Ray Dalio 警告：現金是「最差」的長期投資，通膨正侵蝕購買力
重點速覽
- •Ray Dalio 認為現金是最差的長期投資，因為通膨會隨時間穩步侵蝕其實質購買力。
- •即使是計息帳戶也無法充分保護財富，因為利息收入的稅負可能使稅後回報低於通膨率。
- •Dalio 建議將黃金作為有效的投資組合分散工具，指出該貴金屬在過去五年已上漲 126%。
- •不動產是另一項通膨避險工具，S&P Cotality Case-Shiller 美國全國房價指數在過去十年上漲了 87%。
- •儘管提出批評，Dalio 並不主張完全排除現金，因為它在緊急情況、重大購買和未來投資機會方面仍然有用。
億萬富翁投資人、橋水基金創辦人 Ray Dalio——他將橋水打造成全球最大的避險基金——對他認為許多美國人投資組合中最危險的資產發出了嚴厲警告。危險之處不在於波動性，而在於它帶來的安全錯覺。
這項資產就是現金，包括存放在儲蓄帳戶、貨幣市場基金及其他短期計息工具中的資金。
在最近做客由 Steven Bartlett 主持的《The Diary of a CEO》播客節目時（YouTube），Dalio 將現金稱為投資人可選擇的「最差」長期投資。
「人們認為現金最安全，其實不然，」Dalio 說道。「從長期來看，這是最差的投資，因為通膨會把它吃掉。」
Dalio 澄清，他的警告遠不止於放在抽屜裡的實體鈔票。他對現金的定義涵蓋任何短期持有——「貨幣市場基金，任何短期、『我存進去就能拿到利息』的東西。」
雖然賺取利息比讓實體現金閒置要好，但 Dalio 認為即使是計息帳戶也無法隨時間充分保護財富。
現金「回報率最低，幾乎可以保證在較長時期內是表現最差的投資，」他表示。
當 Bartlett 指出人們持有現金是因為感覺更安全時，Dalio 反駁道：「沒錯。但我要說的是，因為通膨，它並不安全。」
購買力問題
Dalio 的警告核心在於購買力——即一定金額的錢實際能購買的商品和服務數量。他估計，如果現金不生息，持有者將直接「輸給通膨率」，他預估該比率約在 3.5% 至 4% 之間。
這一估計與最新官方數據高度吻合。根據美國勞工統計局的數據，2025 年 6 月至 2026 年 6 月期間，美國消費者物價指數上漲了 3.5%。即使以聯準會自身 2% 的長期通膨目標計算，現金持有者在約 35 年內也會損失近一半的購買力——這是法定貨幣體系的結構性特徵，Dalio 已對此警告了數十年。
計息帳戶可以抵消部分侵蝕，但 Dalio 指出，宣稱的收益率並不能反映全貌。
「如果我把錢放在某個地方，我會拿到一個利率，大概在那個範圍附近——然後我還得為此繳稅，」他解釋道。「即使你實際上相對於通膨並沒有真正獲利，你仍然需要為賺到的任何收入繳稅。總之，從長期來看，這是一個很糟糕的回報。」
換言之，現金持有所產生的利息收入可能需要課稅，而稅後回報仍可能不足以跟上物價上漲的步伐。
雖然 3.5% 的年通膨率在單一年份看起來似乎可控，但其影響會在數十年間顯著複合累積。根據明尼亞波利斯聯邦儲備銀行的數據，2026 年的 100 美元購買力僅相當於 1970 年的 11.74 美元——這意味著今天的一美元能買到的東西，還不到 56 年前一角兩分錢所能購買的。
黃金作為分散投資工具
Dalio 多次倡導將黃金作為穩健投資組合的關鍵組成部分。在此前接受 CNBC 採訪時，他表示：「人們通常在投資組合中沒有持有足夠的黃金，」並補充道：「當壞時光來臨，黃金是一個非常有效的分散工具。」
黃金作為價值儲存的吸引力，部分來自其供應有限——不同於法定貨幣，它不能由中央銀行隨意增發。它也被廣泛視為避險資產，不與任何單一國家、貨幣或經濟體掛鉤。
在過去五年中，隨著通膨侵蝕美元的購買力，黃金已上漲 126%。
其他知名人士也分享了看漲的觀點。JPMorgan 執行長 Jamie Dimon 曾表示，在當前環境下，黃金可以「輕鬆」漲至每盎司 10,000 美元。
不動產作為通膨避險工具
不動產在歷史上也是另一項對抗通膨的避險工具。當通膨上升時，房產價值經常隨之上漲，反映了材料、勞動力和土地成本的增加。租金收入也趨於上升，提供了一個能因應通膨調整的收入來源。
在過去十年中，S&P Cotality Case-Shiller 美國全國房價 NSA 指數上漲了 87%，反映了持續的住房需求和有限的供給。
然而，高房價和高房貸利率使直接持有房產變得更具挑戰性，而管理租戶和維護工作也需要大量的時間和精力。
超越傳統市場的多元化配置
Dalio 和其他知名投資人長期以來一直強調多元化配置的重要性，特別是因為許多傳統資產在市場壓力時期往往會同向波動。Dalio 將這一理念編入了他著名的「全天候」投資組合策略中，該策略旨在透過平衡對成長和通膨變化反應不同的資產，在各種經濟環境中合理地表現。
這一擔憂在當下尤其切題。S&P 500 中近 40% 的權重集中在其前十大股票，且該指數的 CAPE（週期調整本益比）已達到自網路泡沫以來未見的水準。
對於尋求股票、債券和現金以外替代品的投資人來說，選擇範圍涵蓋不動產、貴金屬，一直到私募股權和收藏品。例如，戰後與當代藝術品自 1995 年以來的表現優於 S&P 500，且相關性較低。頂級作品的供應本質上有限，許多備受追捧的作品已由博物館和私人收藏家持有。
2022 年，已故 Microsoft 共同創辦人 Paul Allen 的藝術收藏品在佳士得紐約以 15 億美元拍出，成為拍賣史上最有價值的收藏品。
平衡現金持有
儘管提出批評，Dalio 的警告並非建議投資人完全排除現金。現金仍可發揮重要功能——無論是作為緊急儲備、重大購買的儲蓄工具，還是為未來投資機會保留的銀彈。
根據理財專業人士的觀點，更為細緻的問題在於投資人的整體資產配置是否符合其特定目標、投資期限和風險承受度。個人狀況——包括收入、債務義務和投資目標——最終決定了持有多少現金才是合理的。
資料來源：YouTube (1)；美國勞工統計局 (2)；明尼亞波利斯聯邦儲備銀行 (3)；S&P Global (4)；Christie's (5)。本文僅提供資訊，不應視為投資建議。