SK海力士考慮讓其NAND快閃記憶體子公司Solidigm赴美上市，此舉在投資人之間引發分歧：究竟這一步棋能釋放這家南韓晶片製造商的隱藏價值，還是會稀釋現有股東在未來成長中的權益。

據投資銀行消息人士於週日透露，Solidigm已與多家投資銀行會面，討論潛在美國上市的承銷安排。市場觀察人士估計，該子公司估值最高可達1,500億美元，上市募資規模可達150億美元。

Solidigm成立於2021年12月，是SK海力士以90億美元收購英特爾NAND快閃記憶體及固態硬碟業務後設立的美國子公司。NAND快閃記憶體是儲存記憶體，用於固態硬碟、智慧型手機和資料中心基礎設施中保存資料，是Solidigm產品線的基礎。該交易分兩個階段完成，分別於2021年底和2025年3月。

在2022年和2023年合計淨虧損超過7兆韓元之後，Solidigm重回獲利，2026年上半年營收達12.25兆韓元（91億美元），年增265%，淨利為5.84兆韓元。

SK海力士表示，正在探索強化Solidigm競爭力的方案，但尚未做出最終決定。

IPO在股東價值議題上造成市場分歧

支持潛在IPO的人士認為，獨立上市可望凸顯SK海力士的NAND業務——該業務長期被高頻寬記憶體HBM，一種用於AI運算的DRAM格式，以及整體DRAM業務所掩蓋——進而促使投資人重新評估SK海力士的估值。

若Solidigm估值達200兆韓元，而SK海力士保留90%股權，其持股價值將達180兆韓元。

「SK海力士股東主要關注DRAM市場狀況和股東回報，而非NAND，」一家半導體研究機構的分析師表示。該分析師補充，成功上市可讓Solidigm的價值受到關注，並促使市場更全面地重新評估SK海力士。

支持者還認為，此案例與LG化學分拆LG Energy Solution上市不同，後者曾因侵蝕母公司價值而招致批評。他們主張，SK海力士投資人主要聚焦HBM和DRAM的成長，而非Solidigm的NAND業務。

據分析師指出，2026年上半年，Solidigm約佔SK海力士合併營收的9.3%，以及合併營業利益的5.9%。該分析師表示，若出售20%股權上市，以簡單比例計算，僅約佔母公司營業利益的1.2%，顯示對獲利的直接影響有限。

批評者則反駁，SK海力士股東透過90億美元的收購案以及NAND景氣低迷期間的額外支持，為Solidigm提供了資金，而上市可能使子公司部分未來成長價值轉離母公司股東。

「Solidigm目前對SK海力士營業利益的貢獻，並不代表會維持在該水準，」Toss證券主管Lee Young-gon表示，並強調確保現有股東能從未來成長中受惠的重要性。

海外上市可能考驗股東保護規範

潛在的美國上市案也讓外界關注南韓股東保護制度的侷限，尤其是當一家國內上市公司欲讓子公司赴海外掛牌時。

今年7月，韓國交易所批准規則修訂，要求母公司董事會在推動子公司於國內上市時，須履行五項股東保護義務。

金融委員會資本市場局局長Ko Young-ho表示，國內上市須經董事會批准並遵守這五項義務。海外上市則不受韓國交易所事前審查程序的約束，但若違反相關義務，仍可能受到監管處罰。

ACT企業治理研究院專家顧問Cho Dae-hyun表示，股東溝通與股權稀釋同等重要。他敦促SK海力士清楚說明其理由，並設法說服股東。Cho指出，該公司自8月以來的兩次公告內容甚少細節，僅表示正在「審視各種方案」。

在SK海力士釐清立場之前，讀者可關注兩項指標：該公司下一次公告是否會在8月的聲明之外提供更多實質內容，以及Solidigm與投資銀行的洽談是否進展至正式承銷委任。