ASB 預期紐西蘭儲備銀行（RBNZ）將在即將召開的會議上選擇阻力最小的路徑，於 9 月 2 日落實市場廣泛預期的 25 個基點升息，同時指出緊縮週期最終見頂的位置存在雙向風險。

預期一致同意升息 25 個基點至 2.75%

根據 ASB 的前瞻報告，紐西蘭儲備銀行料將在 9 月 2 日（週三）下午 2 時貨幣政策委員會公布決策時，將官方現金利率（OCR）調升 25 個基點至 2.75%。OCR 是 RBNZ 的基準政策利率，也是其影響整體經濟借貸成本的主要工具，因此每一次決策都是房貸、存款與換匯利率的重要參考指標。ASB 的經濟研究團隊形容此次決策相當直觀，因為完整的 25 個基點升息已接近被金融市場完全定價，且六位委員可望全數達成共識。

ASB 點出支持升息的三項因素：

• 整體與核心通膨對 RBNZ 而言仍處於令人不安的高位，且通膨高於 3% 的時間越長，出現更明顯超調的風險就越大。RBNZ 的通膨目標區間為 1% 至 3%，並被要求聚焦於 2% 的中點。
• 即使升息之後，OCR 仍將遠低於中性利率的評估水準。RBNZ 本身 5 月的估計將中性利率定於約 3.5%，而 ASB 自身的假設為 3.25%。中性利率是指政策既不具刺激性也不具限制性的水準，因此 OCR 低於該水準意味著政策設定仍在為經濟提供支撐。
• RBNZ 明言傾向避免不必要的經濟不穩定，這使其傾向交付市場與分析師已廣泛預期的舉措，而非因偏離預期而引發波動。

預期維持有條件的緊縮傾向

除了利率決策本身，ASB 預期 RBNZ 將維持有條件的緊縮傾向，重申有必要進一步升息才能持續實現 2% 的通膨目標，同時強調未來行動將取決於陸續出爐的經濟數據。

ASB 預期，儘管存在美伊緊張局勢升高、貨運中斷及關稅摩擦等風險，RBNZ 仍會承認全球環境具備韌性。該行並預期委員會將指出勞動市場仍存在充裕的閒置產能，此因素應可緩解中期通膨壓力，即便其同時支持一段高於趨勢水準的成長期。

預測與 OCR 路徑

9 月會議是 RBNZ 季度貨幣政策聲明回合之一，意味著委員會將隨決策一併公布最新經濟預測——這樣的安排通常使此類會議對市場的影響更大，因為 OCR 路徑能為市場提供委員會政策意向的指引。

在公布的預測方面，ASB 預期 RBNZ 將顯示年度通膨在 2027 年初之前降至 3% 以下，其後向 2% 的目標中點收斂，並確認預期 2026 年下半年將出現週期性復甦。

ASB 預期 RBNZ 的 OCR 路徑將顯示年底前至少再升息一次 25 個基點，公布的峰值約在 3.3%——與 5 月的預測相近，略低於市場目前對本輪週期的定價。該行並預期，考量路徑的條件性，RBNZ 將淡化其訊號意義。

ASB 自身觀點：年底 OCR 達 3.25%

ASB 本身的基準情境為，RBNZ 在 9 月 2 日升息後，將於 10 月及 12 月再各升息 25 個基點，使 OCR 年底達到 3.25%，該水準被其視為大致中性。該行指出此觀點存在雙向風險：若通膨壓力減輕，可能出現更漸進的緊縮路徑與更低的峰值；若通膨比目前預期更為持久，則需要更高的峰值。

市場影響

由於 25 個基點的升息已接近被金融市場完全定價，ASB 的前瞻報告認為決策本身出現鷹派意外的空間有限。這意味著任何市場反應更可能來自伴隨聲明的語氣，以及公布 OCR 路徑的形態。

ASB 預期該路徑將顯示年底前至少再升息一次，峰值約在 3.3%，略低於當前市場定價。若結果如預期，紐西蘭殖利率曲線前端可能出現溫和的鴿派重新定價，紐元也將承受一定壓力。紐元就經濟體規模而言是交易量最大的已開發市場貨幣之一，而利率預期長期以來一直是其波動的主要驅動因素，這也是紐西蘭數據發布與 RBNZ 溝通往往引發相對其他市場更劇烈反應的原因。

該行並指出，金融環境趨緊——包括貿易加權指數走強與換匯利率上升——可能是 RBNZ 將提及的主題，這削弱了發布特別激進聲明的理由。

由於中期通膨展望存在雙向風險，無論週三決策結果為何，匯市與利率市場在未來數月都可能持續對紐西蘭數據保持敏感。

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先前報導：

• 紐西蘭儲備銀行影子委員會意見分歧，多數支持本週升息 25 個基點
• 前瞻：BNZ 稱通膨與成長強勁指向 RBNZ 進一步緊縮
• 調查顯示 90% 的經濟學家預期 RBNZ 於 9 月 2 日升息