Robinhood Chain 在成長高峰同時遭遇大當機與企業反彈

Robinhood Chain 的快速成長在 9 月 4 日一次撞上兩個難題：網路短暫停止產出區塊，同時 AMC Entertainment 對其迅速擴張的 Stock Token 業務提出質疑。

網路當機

9 月 4 日，這個以太坊第二層網路停止區塊生產至少 14 分鐘，交易陷入停滯，之後活動才開始恢復。截至發稿時，Robinhood 尚未公開說明中斷原因。此次當機發生在該網路公開主網上線約兩個月之後。

這次中斷也提醒外界，當機一直是區塊鏈網路規模化過程中反覆出現的問題。包括 Solana 與 Base 在內的主要公鏈與第二層網路，自 2023 年以來都曾發生重大當機，而營運方通常將問題歸因於軟體修復，而非底層設計的變更。

Robinhood Chain 的快速成長拉高了風險

這次中斷發生在 Robinhood Chain 迅速崛起為加密貨幣界營收最高網路之一之後，使即使短暫的區塊生產中斷也更具影響。

據 Entropy Advisors 的 Tom Wan 表示，該網路累計已產生約 2,300 萬美元手續費，其中最近的 24 小時期間約 400 萬美元。Token Terminal 另行估計，Robinhood Chain 占過去 30 天第二層區塊鏈營收的 78.5%。

以近期的步調計算，Robinhood Chain 的營收年化約達 17 億美元。此數字是對短期高活躍度的外推，並非正式營收預測，但顯示這個上線兩個月的網路規模化速度之快。

DeFi 活動也隨手續費一同成長。DeFiLlama 數據顯示，Robinhood Chain 上的總鎖倉量（TVL）過去一週成長近 27%，達約 8.4 億美元，而隨著用戶將更多資產與交易移入該網路，去中心化交易所活動也在加速。

該鏈也在交易手續費之外創造營收機會。Wan 估計，以 3% 年收益率計算，Robinhood 可從其 USDG 經濟份額獲得約 170 萬美元。

Robinhood 與 Bitstamp 的資產規模成長也可能支撐更高的交易營收，Robinhood 的加密資產管理規模增加約 40 億美元，Bitstamp 則增加 6 億美元。Bitstamp 是 Robinhood 於 2025 年 6 月完成收購的加密貨幣交易所，讓其觸角延伸到美國券商客戶群之外。

Stock Tokens 帶來另一個潛在營收來源，但其經濟模型較不透明。Robinhood 尚未公布詳細的費用表，說明授權參與者或造市商可能需支付的鑄造與贖回費用。

這種快速擴張使 Robinhood Chain 進入了通常由 BNB Chain 等更資深網路占據的領域。

Stock Tokens 在普及加速之際引發抵制

隨著 Robinhood 將更多金融產品推向該網路，這種成長也提高了當機的代價，其中包括已引來部分被追蹤企業抵制的 Stock Token 業務。

AMC Entertainment 執行長 Adam Aron 本週在發現平台上有一個追蹤其公司股票的代幣於該平台的以太坊第二層網路上流通後，向 Robinhood 發難。他在 X 上表示：

「They are not registered under U.S. securities laws !!!!!! I find this practice to be contemptible, outrageous, disgusting, detestable, inexcusable, vile. How can it possibly be legal? We have no connection to this at all, and do not condone it in any way.」

Aron 表示 AMC 將聘請外部證券律師檢視該產品，並要求「Robinhood to voluntarily CEASE AND DECIST the trading of AMC stock tokens. If you don't, our high priced securities counsel has been asked to see whether we can force you to stop.」

對此，Robinhood 法務長 Dan Gallagher 表示該公司不會停止 AMC 代幣交易。他說：

「We know a little something about the US securities laws and will not 『DECIST.' Send your lawyers and we'll educate them.」

Gallagher 的說法反映了他的背景：他曾任美國證券交易委員會（SEC）委員，並於 2023 年加入 Robinhood 擔任法務長。

這場爭議凸顯 Robinhood 如何在無需被參照公司參與的情況下將股票帶上鏈。

Robinhood 將 Stock Tokens 描述為其鏈上的旗艦現實世界資產。這些 ERC-20 代幣提供對美國股票與 ETF 的經濟曝險，可轉移或在鏈上應用中使用。

該工具是由 Robinhood Assets Limited 發行的債務證券。持有人可獲得被追蹤證券績效的曝險，但對標的股票不具任何法律或實益所有權，也無權向被追蹤股票的公司提出請求。

這些代幣未依美國證券法註冊，不得向美國人士發售或出售。

這套架構讓 Robinhood 能在 AMC 未參與發行的情況下，打造與 AMC 股價連動的工具，法律關係存在於代幣持有人與 Robinhood 的澤西島（Jersey）實體之間。

Robinhood 並非唯一投入此市場的公司。Backed Finance 的 xStocks 透過 Kraken 及基於 Solana 的去中心化交易所等平台提供，涵蓋一套類似的代幣化股票，而傳統金融機構也已進軍代幣化工具，顯示將證券帶上鏈的興趣正在擴大。

OpenAI 先前在 Robinhood 推出參照該私人公司的代幣後也曾提出類似異議。OpenAI 表示該工具並非 OpenAI 股權、未曾與 Robinhood 合作，也不認可該產品。

然而，企業的抵制迄今對需求的降溫作用有限。

Token Terminal 數據顯示，Robinhood 在約兩個月內已成為以持有人數計的最大 Stock Token 發行商，達約 862,800 名持有人。整體代幣化股票市場在過去六個月擴大逾八倍，達約 260 萬名持有人。

交易量也隨之加速。代幣化股票過去 30 天在去中心化交易所創造約 64 億美元交易量，較前一期成長逾 90%。PancakeSwap 占約 31 億美元，Uniswap 另占 25 億美元，兩家交易所囊括絕大多數活動。

Stock Tokens 目前代表 Robinhood Chain 上逾 2 億美元的活躍現實世界資產，網路上的穩定幣則已接近 10 億美元。

這樣的規模讓 9 月 4 日的當機更顯重要。Robinhood 正將其鏈定位為可在鏈上交易與流動的金融產品的基礎設施，同時持續擴張已被部分被參照公司公開拒絕的 Stock Token 模式。

隨著更多資產與用戶移入這些軌道，Robinhood 將必須證明其基礎設施能承載其分銷網路帶上鏈的金融活動。未來的觀察重點包括 AMC 是否採取法律行動、監管機關如何回應未註冊的代幣化股票，以及該網路能否在用量成長下維持正常運行。