Snowflake Inc.（SNOW）週一盤前股價一度下跌5%，早盤報約325.79美元，盤中曾觸及347.22美元的高點。此次下跌正好發生在公司宣布一筆令投資人措手不及的大規模債券發行之後。

據公司表示，此次擬議的私募發行包括35億美元零息可轉換優先票據。發行分為2029年到期的13億美元票據與2031年到期的22億美元票據，初始購買方另持有最多5億美元的額外認購選擇權——若全數行使，總募集金額將達40億美元。

2029年票據的早期買方可選擇額外購買2億美元，2031年票據的買方則獲得價值3億美元的類似選擇權。這些票據不支付定期利息，但最終可轉換為現金、股票或兩者的組合——此結構增加了現有股東未來被稀釋的風險。此類零息可轉債交易讓發行人可在不增加定期現金利息成本的情況下籌集大額資金，內嵌的轉換權則作為票息的替代，成為持有人的潛在上行空間。

Snowflake計劃如何運用這筆資金

Snowflake計劃將部分發行所得用於資助上限看漲期權，旨在限制票據轉換後的稀釋效應。公司還將動用資金回購部分現有的2027年可轉換票據，剩餘資金則用於一般企業用途，包括可能的股票回購或收購。此項回購也縮減了Snowflake最近的2027年可轉債到期日，而新票據則延展至2029與2031年——拉長了公司可轉債的到期時程。

內部人申報與市場疲弱加大壓力

時機也不有利。一份用於向美國證券交易委員會通報擬議證券出售的Form 144申報，日期為9月27日，顯示計劃中的Snowflake證券內部人出售，與債券發行消息同時出現，加劇了投資人的不安。

大盤同樣帶來壓力。同一交易日內，納斯達克指數下跌0.8%，標普500指數下跌0.5%，道瓊指數下跌0.6%。這種避險情緒往往對高估值科技股打擊最大，而Snowflake正屬此類。數月來，投資人一直在爭論該公司AI驅動的成長能否轉化為穩定獲利。

華爾街對SNOW的看法

週一並非所有分析師都轉趨謹慎。PhillipCapital首予Snowflake買進評級，目標價423美元，理由是AI應用加速以及產品營收年增37%。此一看多觀點並未阻止盤前跌勢，但凸顯了市場對該股的情緒分歧。

就整體華爾街而言，SNOW的共識評級仍為強力買進。過去三個月，36位分析師中給出33個買進評級與3個持有評級。平均目標價為435.82美元，較目前交易水準隱含約30%的上行空間。

Snowflake在GAAP基礎上仍未獲利

依標準會計準則，Snowflake仍未實現獲利。公司在2027財年第二季錄得1.917億美元的GAAP淨虧損，較一年前2.97億美元的GAAP淨虧損有所改善。公司持續依靠其資料倉儲與資料湖產品的AI驅動需求來縮小這一差距。

確切的轉換比率與發行的完整條款，包括5億美元選擇權是否獲得行使，將在票據定價後公布。