SEC 提出加密資產安全港，以釐清代幣何時不再屬於證券
重點速覽
- •SEC 的提案為加密發行方新增兩項《證券法》註冊豁免，一項適用於最高 500 萬美元募資，另一項適用於最高 7,500 萬美元募資。
- •較大額度的豁免將要求財務報表與持續性報告，而較小額度的豁免則不需要。
- •一項附條件安全港可能使某些加密資產在滿足特定要求後，不再被視為投資合約。
- •該框架可能對符合資格的發行與部分次級市場交易排除某些州證券法的適用。
- •該提案尚未定案，在刊登於 Federal Register 後將進入 60 天公眾意見徵詢期。
美國證券交易委員會（SEC）已提出一項新的監管框架，可能為加密貨幣發行方提供更清晰的募資規則，並有可能讓某些加密資產脫離證券的法律定義。
SEC 於 8 月 18 日宣布的「Regulation Crypto Assets」提案，包含兩項新的註冊豁免，以及針對特定加密投資合約的附條件安全港。
這項提案是 SEC 為建立更具針對性的數位資產監管框架所作出的重大嘗試，同時維持聯邦證券法下的投資人保護。
SEC 加密提案將帶來哪些變化
根據 SEC 表示，這項擬議框架建立在該機構於 2026 年 3 月發布的解釋性指引之上，該指引涉及聯邦證券法如何適用於加密資產及相關交易。
這些措施合併來看，目的是為加密貨幣產業建立更具體的證券發行制度。
該提案包含兩項根據《1933 年證券法》（Securities Act of 1933）所設定的註冊要求豁免，並引入一項附條件安全港，當特定要求獲得滿足後，可能使某些加密資產不再持續被視為投資合約，進而不再被視為證券。
該框架也將對符合資格的發行以及部分次級市場交易，排除某些州證券法的適用。
在正式刊登於 Federal Register 之後，該提案將進入 60 天公眾意見徵詢期。
來源：X（原 Twitter）SEC 主席 Paul S. Atkins 表示，這項倡議旨在為數位資產創業者與市場參與者提供更清晰的途徑，以依聯邦證券法籌集資本。
兩項新的加密募資豁免
這些擬議豁免將為加密公司提供兩種潛在的募資方式，且各自有不同的限制與揭露要求。
豁免 1 允許公司最多募資 500 萬美元。此豁免可在任意 4 年期間內使用一次，並要求以原則為基礎的敘述性揭露。然而，財務報表與持續性報告並非必須。
豁免 2 則允許更高額度的募資，上限為 7,500 萬美元。此豁免可在每個 12 個月期間內使用一次，並要求相同的敘述性揭露，外加財務報表與持續性報告。
此結構類似現有的證券豁免，例如 Regulation Crowdfunding 與 Regulation A，較大規模的募資通常伴隨更高的揭露要求。
對加密企業而言，這項提案可能提供一個更清晰的中間地帶，介於完整證券註冊與現行、但並非專為數位資產設計的豁免制度之間。
代幣何時可能不再被視為證券？
這項安全港條款回應了美國加密監管中最持續存在的問題之一：最初透過投資合約出售的代幣，何時可以停止被視為證券？
根據 SEC 提案，當特定條件被滿足後，加密資產最終可能不再落入投資合約的定義。
這個概念對於最初伴隨管理或開發承諾而出售代幣的專案尤其相關。
如果這些承諾的工作已完成或已永久停止，且其他條件也已滿足，該資產可能獲得不同的監管待遇。
該提案明確涵蓋《1933 年證券法》與《1934 年證券交易法》（Securities Exchange Act of 1934）下的處理方式。
因此，這可能為那些自首次代幣發行以來情況已大幅改變的成熟區塊鏈網路，提供一條潛在路徑。
為何 SEC 現在採取行動
這項提案出現之際，更廣泛的加密貨幣立法在美國參議院仍陷於停滯。
國會一直在推動全面的加密市場結構立法，但由於最終的法規框架尚未完成，監管機構仍必須承擔相當大的責任，來判定現有證券法如何適用於數位資產。
SEC 的最新倡議，是其現任領導下對加密貨幣監管方式更廣泛轉變的一部分。
該委員會已撤回先前與加密相關的會計指引、撤銷多起涉及大型加密交易所的執法行動，並發布其 2026 年 3 月的解釋性指引。
這項最新提案延續了該監管方向，試圖為加密募資與代幣分類建立更清楚的規則。
加密產業歡迎這項提案
這項提案獲得主要加密產業組織的正面回應。
Blockchain Association 將此倡議形容為朝向美國數位資產市場更清晰且更務實規則的重要一步。
Digital Chamber 也對此發展表示歡迎，並表示將在監管程序推進時與 SEC 合作。
這些支持反映出產業長期以來對更高監管確定性的需求。
加密公司一直主張，關於代幣及相關交易是否受證券法約束的不確定性，會使其難以在美國規劃募資、啟動網路及發展長期業務。更清晰的規則也可能影響企業如何設計揭露內容，以及是否要在美國進行發行。
CFTC 也在推進數位資產政策
SEC 的宣布發布之際，另一個美國重要金融監管機構也在推進數位資產政策討論。
同一天，Commodity Futures Trading Commission 主席確認，該機構的 Innovation Advisory Committee 將舉行首次會議。
預計該委員會將召集產業參與者，一同討論數位資產政策及相關金融創新。
SEC 與 CFTC 同步行動，顯示美國監管機構愈來愈聚焦於為快速變化的數位資產產業建立框架。
接下來會發生什麼？
SEC 的提案目前尚未成為最終規則。
下一個重要步驟是刊登於 Federal Register，屆時將正式啟動 60 天的公眾意見徵詢期。
在審閱意見後，SEC 可能會修改提案，再決定是否採納最終規則。
這個過程可能還需要數個月。
此外，還有更廣泛的政治考量。透過 SEC 制定規則程序所產生的規則，未來可能被下一屆政府修改或推翻。相較之下，由國會通過的立法通常能提供較具持久性的法定框架。
因此，即使 SEC 持續推進其擬議規則，產業參與者很可能仍會繼續推動全面的加密立法。
結論
SEC 於 8 月 18 日提出的方案，可能重塑加密貨幣公司如何籌集資本，以及某些代幣在美國證券法下如何被對待。
該框架提出兩項豁免，分別允許最高 500 萬美元與 7,500 萬美元的募資，同時引入一項附條件安全港，讓部分加密資產在滿足特定條件後，可能脫離投資合約地位。
在任何最終規則採納前，該提案仍須經過 60 天公眾意見徵詢期，並可能進行修訂。
對加密公司與投資人而言，這項倡議可能標誌著美國在代幣發行與成熟區塊鏈網路監管上邁出重要一步。
hoka.news – 不只是加密新聞。這是加密文化。
Crypto Market Analyst & Onchain Storyteller
Barland Vex 是一位資深加密寫作者，將數位市場的混亂視為自己的遊樂場。憑藉對比特幣走勢、DeFi 潮流，以及在短短數小時內能牽動數百萬美元的敘事脈絡的敏銳直覺，Vex 所提供的分析總是領先市場一步。
