美國證券交易委員會（SEC）將於週五投票表決是否針對涉及加密資產的特定投資合約，提出一套專門設計的新發行框架。

這場公開會議定於 8 月 14 日美國東部時間（ET）上午 10 點在 SEC 華盛頓總部舉行，公眾可透過該機構的網路廣播參與。公司財務部（Division of Corporation Finance）將向委員們提交該提案。

一旦批准，該框架將進入正式的法規制定程序，新要求不會立即生效。

SEC 瞄準加密貨幣投資合約發行

該提案代表了 SEC 將加密資產本身與圍繞其銷售所創建的投資合約區分開來的下一階段努力。投資合約的概念可追溯至 1946 年最高法院的一項判決「SEC v. W.J. Howey Co.」，該判決確立了將資金投資於共同企業，並期望透過他人的努力獲取利潤，即構成證券的標準——近年來，SEC 主要透過執法行動而非量身定制的規則，將此標準應用於許多加密代幣發行。

SEC 在 3 月的一項解釋中確立了幾個加密資產類別，並澄清非證券代幣在與承諾透過核心管理階層努力來創造投資合約一起銷售時，仍可能受到聯邦證券法的規範。當這些承諾已經履行或不再與該資產有合理連結時，這種關係隨後便可能結束。

即將出台的規則將解決當投資合約確實存在時，發行人實際上應如何進行發行的問題——這個問題促使許多加密貨幣專案將代幣銷售結構設於海外，而不是去適用如 D 條例（Regulation D）和 A 條例（Regulation A）等現有的 SEC 豁免規定，這些豁免規定都是為傳統公司證券所設計的。

SEC 主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）概述了幾種可能的途徑，包含為加密貨幣專案量身定制的原則性揭露、有限的籌資豁免，以及投資合約的安全港（safe harbor）。其中一種模式可能允許符合條件的發行人提供類似加密貨幣白皮書的資訊，而無需適用為傳統上市公司設計的每一項揭露要求。

「加密貨幣專案」從指導原則邁向法規制定

此次投票推進了更廣泛的「加密貨幣專案」（Project Crypto）倡議，該倡議旨在為鏈上市場現代化證券規則。

該計畫涵蓋了代幣分配、交易、託管、代幣化及其他難以完全適用現有證券市場規則的活動。委員海絲特·皮爾斯（Hester Peirce）則另外探討了加密貨幣金庫與鏈上借貸安排如何根據其結構與管理方式，成為投資合約。皮爾斯早在 2020 年就曾提出自己的代幣安全港提案，並於 2021 年提出修訂版，儘管這些提案在先前的委員會領導層任內並未獲得推進。

阿特金斯在 8 月會議的幾個月前，就將量身定制的發行制度與旨在為加密貨幣企業提供進入受監管美國資本市場明確途徑的豁免措施，列為「加密貨幣專案」的優先事項。

批准將啟動公開法規制定程序

8 月 14 日的投票若成功，將授權發布擬議規則，隨後在委員們考慮最終版本之前，將有一段公眾意見徵詢期。SEC 的法規提案通常需要經過經濟分析、產業回饋與修訂，才會進行最終的表決通過。

在更廣泛的市場結構立法仍未完成的同時，機構層面的程序正在推進。《CLARITY法案》在參議院仍面臨艱難的阻力，這使得 SEC 能夠利用其現有的證券法權力，同時國會正著手處理聯邦監管機構之間更廣泛的職責劃分。

委員們將於 8 月 14 日（週五）美東時間上午 10 點審議該加密貨幣發行提案，會議將在華盛頓與線上向公眾開放。

文章〈SEC 訂於 8 月 14 日就量身定制的加密貨幣發行規則進行投票〉首發於 Crypto Adventure。