美國證券交易委員會（SEC）已提出「加密資產條例」，這項新框架旨在為特定加密貨幣項目提供更明確的募資規則，同時使其仍受聯邦證券法保障。

該提案於 8 月 18 日發布，將為涉及加密資產的特定投資合約建立兩項證券註冊豁免。提案還包含一項附條件的安全港機制，一旦滿足特定條件，部分加密資產可能移出聯邦證券框架。

該提案填補了長期存在的缺口。在此之前，代幣銷售是否涉及證券發行，主要是依據最高法院 1946 年的 Howey 判決逐案評估，實務上也透過 SEC 的執法行動處理，導致發行人缺乏專為加密資產制定的註冊豁免途徑。

加密資產條例將改變什麼

該提案以 SEC 所稱的「涵蓋型投資合約」為核心。這類合約涉及的加密資產本身並不是證券，但最初因發行人承諾的管理努力而與一份投資合約相連結。

第一項豁免將允許符合資格的發行人在四年期間內募資最多 500 萬美元；第二項豁免將允許在任意 12 個月期間內發行最高 7,500 萬美元的證券。兩種途徑均要求向投資人揭露資訊，而規模較大的豁免還須額外提交財務報表及持續性報告。這些門檻與 SEC 在其他散戶募資制度中已採用的上限一致：Regulation A Tier 2 將 12 個月期間的發行上限定為 7,500 萬美元，Regulation Crowdfunding（群眾募資條例）則將募資限額定為 500 萬美元。加密貨幣發行人偶爾曾使用這些管道——Blockstack 2019 年的代幣發行是首件依 Regulation A+ 取得資格的案例——但採用的發行人寥寥無幾，而新的豁免條款是專門針對涵蓋型投資合約設計。

投資人保護要求仍將維持不變。依賴這些豁免的發行人仍將受聯邦反詐欺與反操縱條款規範。

安全港機制為何重要

該提案最重大的特點之一是其附條件的安全港機制。如果發行人履行了最初促成投資合約成立的核心管理承諾，該合約最終可能不再符合投資合約的資格。

如此一來，底層加密資產可能不再落入聯邦證券定義的範圍，但須符合提案的條件並完成規定的 SEC 申報。因此，該框架為從早期募資邁向實際運作的加密網路或應用程式，提供了一條潛在途徑。

SEC 此舉延續其 2026 年 3 月的詮釋，該詮釋釐清了聯邦證券法如何適用於特定加密資產與交易。

加密資產條例目前仍為提案，尚未成為最終法律。SEC 已在《聯邦公報》刊登後開放為期 60 天的公眾意見徵集期，該框架的最終影響將取決於最終規則——包括發行人在安全港下必須滿足的確切條件——以及國會更廣泛的加密貨幣立法後續發展。