一季遠高於該水準。

2017年以來的年度回購數據

長期數據顯示明顯的躍升。年度回購在2017年約為5,190億美元，2024年達到約9,430億美元。

2017年美國企業稅制改革後支出急升，2018年達到8,060億美元。疫情其後使支出降至2020年的5,200億美元。企業隨後反彈，2021年支出8,820億美元，2022年為9,230億美元，2023年回落至7,950億美元，並在2024年曆年創下9,426億美元的年度紀錄。滾動12個月數字其後於2025年突破1兆美元。

2017年至2024年，年度支出成長約82%。2021年至2024年間，支出保持在7,950億至9,430億美元區間——遠高於2018年之前的水準。回落也清晰可見：2019年支出比2018年低約10%，2023年低於2022年。

企業保護現金時回購下滑

回購具有週期性，在經濟疲弱時往往大幅下降。

2007年第四季，即金融危機加深前夕，標普500企業花費約1,417億美元。到2009年第二季，季度支出已跌至242億美元——降幅超過80%，2009年第二季約為2007年第四季水準的六分之一。在信貸市場緊張之際，企業選擇持有現金，很少有其他企業預算能如此快速地縮減。

同樣的模式也出現在2020年。年度回購從2019年的7,287億美元降至2020年的5,198億美元，降幅約29%，次年反彈至接近8,820億美元。近年來的紀錄總額顯示，一旦情況好轉，企業恢復回購的速度有多快。

回購大戶：Apple、Nvidia、Alphabet與Meta

少數幾家公司推動了整體數字，其中Apple對現代回購統計的影響超過任何其他企業。

Apple於2025年第三季在回購上花費約204億美元，截至2025年9月的12個月內花費967億美元。過去五年，Apple花費約4,680億美元；過去十年總計約7,550億美元。在標普歷史排名中，Apple當時還佔據了前20大季度回購中的19席，另一席為。

Nvidia現在也是回購大戶。它在2025年第三季花費149億美元，12個月內花費518億美元，較一年前的345億美元增加約50%。Alphabet在12個月內花費約558億美元，其中第三季為115億美元；Meta 12個月內花費442億美元，第三季為85億美元。

Apple、Nvidia、Alphabet和Meta在2025年第三季合計花費552億美元——超過該季度標普500全部回購的22%。Apple的12個月總額約為Alphabet的1.7倍，其現金流使其能夠同時投資業務、派發股息並註銷股票。

按行業分類的回購數據

科技業最受關注，但金融企業也是回購大戶。兩個行業合計佔全部支出的近一半。

資訊科技業於2025年第三季花費706億美元，佔總額28.4%；12個月內花費2,816億美元，佔27.6%。金融企業於2025年第三季花費653億美元——較前季成長26.3%，較一年前成長48.2%——12個月內約花費2,186億美元，其中僅JPMorgan就佔276億美元。

這一趨勢延續至2026年。Goldman Sachs於2026年第二季回購了約40億美元的股票，並支付了13.6億美元的股息。

科技與金融業12個月合計支出5,002億美元，約佔1.020兆美元總額的49%。通信服務業以1,461億美元排名第三，能源業在所列七個行業中最小，為594億美元。

回購集中在少數企業

數百家企業都會回購股票，但大部分支出集中在少數企業。前20大回購企業佔2025年第三季回購的49.5%。前20大的歷史平均約為47.8%，疫情前則較低，約為44.5%。

這在閱讀兆美元頭條時很重要：標普500的一般企業每個季度並不會花費數十億美元。

不過，回購仍然廣泛存在。2025年第三季，387家標普500企業報告了至少有一定金額的回購，333家支出至少500萬美元。截至2025年9月的12個月內，共有436家企業回購股票。回購是整個美國企業界的標準工具，並不局限於大型科技公司。換言之，前20大企業花費了約一半總額，指數中的其餘企業分攤另一半。

回購一定會減少股份數量嗎？

不一定。企業可能花費數十億美元回購，但股本數卻沒有太大變化，原因是企業也會發行新股票，途徑包括員工薪酬、股票選擇權、限制性股票單位和收購。每次回購的一部分只是抵消了這些新發行，因此支出金額與實際股本降幅可能相差很大。

2025年第三季，僅有17.1%的標普500企業將其稀釋股本數——即用於EPS計算的數字——按年至少減少4%。當股本確實下降時，即使利潤持平，EPS也會上升：如果盈餘成長5%而股本減少3%，EPS可以上升約8%。這有助於達到每股目標，而且這種效果是真實的，因為剩餘股東擁有企業更大的份額。

因此，有用的檢視方法要看兩個數字：支出金額和流通在外股本的實際降幅。

價格仍然重要。當股票以低於其價值的價格買入時，回購才會創造價值。如果一股價值100美元的股票以70美元買入，剩餘股東受益；但以150美元買入則可能摧毀價值。

1%回購稅及其影響

《通膨削減法案》對2022年12月31日之後進行的回購徵收聯邦消費稅。該稅一般為受規範的美國上市公司淨回購公平市場價值的1%。

標普估計，2025年第三季該稅的成本約為22.5億美元，使標普500整體營業盈餘減少0.36%。截至2025年9月的12個月內，影響約為營業盈餘的0.40%。標普結論指出，該稅並未實質改變回購行為，稅收生效以來創紀錄的支出也支持這一觀點。企業似乎將其視為一項小成本。

該稅以淨回購為基礎，由企業而非個別股東支付。1%的稅率相對於股票本身的成本而言微不足道：一筆100億美元的回購約涉及1億美元的稅款。

2026年授權、回購指數與AI支出

2026年的新計畫顯示大規模回購仍在持續。Nvidia董事會於2026年9月批准了另外1,500億美元的回購額度，使其總可用授權達到約2,350億美元。有報導稱，這一規模超過約84%的標普500企業的市值，而新批准本身約佔Nvidia總可用授權的64%。

General Motors於2026年10月宣布200億美元的計畫，顯示回購在大型科技業之外也很重要。GM的計畫規模較小，但對科技業以外的企業而言已相當可觀。這些數字是授權，而非已完成的購買，企業可以在多年間分批執行。

標普還管理標普500回購指數，該指數追蹤回購比率最高的100檔標普500股票。截至2026年8月，金融業約佔指數的30.1%，非必需消費品佔17.4%，資訊科技佔16.7%。主要成分包括Salesforce、Gartner、Workday、Newmont、Adobe、Airbnb以及主要煉油企業。由於該指數按回購相對規模對企業排名，支出金額最大的企業不一定位居前列。

一個懸而未決的問題是AI支出。科技公司正在向資料中心、晶片和電力投入大量資金，但許多企業仍在執行大規模回購計畫。強勁的自由現金流使Nvidia、Apple、Alphabet和Meta等企業目前能夠兩者兼顧。如果AI成本持續上升，可能會擠壓回購可用的現金。

股票回購數據總結

回購是美國市場中的兆美元級組成部分。標普500企業於2024年花費9,426億美元，於2025年第一季創下2,935億美元的季度紀錄，並使截至2025年9月的滾動12個月支出達到1.020兆美元。科技與金融企業佔其中近一半。

這一活動高度集中。僅Apple在12個月內就花費了967億美元，前20大企業佔2025年第三季支出的49.5%。

對頭條數字需要謹慎。1,000億美元的授權並不代表1,000億美元經花費，而且只有17.1%的企業將稀釋股本減少至少4%。回購本身並不自動代表好或壞；其價值取決於支付價格、企業財務狀況，以及現金是否能在其他地方獲得更高回報。

閱讀回購新聞時，以下幾項檢查有助於區分頭條規模與實際影響：

• 檢查數字是授權還是已完成支出。
• 看股本數的降幅，而不只是支出金額。
• 注意支出在少數企業之間的集中程度。
• 將支付價格與企業價值相比較。
• 審視自由現金流、債務以及現金的其他用途，例如AI投資。

明確的是規模：兆美元級的年份可能成為常態而非例外。

資料來源

• 標普道瓊指數：標普500 2025年第三季回購
• 標普道瓊指數：標普500回購指數
• 標普道瓊指數：歷史回購數據
• 美國國稅局：第510號出版物
• 美國國稅局：企業股票回購最終法規
• 路透社：Nvidia為股票回購計畫追加1,500億美元
• 路透社：General Motors宣布200億美元回購
• Goldman Sachs：2026年第二季10-Q表格