南韓正準備改革規模達500兆韓元（3,417億美元）的退休金市場，透過專業基金管理來提高長期偏低的報酬。此舉旨在將更多退休儲蓄導向市場投資，但業界人士指出，現行設計最終可能讓不同年齡與風險屬性的勞工被同等對待。

根據熟悉週二討論內容的業界消息人士，一個60%配置股票、40%配置債券的投資組合已成為討論中的主要選項。批評者認為，這種模式可能使接近退休的勞工暴露於過高風險，同時給年輕參與者的成長潛力又太少。

這項提案將與主要海外市場的退休制度形成對比；在那些市場中，目標日期基金與滑行路徑通常會隨參與者接近退休而降低股票曝險。

每位勞工都用同一個投資組合？

在這項擬議制度下，退休儲蓄將被彙總進不同基金。受託公司將負責管理與監督，而專業資產管理公司則負責投資決策。

政府預期，規模經濟與專業管理將帶來比現行契約型制度更好的長期報酬；在現行制度下，各雇主自行選擇金融機構管理員工的退休計畫。

但業界人士表示，工作小組看來可能採用標準化投資組合，而非依參與者的風險承受度與退休時間量身打造策略。

一名業界人士在匿名條件下表示：「股票配置60%、債券配置40%，是正在審議的選項之一。」

目標日期基金（TDF）在海外退休金市場廣泛使用。這類基金會在退休時間逼近時，逐步降低對股票及其他高風險資產的曝險，協助勞工在開始提領儲蓄前，避免市場下跌造成衝擊。

「海外退休金制度通常使用TDF與滑行路徑，以在退休前夕保護勞工免於市場急跌，」他說。「但目前討論中的基金型架構，缺乏依退休時間調整投資的機制。」

他補充說，統一配置不適合職涯兩端的勞工。

「對下個月就要退休的人來說，60%的股票配置風險過高；但對年輕勞工來說，又不夠積極，」他說。「不能把一個統一的60:40投資組合視為符合勞工需求的解決方案。」

受託人責任成為癥結

另一項爭議集中在基金虧損時，受託公司應承擔多少責任。

根據消息來源，勞動部主張，一旦發生虧損，應要求受託人證明自己並無過失。

當局也在考慮三層損失保護機制，可能包括提高資本要求、以受託人部分手續費提撥強制準備金，以及讓銀行與金融控股公司等母公司承擔連帶責任。

金融業者認為，這些措施會模糊監督與投資績效之間的界線。在擬議架構下，受託人負責行政與監督，資產管理公司則負責投資決策。

一家資產管理公司官員表示：「如果受託人被要求補償市場波動造成的虧損，他們勢必會偏好更安全的資產。」

業界認為，這可能削弱政府將退休儲蓄從存款轉向可帶來更強長期報酬投資的努力。

更嚴格的責任要求也可能使具較強資產負債表的國民年金公團與大型銀行，相較於更具投資專業的證券公司與資產管理公司更為有利。

更廣泛的責任也可能增加成本與法律爭議。發生虧損時，勞工可能要求賠償，而受託人則可能主張其監督與投資指示適當。

競爭可能受損

金融業者表示，改革能否成功，取決於是否能提供符合不同年齡與風險承受度的投資組合，同時清楚區分受託人的監督職責與資產管理公司的投資責任。

他們也警告，如果多家受託人提供的投資組合幾乎相同，競爭與創新將受限。

另一名未具名業界人士說：「目標不應只是增加參與機構的數量，而應是為勞工提供更好的專業投資服務。」

韓國約80%的退休金資產仍停留在保本型商品中，只有20%投入追求較高報酬的投資。雖然政府希望專業基金管理能改善退休成果，但業界人士警告，選擇有限與過度的受託人責任，反而可能促使保守投資並推高費用。

由勞動部、勞工團體與企業團體組成的三方工作小組正在敲定方案，立法提案預計將在8月提出。