Rivian Automotive (RIVN) 股價於週五交易時段上漲 1%，盤中最高觸及 15.65 美元，隨後以 15.47 美元收盤，惟成交量低於平常水準。當日成交量較典型水準低 44%，顯示這波漲勢並未獲得市場參與者的強烈信心支持。

Rivian 是一家美國電動車製造商，其股價持續橫盤整理，投資人在其仍未獲利的財務狀況，與不斷成長的軟體及服務業務、以及與 Uber 備受矚目的自動駕駛合作之間進行權衡。這種硬體擴張與軟體經濟效益之間的拉鋸，已成為電動車製造商尋求一次性售車之外的經常性收入時，整個產業的共同課題。

該股數月來一直於 15 至 16 美元的狹窄區間內交易，週五收盤價位於該區間的下端附近。其五十日均線位於 15.98 美元。這種橫盤格局反映了華爾街對這家車廠前景的分歧看法。分析師情緒分布為十二個買入建議、九個持有評級和七個賣出呼籲，整體呈現共識持有（Hold）評級，據 MarketBeat 資料，平均目標價為 19.00 美元。TipRanks 彙整的平均分析師目標價為 17.13 美元，較目前交易水準約有 11% 的上漲潛力。無論資料來源為何，結論一致：分析師看好上檔潛力，但信心尚未完全。

營收成長，獲利仍遙不可及

Rivian 於 7 月 30 日公布最新季報，業績超出市場預期。這家電動車製造商公布調整後每股虧損 0.63 美元，優於預期的 0.66 美元虧損。總營收攀升至 16.6 億美元，年增 27%，並超出分析師預測的 15.2 億美元。

儘管如此，獲利仍然遙不可及。華爾街預期全年每股虧損 2.98 美元，管理層則預全年調整後 EBITDA 虧損介於 18 億至 20 億美元之間。這些數字對 Rivian 的觀察者而言並不陌生：營收持續擴大、虧損逐漸收窄，但獲利仍有相當距離。

自動駕駛軟體成為關鍵價值驅動力

車輛交付量已不再是吸引投資人關注的唯一指標。Rivian 的自動駕駛軟體部門正逐漸成為潛在的獨立營收來源，而該公司 9 月 29 日出席 Evercore ADAS, AV & AI Forum 的行程，也備受市場關注，期待潛在的自動駕駛相關公告。

當天，領導 Rivian 自動駕駛與人工智慧業務的高層將於該論壇發表演講。此行程與該公司計劃於年底前推出點對點輔助駕駛功能的時程相符。

R2 平台於 6 月 9 日開始交付，起始售價為 57,990 美元，目前可在北美 350 萬英里的道路上提供免手握駕駛輔助。價格更親民的 R2 Standard 車型，售價 44,990 美元，預計於 2027 年推出。

本月初，Rivian 將其 R1 和 R2 產品線整合至名為 RivianOS 2 的統一軟體架構上。此整合預計將簡化空中更新（OTA）流程，並可能透過訂閱制功能實現變現。這種做法反映了整個產業向軟體定義汽車的更大轉變——購買後出售或升級的功能，可將一次性硬體銷售轉化為經常性收入。

軟體的經濟效益已在財務報表中顯現。上季，軟體與服務部門創造了 5.15 億美元營收，毛利率達 42%，佔公司 1.79 億美元總毛利的相當大比例。在整體仍處虧損的營運中，這樣的利潤率表現格外突出，也說明了為何在該公司邁向獲利的過程中，此部門正受到高度關注。

Uber 的合作協議則增加了另一個面向。這家出行平台已承諾至 2031 年對 Rivian 投資最高 12.5 億美元，條件是達成特定的自動駕駛里程碑。初步計劃部署 10,000 輛自動駕駛 R2 robotaxi，並有可能擴增至 40,000 輛。商業化推出定於 2028 年。從 9 月 29 日的論壇、年底前規劃的點對點功能推出、2027 年的 R2 Standard，到 2028 年的 Uber 推出計劃，Rivian 的日程為觀察者提供了一系列追蹤其自動駕駛策略的既定里程碑。

內部人出售與股權結構

近月來高層出售股票的情況持續。財務長 Claire McDonough 於 8 月以每股 14.50 美元出售 13,144 股，內部人 Michael John Call 則於 9 月以每股 16.29 美元出售 15,000 股。兩筆交易均透過預先安排的交易計劃執行，此類計劃允許內部人提前安排出售時程。由於此類交易按預定時間表自動執行，通常被視為例行性揭露，而非對公司前景的訊號。

機構投資人持股比例高達 66.25%。挪威央行（Norges Bank）與紐約梅隆銀行（Bank of New York Mellon）近期建立了新倉位，Capital International Investors 則增持了現有持股。如此規模的持股，使專業資金流向對日常股價波動具有舉足輕重的影響力。

Rivian 目前的市值為 224.0 億美元，本益比為 -6.00，反映公司持續的淨虧損；貝塔係數為 1.62——這是衡量相對大盤歷史波動度的指標，高於 1.0 表示波動幅度更大。

本文最初發表於 Blockonomi。