Arthur Hayes，加密衍生品交易所 BitMEX 的共同創辦人，表示隨著美國財政部回購增加金融市場中的美元流動性，比特幣已進入新的牛市。在他最新於 Substack 發表的文章 Same Same But Different 中，Hayes 認為，財政部長 Scott Bessent 擴大的長天期債券回購可能有助於比特幣。

Hayes 預期財政部操作將繼續是關鍵流動性工具，在債務壓力升高之際，可能支撐風險資產。他也披露，自己的家族辦公室 Maelstrom 目前對 BTC、ETH、ENA 和 ETHFI 持有最大曝險，也就是比特幣、以太坊、Ethena 與 Ether.fi，儘管預期市場將出現波動。

Hayes 將財政政策與比特幣流動性連結

根據 Hayes 的說法，財政部的市場干預可以在不直接由聯準會寬鬆的情況下增加美元流動性。他認為，這些流動性歷來會流向包括比特幣在內的風險資產。這一說法延續了 Hayes 長期以來的論點：比特幣是一種對流動性敏感的風險資產，而新增美元的來源如今已轉向財政操作，而非聯準會寬鬆。

Hayes 將 Bessent 的做法與前財政部長 Janet Yellen 於 2023 年的財政部發債策略進行比較。在那段期間，Yellen 增加短期國庫券發行，同時減少較長期限的借款。

Hayes 表示，貨幣市場基金將資金從聯準會的逆回購計畫轉入國庫券，而根據他的文章，RRP 餘額之後從約 2.5 兆美元降至 1,000 億美元。

他認為，這一轉變向金融市場釋放了大量流動性。Hayes 指出，在那段期間，比特幣與那斯達克 100 指數都上漲，而殖利率回落。

Bessent 擴大長天期財政部回購

財政部於 2024 年恢復定期回購未償證券，這是自 2002 年以來首次推出此類計畫，官方目的在於改善較舊、非當期券種的交易流動性。在此背景下，Hayes 表示，Bessent 於 8 月 19 日宣布擴大財政部回購，將長天期買回規模增加 200 億美元。該消息一度使 10 年期美債殖利率走低，但在下一個交易日又回升。

根據 Hayes 的說法，隨著美國債務總額接近 40 兆美元，財政部目前面臨壓力。他認為，如果殖利率持續上升，規模不大的回購可能不足以應對，並列出財政部政策的兩種可能路徑。

一種路徑是配合其他流動性工具，持續擴大回購。另一種則是在 10 年期殖利率升至 5% 以上時採取更強力介入——Hayes 將這種情況形容為透過無限制買入較長天期債券而形成的事實上殖利率曲線控制。

Maelstrom 將市場曝險提高至最大

Hayes 也提到，財政部一般帳戶中約有 1 兆美元資金，這是政府在聯準會的日常營運帳戶。他表示，根據近期 CNBC 報導，Bessent 可能會動用這些資金進一步進行回購。

不過，Hayes 表示，他不預期聯準會會立即降息或實施無限制量化寬鬆。相反地，他預期財政部操作將繼續成為主要流動性工具。他補充說，比特幣的牛市可能伴隨劇烈波動與顯著回調。儘管如此，Hayes 表示 Maelstrom 已將風險曝險提高至最大。根據 Hayes，該投資公司目前對比特幣、以太坊、Ethena 與 Ether.fi 持有重大曝險。