投資管理公司 Sustainable Growth Advisers（SGA）已發布其「美國大型成長策略」2026 年第二季投資人信函。SGA 專注於建立高信念的優質成長企業投資組合，預期這些企業能以較低的波動性實現中雙位數的盈餘成長，其投資方法旨在保護並複利增值客戶資本。

2026 年第二季，SGA 美國大型成長（LCG）投資組合的報酬率為 6.8%（毛）與 6.6%（淨），表現落後於報酬率 16.7% 的羅素 1000 成長指數，以及報酬率 15.2% 的標普 500 指數。信函指出，績效落後的主因在於動能驅動的市場動態，以及 AI 資本支出受惠者與其他市場板塊之間日益擴大的落差。儘管績效不如指標，該公司仍對投資組合的基本面韌性及其在市場回檔時的下行保護深具信心。SGA 並表示，其已為市場領導格局的潛在轉變做好布局，預估未來三年營收成長率為 14%、盈餘成長率為 19%，且投資組合估值仍處於有利水準。

出清 Aon plc 持股

SGA 在 2026 年第二季信函中，特別點名 Aon plc（NYSE:AON），這是一家為各類組織提供風險管理、保險經紀與人力資本顧問解決方案的專業服務公司。該持股已於本季從策略持股中全數出清。

此次退出凸顯了保險經紀產業更廣泛的動態：由於 Aon 等經紀商賺取的佣金與費用部分與保險人收取的保費連動，其營收成長往往隨保險費率週期波動。當保險人調高保費（即所謂的硬市場階段）時，經紀業務營收快速成長；而在定價趨緩的軟市場中，即使客戶留存率與執行力依然強勁，營收成長仍會承壓。

2026 年 9 月 4 日，Aon plc（NYSE:AON）收盤價為每股 323.09 美元。該股過去一個月下跌 9.49%，過去 52 週累計下跌 12.68%。Aon plc（NYSE:AON）市值為 685.4 億美元。

SGA 對此決策說明如下：

「我們於本季出清了 Aon plc（NYSE:AON）的持股。Aon 在營運面上持續表現出色，並在保險定價走軟的時期跑贏同業。然而，隨著保險產業在多年由通膨與巨災損失推動的強勁財產保險定價之後進入軟市場階段，大環境已變得較為不利。隨著定價趨緩，整個經紀產業的營收成長均面臨壓力，對營收與保費連動的公司形成逆風。儘管 Aon 在此環境中的表現優於競爭對手，且我們仍視其本業為高品質且具韌性的企業，我們仍決定出清該持股，並將資金重新配置到更具吸引力的長期成長機會 Arista Networks。」

這次資金重新配置本身亦值得關注：SGA 將資金從保險服務類持股轉入 Arista Networks——一家與 AI 基礎建設建置密切相關的網路設備供應商，而這正是 SGA 在本季引述為市場分化來源的主題，即便該公司同時也為市場領導格局的潛在擴散預做布局。

對沖基金持倉變化

根據 Insider Monkey 的資料庫，第二季末持有 Aon plc（NYSE:AON）的對沖基金投資組合為 61 檔，低於前一季的 65 檔。該股並未列入 Insider Monkey 的「對沖基金最青睞的 40 檔股票」名單。

Insider Monkey 在另一篇文章中報導，Aon plc（NYSE:AON）將以 170 億美元現金向 KKR 及其他股東收購 USI Insurance Services。若該交易完成，將為 Aon 的業務版圖新增一家大型美國中型市場保險經紀商，此一擴大規模的舉措與 SGA 對全產業營收逆風的疑慮形成對比，也將是費率週期演變過程中的關鍵觀察指標。

本文最初發布於 Insider Monkey。