瑞士證券交易所營運商 SIX 與支付應用程式 TWINT 已加入 CHF 穩定幣沙盒。目前有九家瑞士企業正在一個受保護的即時環境中，研究數位瑞士法郎 CHFD 在具體應用場景中的使用方式。

穩定幣是一種通常以 1:1 追蹤某一貨幣的數位資產，而 CHFD 追蹤的貨幣是瑞士法郎。沙盒本身是一個受控的即時環境，參與者人數受限並設有金額上限，讓參與的機構能在符合現實的條件下試用新的數位金融產品，而不必承擔公開上市所帶來的風險。UBS、PostFinance、Sygnum、Raiffeisen、Zürcher Kantonalbank、BCV 與 Swiss Stablecoin AG 於 2026 年 4 月發起此一倡議，CVJ.CH 當時曾報導。前社會黨聯邦院議員 Pascale Bruderer 於 2022 年創立 Swiss Stablecoin AG（CVJ.CH 專訪請見此），其子公司 CHFD Infrastruktur AG 負責營運該平台。CHFD 自六月底起已在技術上線，隨著兩家新成員加入，團隊由七個合作夥伴增至九個，倡議也因此脫離籌備階段。

SIX 與 TWINT 強化 CHF 穩定幣沙盒

兩家新成員帶來了創始合作夥伴迄今缺乏的能力。SIX 營運瑞士證券交易所、處理證券交易結算、處理金融資訊，並提供該國支付基礎設施的重要部分。這讓一家機構坐上談判桌，其系統終有一天必須承擔任何瑞士法郎穩定幣在機構業務中的結算。凡是在代幣化資產與數位支付工具必須相遇之處，都繞不開這套基礎設施。SIX 在自家基礎設施上結算數位資產也並非新手：自 2023 年 12 月起，瑞士國家銀行一直在 SIX Digital Exchange 上進行批發央行數位貨幣試點，銀行在其中以 SNB 發行的批發 CBDC 進行代幣化證券的即時交易結算。相較之下，沙盒測試涉及的是私人發行的瑞士法郎穩定幣，因此兩個專案走在平行的軌道上，但未來可能收斂於同一套結算基礎設施。TWINT 則涵蓋另一端，即終端客戶與商家之間的支付。

該應用程式背後的數字顯示出這一地位的優勢：截至 2025 年年中，超過 600 萬人主動使用 TWINT，該服務商在 2024 年處理了 7.73 億筆交易。在聖加侖大學瑞士支付監測（Swiss Payment Monitor）2024 年的調查中，該應用程式達到 67.8% 的市占率，遙遙領先 Apple Pay 的 12.5%、Google Pay 的 3.3% 與 Samsung Pay 的 2.7%。該國約 81% 的實體商店與 84% 的線上商店接受此支付方式。因此，繞過這種普及程度的支付解決方案在瑞士很難立足。對任何以日常支付為目標的數位法郎而言，與 TWINT 的整合或共存因此不是選項，而是結構性條件。

在這兩家公司加入之前，此倡議本質上是銀行之間的演練。如今市場基礎設施的營運商與瑞士日常支付的事實標準與銀行並肩測試，而這兩家業者一旦正式導入，其系統本來就會是瓶頸所在。這使專案的性質從機構間的可行性研究，轉變為觸及整個支付系統的測試。兩家公司也為金融市場基礎設施與數位支付解決方案帶來專業知識。

可程式化支付成為新的測試領域

應用場景分為兩類，第一類涵蓋國際上已確立的模式：金融機構間的自動化交易與代幣化數位資產的結算。兩者皆針對銀行間業務，以及瑞士法郎穩定幣在該領域是否比現有程序更快速、更低成本的問題。這方面的新意不多，但這部分提供了與目前市場上已運作機制相比較的穩固基礎。

第二類更有趣，因為合作夥伴在此真正進入新領域。測試將檢驗可程式化是否能降低線上市集的詐欺風險、公平取得活動票券是否能夠落實，以及公共部門的款項發放能否更有效率地運作。這三個案例的共同點在於，它們將條件直接嵌入支付工具本身，而非透過合約與中介機構來保障。款項只有在特定條件發生後才會釋出。這將測試帶入一個與傳統銀行業務僅有少許重疊的領域。

CHFD Infrastruktur AG 營運承載這些案例的 CHF 穩定幣平台。合作夥伴自己稱之為未來數位支付發展的基礎工作，這個措辭十分精確：重點不在於可上市的產品，而是哪些應用領域確實站得住腳的問題。儘管如此，這項選擇仍引人注目。票務銷售與政府款項發放，是瑞士法郎穩定幣不與現有加密產品競爭、而是與現今既未數位化也未有效率組織的程序競爭的領域。

開放式測試階段將持續至 2026 年底

測試階段預計將持續至 2026 年底，合作夥伴刻意不預設結果。重點在於獲取認知：CHF 穩定幣能在哪裡創造附加價值、存在哪些挑戰，以及進一步發展需要哪些技術、營運與監管條件。倡議結束後應會公布結果概覽。此一架構明確不代表對日後上市決定的承諾。

這種克制有其監管背景。聯邦委員會與 FINMA 正推動金融機構法改革，諮詢期自 2025 年 10 月至 2026 年 2 月。草案設立名為「支付機構」的新執照類別，明確允許發行價值穩定的加密支付工具，並取消金融科技執照下客戶存款 1 億瑞士法郎的上限。其生效不太可能早於 2027 年。在此之前，穩定幣持有人的贖回請求權依現行銀行法視為存款，這使發行者的迴旋空間受限。此一改革建立在瑞士已為代幣化經濟奠定的基礎上：自 2021 年 2 月生效的分散式帳本技術法賦予代幣化證券法律承認，並在瑞士交易平台引發數位債券的發行浪潮，進而創造出沙盒目前正在測試的數位法郎結算工具需求。

任何今天想在瑞士發行穩定幣的人，都在一個正在重建的框架中運作。沙盒的保障措施——有限的參與者群體與金額上限——正是對此的回應。它們在未來執照類別仍在成形之際，將測試控制在嚴格的邊界內。時機也恰當：測試階段的結果將在新法律框架生效前出爐，而該框架將首次為穩定幣發行者提供專屬類別。

數位法郎仍是利本市場

與全球發生的一切相比，這一切都發生在一個非常小的角落。全球穩定幣市場目前約為 3,000 億美元，由美元計價產品主導；而所有瑞士法郎穩定幣合計約僅 4,000 萬美元，其中大部分是去中心化抵押的 Frankencoin。這樣的數量級解釋了金融中心為何以合作方式處理此議題。這個市場實在太小，不適合單打獨鬥。這也反映了瑞士法郎本身的特殊角色：作為次級儲備貨幣，瑞士法郎既吸引不到離岸支付流，也吸引不到推動最大規模穩定幣發行的新興市場美元避險需求。

儘管如此，競爭依然存在，而且部分競爭就坐在沙盒桌前。Sygnum 營運自己的瑞士法郎穩定幣 Digital CHF，由存於瑞士國家銀行的資金 1:1 支撐，同時該銀行也以沙盒合作夥伴身分參與。在測試環境中合作與在市場上競爭，在此顯然並不互斥。既有發行者加入聯合測試，反而暗示未解的問題確實位於產品上游。

金融中心九家最重要的參與者正在共同釐清基本問題——這些問題若由各自單獨回答將成本高昂——而且他們並未承諾推出共同產品。這正是此一架構的機構吸引力所在。參與者宣稱的目標是支持瑞士數位貨幣生態系的建設，並強化金融中心的競爭力。市場級的數位法郎是否會由此誕生，不會在沙盒中決定，但相關條件正在那裡被釐清。