道明銀行（Scotiabank）投資組合策略團隊發布了 8 月月度圖表手冊，其中有幾個重點值得注意。

先看財報，這仍是市場表現強勁的主要原因。截至目前，第二季結果相當強勁，整體優於預期 13%。約 85% 的公司公布結果高於預估，中位數超預期幅度為 5.9%。營收年增率為 13%，EPS 成長則達 38%。不過，策略師指出，這一表面上的 EPS 數字「受到 Alphabet 在 Anthropic 和 SpaceX 持股未實現收益的提振」。

圖表手冊中最引人注目的部分聚焦於 AI 交易本身，因為它顯示市場關注點已迅速從採用轉向資金來源與資產負債表影響。道明銀行指出，市場共識如今預期 MAG-7 未來 12 個月的資本支出將超過 1 兆美元，而隨著支出增加，自由現金流正在轉弱。該行認為，更重要的是槓桿：在納入隱含的表外義務後，AI 組合的淨債務對未來 EBITDA 比率已升至 2 倍。報告的核心表述相當直接——美國科技股在過去 15 年受益於輕資產、無債務模式，而「這個模式正在演變」，這「可能導致更高波動性（但不一定意味著交易結束）」。

由於財報優於預期與正向修正，道明銀行對美國科技股維持小幅超配，這也解釋了為何在對槓桿保持謹慎的同時，該行並未轉為看空。報告指出，在過去三個月中，科技類股在 S&P 500 未來 EPS 修正中領先，幅度為 +18%。即便如此，該行表示債務是真實且持續增加的，某個時點這將變得重要，市場最終需要 AI 帶來實際回報。

報告也談到美元，這是風險資產與商品的重要變數。道明銀行表示，在美國與日本介入支撐日圓後，DXY 已跌破 100，且該行認為這波下行趨勢還會延續。如果判斷正確，該行認為這「可能意味著黃金雨天的結束」，因為金價已從 5,500 美元高點回落至約 4,000 美元的支撐區間，且目前交易價格比其 200 日均線低出完整一個標準差。黃金今天大漲 165 美元，這與道明銀行的看法相符，即過度拉回加上美元見頂，對黃金而言是相當有利的組合。

在加拿大方面，TSX 於 7 月表現優於大盤，在美元計價下上漲 2.3%，其中能源類股大漲 6.9% 是主要推手。獲利前景也被描述為強勁。道明銀行將 2026 年 TSX EPS 上修至 C$2,104，意味著成長 28.9%，並預期 2027 年再成長 11.4%。該指數目前以前瞻本益比 15.7 倍交易，較 S&P 500 折價 21%，而過去五年的中位折價為 29%。TSX 小型股以總報酬計年增 51.2%，目前以前瞻本益比 13.9 倍交易，低於 17.2 倍的平均水準。

報告也提到一張圖表，將美國軟體股與一些受 AI 破壞性影響疑慮壓抑的加拿大個股並列，包括 CSU、SHOP、OTEX、TRI 等。道明銀行將這組對照描述為具投機性，並表示「時間會證明這種關係是否成立」，但也補充說，隨著 IGV 走高而加拿大籃子落後，這是一個值得觀察的關係。

最後，報告強調，消費者信心並不是應追蹤的關鍵指標。道明銀行指出，儘管有關稅與高油價，Redbook 同店銷售仍在加速，但消費者信心已在所有收入群體中連年下滑。報告將 K 型經濟描述為真實且令人遺憾，並補充說，「有錢人」仍在承擔大部分拉動作用，短期內不太可能改變。該行表示，這對投資美元商店或麥當勞的投資人很重要，但對大多數 S&P 500 成分股影響不大。