Robinhood Markets(HOOD)股價在118美元附近交易,當日下跌約2%,但過去一週仍維持約11%的漲幅。這波價格走勢反映出投資人對該券商最新營收來源爆炸性擴張的關注,即使公司同時正面臨範圍不斷擴大的監管與法律挑戰。

這波擴張的核心是事件合約,即Robinhood對預測市場的詮釋。使用者購買合約,若對選舉結果到體育賽事等各類結果的預測正確,每份合約可獲得1美元,預測錯誤則分文不得。第二季,該部門創造了1.56億美元營收——較十二個月前成長超過十倍。相比之下,選擇權營收年增29%,股票交易大增95%,而加密貨幣交易則萎縮38%。Robinhood沒有其他部門接近這樣的成長軌跡,凸顯預測市場從新奇產品蛻變為核心營收支柱的速度之快。這種崛起也正是該產品法律問題具有實質影響的原因:成長最快的業務,如今正是監管地位仍未確定的那一項。

事件合約躍升為第二大營收來源

十二個月前,事件合約還是Robinhood最小的交易類別;如今,僅有選擇權交易營收高於它。該平台第二季處理了136億份約,較去年同期成長十倍。光是8月,每日合約下單量平均達1.52億份,約為去年同期的14倍。

市場評論員已注意到這波激增。Jim Cramer將這項業務與提供3%現金回饋的Robinhood Gold Card並列提及,並形容該公司"氣勢如虹。"

Robinhood整體第二季表現也印證了這樣的評價。季度淨存款達到创紀錄的220億美元,平台資產成長32%至3,690億美元,Gold訂閱戶增加39%至480萬。十三個不同的業務部門季度營收各自突破1億美元——對一個最初以零佣金股票交易聞名的平台而言,這是顯著的演變。

監管與法律障礙不斷增加

如此規模的快速擴張必然引起監管關注,Robinhood的預測市場正面臨日益增加的挑戰。六個州的原告已依州賭博法規提起訴訟,尋求追回損失。美洲原住民族部落當局也針對在其轄區內提供的體育合約提起法律行動。8月下旬,一家聯邦上訴法院對兩個部落作出有利裁決,顯示其主張具有強有力的依據;同一法院也授權內華達州對Robinhood的體育合約執行其賭博法規。這些爭議大多圍繞同一核心問題——體育事件合約是否受州及部落賭博主管機關管轄——而近期的裁決與命令已在多個層面對Robinhood不利。

密蘇里州總檢察長更進一步,發布命令要求Robinhood與五家競爭平台在州內停止提供體育合約——這顯示執法行動範圍遍及整個體育合約產業,而非僅止於Robinhood。根據Robinhood最新的監管申報文件,麻薩諸塞州證券主管機關也正在對這些產品進行審查,且公司承認新興立法可能迫使其完全退出事件合約業務。

需求降溫的跡象已經出現。8月交易量較7月下滑23%。不過,若以第二季的每份合約營收指標推算,該業務年化營收仍約為6.5億美元。對追蹤該部門的讀者而言,關注指標相當具體:麻薩諸塞州的審查、公司已點出的新興立法、後續各州的執法行動,以及8月下滑後的逐月交易量趨勢。

Robinhood持續加碼預測市場

即使法律環境日趨緊縮,Robinhood仍持續深耕此領域。今年1月,與Susquehanna International Group的合資企業收購了MIAX Derivatives Exchange——一個受監管的衍生性商品交易平台與結算機構——90%的股權,擴大了公司在受監管衍生性商品基礎設施的布局——在預測產品合法性因司法管轄區而異的市場中這是一項重要資產。

從估值角度來看,HOOD的遠期本益比約為42至45倍——遠高於Interactive Brokers的28倍與Charles Schwab的12.8倍——而空頭部位佔流通股數的4.62%,相較兩家競爭對手皆屬偏高。

就整體公司而言,Robinhood第二季創下13.1億美元的季度營收紀錄,年增32%,淨所得大增48%至5.73億美元。總營收中約36%仍集中於股票與選擇權交易。

來源:Blockonomi