紅海航運中斷重塑全球石油貿易流向，大西洋盆地原油躍上舞台

石油與公司新聞 — 2026年8月6日

紅海航運中斷已收緊杜拜定價並重新開啟西向東套利路線，而CPC管道停擺則從地中海移除約800 kbd的原油供應。中東運輸瓶頸與黑海主要出口路線同時受阻，正同時緊縮亞洲及地中海市場的原油供應——這一組合迅速將全球供需平衡從數週前觀察到的供過於求局面扭轉。即期DFL（裝載價差）預期將維持支撐，儘管若沙烏地原油經SUMED管道向西改道，歐洲可能獲得部分緩解。目前亞洲對米德蘭原油提供更有利的紙面經濟性，預期實貨流向將開始反映這一趨勢。

交易建議

• 看多杜拜 M1-M3： 紅海航運中斷正延遲沙烏地原油交付，並使即期替代成本維持高檔。
• 看多即期DFL： CPC停擺從地中海移除約800 kbd原油供應，而潛在的沙烏地原油改道僅能部分填補這一缺口。

中東與亞洲：紅海封閉將大西洋盆地原油向東拉動

曼德海峽液態油輪通行量已降至每日八艘，遠低於通常的三十艘，主因紅海攻擊上週加劇。這實際上關閉了一條運載約3 mbd阿拉伯原油的路線——這是波斯灣生產商經蘇伊士運河通往歐洲煉油廠的最短海運通道。即期供應的流失正反映在相對定價上，布倫特-杜拜價差擴大至約$7/bbl，而穆爾班現貨價差達到約$15/bbl——高於一週前的$5/bbl。杜拜結構的趨緊表明，亞洲買家可獲得的即期中東原油日益稀缺。

這一定價重新調整已在紙面上重新開啟西向東套利，米德蘭原油9月裝載現在較穆爾班低約$9/bbl，接近3月時的水準。此一折價能持續多久，部分取決於美國墨西哥灣。天氣相關風險可能收緊產量並推高米德蘭價差，而庫欣低庫存限制了WTI同時供應歐洲和亞洲市場的能力。霍爾木茲海峽的再次中斷及胡塞武裝對東向延布原油流動的干擾，也指向更緊張的大西洋VLCC基本面。

更大的成本來自改道造成的效率損失。更長的航程、船舶對船舶（STS）轉運作業以及紅海通行的限制，增加了時間和運費支出，許多亞洲煉油商可能傾向於避免這些額外成本。這一動態應會拉動更多拉丁美洲原油向東流動，巴拿馬運河的通行量在可行之處也會上升。杜拜M1-M3預期將維持支撐，而TD22運費率應在足夠船隻抵達美國墨西哥灣之前找到底部。停火仍然是明確的下行風險；在沒有停火的情況下，即期杜拜仍然顯得過於重要而不宜看淡。

大西洋盆地：CPC收緊，沙烏地原油可能向西轉向

紅海航運中斷可能重塑大西洋盆地的貿易流向。保險公司正在取消承保，而地中海船東對蘇伊士運河以東航程要求高昂的溢價。通常運往亞洲的沙烏地原油可能改為通過艾因蘇赫納和SUMED管道轉向地中海，在CPC裝載停止移除約800 kbd含硫原油之際增加供應。CPC管道——哈薩克斯坦的主要出口動脈，將包括田吉茲和卡沙甘在內的裏海油田原油輸送至新羅西斯克的黑海終端——承擔了哈薩克原油出口的大部分，其中斷使地中海含硫原油供應暴露於風險之中，而此時歐洲煉油商已在與亞洲爭奪大西洋盆地原油。

在CPC原油仍被困的情況下，含硫原油等級應維持堅挺。Johan Sverdrup價差一週內上漲約$4/bbl，使大西洋替代品更具競爭力。安哥拉含硫原油和蓋亞那原油現在較Johan Sverdrup低逾$7/bbl，且適合以柴油為主的煉油商。強勁的利潤允許買家切換原油等級而非削減加工量。較重的拉丁美洲原油應繼續向東流動以替代中斷的中東供應，而歐洲則繼續拉購米德蘭作為較輕的混合原料。奈及利亞輕質低硫原油也可能獲得支撐，儘管通過SUMED的額外沙烏地原油應會壓制西非價差。

不到一個月前觀察到的供應過剩已基本消失，儘管該盆地的短缺並不均勻。CPC收緊正制約即期供應，而沙烏地改道提供了最明確的潛在補償。新羅西斯克的快速重啟將軟化含硫原油價差，但黑海保險和運費成本上升應使CPC在裝載恢復後仍缺乏競爭力，維持即期DFL的支撐。

美洲：運費決定米德蘭原油的下一個歸宿

米德蘭原油正被兩個方向拉扯，但運費經濟性將決定其最終流向。9月NWE（西北歐）套利仍然關閉，價差為$1.50/bbl，即使北海定價走強。TD25運費上漲$1.89/bbl至$7.47/bbl，因歐洲確保了大西洋盆地原油，但以目前費率計算，大部分價值流向船東而非美國生產商。

亞洲正成為更強的替代目的地。隨著穆爾班大漲，米德蘭進入東方的套利改善了$15/bbl，使其競爭力提高$9/bbl。美國墨西哥灣天氣是主要不確定因素：海上生產損失將支撐米德蘭價差，而煉油廠故障可能釋放更多可供出口的原油。然而，任何裝載終端的干擾都會延遲這一反應，使實際租船安排落後於紙面套利。

下一步走勢取決於運費是否在原油價差重新定價之前回落。在阿芙拉型油輪供應充足及蘇伊士型油輪日益具競爭力的情況下，TD25應難以進一步擴大漲幅，因此較低的費率可能重新開啟NWE路線。TD22尚未上漲，但在足夠的壓載航程船隻抵達美國墨西哥灣之前，亞洲買盤可能恢復，為VLCC運費確立底部。

WTI不可能長期對穆爾班和北海原油同時保持低價。調整應通過更強的MEH和米德蘭價差，或更窄的WTI-布倫特價差來實現。目前，亞洲提供了更優的紙面經濟性，而歐洲仍然是實貨交付更可靠的目的地。

來源：Kpler