美國證券交易委員會(SEC)已發布一項命令,授予暫時性、附條件的豁免救濟,允許獲得許可的代幣化證券交易平台(Tokenized Securities Venues)透過鏈上自動做市商與流動性池交易代幣化的美國全國市場系統(NMS)股票。

此舉緊隨 SEC 公司融資部、投資管理部以及交易與市場部於 2026 年 1 月 28 日發表的聯合聲明。

此項救濟並非對開放式去中心化金融的全面放行。它附有資格要求、交易上限、透明度規則以及其他保障措施,旨在將這項實驗控制在受監管的範圍之內。

TODAY: The SEC issued an order granting temporary, conditional exemptive relief to Tokenized Securities Venues from the definition of “exchange” in the Exchange Act to trade tokenized NMS stock using innovative permissioned automated market makers and liquidity pools. pic.twitter.com/VDi7Oty2d9

— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) September 17, 2026

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附條件救濟允許哪些事項

這項命令核心的豁免具有實質意義:《證券交易法》中「交易所」的定義決定了交易平台何時必須註冊為全國性證券交易所,而對該定義的暫時性豁免,正是為透過自動做市商撮合交易的平台開闢了一條通道——自動做市商是依據鏈上流動性池而非傳統訂單簿為訂單定價的合約。

據 SEC 表示,此命令旨在協助市場參與者在準備註冊、提案或申請員工指引的過程中遵守聯邦證券法。按照該機構的界定,代幣化證券是指任何已符合證券法律定義、但以加密資產形式呈現或代表,且所有權紀錄全部或部分記錄於一個或多個區塊鏈網路上的工具。

這一區分對於追蹤代幣化股票交易以及加密原生市場結構性風險的人至關重要:獲得許可的平台獲得了明確的通道,而提供合成曝險的未許可平台則不會自動獲得相同的待遇。

SEC 如何對代幣化證券進行分類

SEC 將代幣化證券分為兩類:由發行人或其代表進行代幣化的證券,以及由無關聯第三方進行代幣化的證券。在發行人主導的模式下,鏈上加密資產的轉讓可以直接公司的證券持有人主檔案——即記錄所有權歸屬的官方紀錄——並將鏈上與鏈下數據相互連結。

該機構強調,形式不改變法律。以代幣形式發行的股票在《證券法》和《證券交易法》下仍屬於股權證券,發行人可以允許持有人在同一類別的傳統形式與代幣化形式之間轉換。

這一監管基礎工作與更廣泛的數位資產規則制定工作並行,包括圍繞參議院近期就《Clarity Act》採取行動而展開的市場結構辯論。

所有權代幣與合成曝險的對比

第三方代幣化正是細則變得關鍵之處。託管型代幣化證券代表對實際由託管機構持有的股份的直接或間接求償權,即代幣持有人擁有真實的資產。相比之下,合成型或掛鉤型代幣是由第三方發行的獨立工具,僅追蹤標的股票的價值,而不賦予標的發行人的任何義務或權利。

SEC 明確指出,這些合成工具的持有人可能面臨與第三方本身相關的風險——包括其潛在破產——而真實標的證券的持有人則不一定會面臨此類風險。

關於更廣泛代幣化浪潮的報導指出,一些主要加密平台推出的離岸代幣化股票產品傾向於採用這種合成結構,根據 CoinGecko 的代幣化股票數據,這與直接持有股票相比具有明顯不同的風險特徵。

這對區塊鏈股票為何重要

實際結果是,加密原生市場基礎設施——自動做市商、流動性池以及營運它們的平台——獲得了一條受監管的途徑,可以處理真實、附帶權利的代幣化股票,而不再是處於灰色地帶營運。這仍然是一項受控試點,而非毫無限制:交易上限、揭露義務與資格審查均已內建其中。

這是否會成為區塊鏈股票大規模發展的範本,將取決於代幣化證券平台在這些限制下的表現,以及發行人是否願意讓其股票以此形式交易。而且,由於此項救濟明確屬於暫時性——旨在作為市場參與者準備註冊、提案或申請員工指引期間的過渡橋樑——這些申報文件將成為觀察代幣化美國股票監管範圍逐步成形的具體指標。

SEC 表示,其目標是更清楚地說明現行證券法如何適用於加密資產——而非重新設計何為證券的認定標準。

來源:99Bitcoins