中國快時尚巨頭 Shein Global Holdings Ltd. 的估值一度超越 H&M 與 Zara 母公司，使其低調的創辦人兼執行長許仰天（Sky Xu）淨資產超過 230 億美元。

四年後，隨著 Shein 面對關稅、政治審查與日益激烈的競爭，許仰天的財富大幅逆轉。該公司預計週二在香港上市，估值僅略高於 2022 年 1,000 億美元的四分之一。據彭博億萬富翁指數，按發行價計算，許仰天依其 30% 持股的個人財富降至約 80 億美元。

許仰天財富縮水逾 150 億美元，也反映上市時機不佳。過去一年左右上市的中國消費品牌最初吸引強勁的投資人興趣，直到一批人工智慧公司相繼登場，搶走鋒頭並造就新一代億萬富翁。這一轉變凸顯香港新股市場的投資人偏好如何在主題之間快速輪動，使觀望等待的公司窗口更為收窄。

「他們確實錯過了時機，」位於墨爾本的 U Ethical Investors 國際股票投資組合經理 Sam Wyatt 談及 Shein 的首次公開發行時表示。他說，電子商務如今對投資人的吸引力已不如 AI。

儘管部分 AI 公司上市首日漲幅驚人，香港 IPO 市場整體表現好壞參半。飲料製造商東鵬飲料集團（Eastroc Beverage Group Co.）與養豬企業牧原食品（Muyuan Foods Co.）在募資超過 10 億美元的上市後，股價目前均低於發行價。快速成長的連鎖手搖飲品牌蜜雪集團（Mixue Group）的創辦兄弟，自公司去年上市以來財富已縮水逾五分之一。

Shein 發言人未回應置評請求。

現年 43 歲的許仰天於 2012 年與三位合夥人共同創立 Shein。四人都曾在同一家搜尋引擎行銷公司任職，並運用這些經驗將 Shein 打造為以便宜、流行服飾聞名的線上零售商。該公司在新冠疫情期間蓬勃發展，年輕消費者帶動銷售爆發性成長。其模式——直接從龐大的中國供應商網絡進貨，並以低成本運送給海外消費者——顛覆了傳統快時尚供應鏈，這也是其估值一度可與既有零售巨頭匹敵的部分原因。

此後營收成長放緩，依據 Shein 在 7 月 IPO 前揭露的數據。該公司核心策略之一——透過小額包裹規避美國與歐洲的進口稅——去年遭到顛覆，川普政府終止了一項關鍵的關稅豁免，歐盟也宣布對小包裹徵收固定關稅。這些政策變動直接衝擊支撐 Shein 價格優勢的低成本物流模式，類似的關稅調整也對依賴中國直郵的競爭對手造成壓力。

「市場的方向正在改變，不利於 Shein，尤其是近幾年，」德拉瓦大學時尚與服裝研究教授盧勝（Sheng Lu）表示。他說，AI 也正在拉近 Shein 競爭對手的差距，使它們能夠更好、更快地迎合消費者品味的變化。

Shein 曾在巔峰時期嘗試上市，但在紐約與倫敦難以取得進展，該公司在兩地面臨勞工待遇的審查。儘管 Shein 的供應鏈根植於中國，卻依賴美國與歐洲作為關鍵市場。高層刻意淡化品牌的中國出身，並將全球總部遷至新加坡，但公司最終仍需中國監管機構批准才能進行 IPO。

「兩三年前 Shein 是最熱門的話題——一家本可以在美國上市的中國公司，因為它在美國已擁有強大的快時尚品牌與高度的消費者認知，」銳聯資產治理（Rayliant Global Advisors）投資長 Jason Hsu 表示。「但現在的熱門話題是 AI。」

來源：Fortune