Pump.fun 共同創辦人 Sapijiju 公開質疑去中心化永續期貨交易作為商業模式的長期可行性，並將矛頭指向數位資產領域成長最快速的去中心化衍生品平台之一 Hyperliquid，在加密貨幣產業掀起一場新的論戰。

Hyperliquid 因交易量激增與用戶基數擴大而備受矚目。然而，Sapijiju 認為營收數據描繪出更為複雜的圖像，關乎區塊鏈企業最終能在何處創造最大價值。

根據在加密社群中廣為流傳——並經 Coin Bureau 在 X 帳號上分享的報導所確認——的言論，Sapijiju 比較了兩個平台的日營收數據來支持其論點。

他指出，Hyperliquid 在 24 小時期間創造約 100 萬美元營收，而 Pump.fun 在同一時段則產生約 290 萬美元。兩個平台始終名列加密領域營收最高的協議之列，這一定位使其相互競爭的主張格外引人關注。這些數據立即在交易員和開發者之間引發討論，但更廣泛的論點遠超出單純的營收比較。

為了強調自己的觀點，Sapijiju 提出了一個引人深思的問題：「Bloomberg 和 Instagram，哪個更大？」這個比喻暗示，為廣泛消費者參與而打造的平台，最終可能成長為遠大於專業金融交易服務的業務——即使兩者運作於相同的數位生態系之中。

他的言論重新點燃了加密貨幣產業內一場持續已久的對話：究竟哪些類別的去中心化應用最有可能實現可持續的長期增長。

Hyperliquid 在去中心化金融中的崛起

過去一年，Hyperliquid 已成為 DeFi 領域最引人注目的成功案例之一。該平台運行自己的應用鏈——一條專為高速訂單匹配與結算而優化的 Layer 1 區塊鏈——使其能夠提供具備高執行速度、深度流動性和交易體驗的去中心化永續期貨合約，其體驗與中心化加密貨幣交易所高度相似。2024 年底，Hyperliquid 推出了原生 HYPE 代幣，透過加密歷史上最大規模的空投之一向早期用戶分發，進一步提升了其在業界的知名度。

這種快速成長使 Hyperliquid 躋身領先的去中心化衍生品平台之列。許多市場參與者將其視為區塊鏈基礎設施能夠與傳統中心化交易場所直接競爭的引人注目範例。

支持者認為，Hyperliquid 展現出去中心化金融已超越基本的代幣交換和借貸協議邁向成熟，提供以往僅存在於中心化交易所的複雜金融產品。

然而，Sapijiju 的言論暗示，僅有亮眼的交易量未必等同於最強的長期商業模式。相反地，他主張能夠吸引大量消費者的應用，隨時間推移可能比主要圍繞金融投機的平台產生更大的經濟價值。

Pump.fun 的消費者優先策略

Pump.fun 占據區塊鏈生態系中截然不同的區隔。該平台並非透過衍生品市場服務專業交易員，而是簡化迷因幣的創建與發行流程，讓使用者能以最低的技術門檻發行新的數位資產。

該平台迅速成為 Solana 生態系中最活躍的去中心化應用之一，處理了大量代幣發行並產生可觀的交易手續費收入。其爆發性的人氣凸顯了市場對以消費者為核心的區塊鏈應用的需求——這些應用優先考慮的是可及性與病毒式參與，而非進階的金融產品。Pump.fun 的費用結構——對每筆代幣交易收取小比例手續費——已將交易量轉化為穩定的日營收，根據 Sapijiju 引用的數據，其營收超過了 DeFi 領域最知名的交易場所之一。

這一區別似乎是 Sapijiju 批評的核心。透過比較 Pump.fun 的日營收與 Hyperliquid 的表現，他暗示以消費者為導向的應用可能擁有比去中心化交易平台更大的可觸及市場。

他以 Bloomberg 對比 Instagram 的類比進一步強化了這一論點。Bloomberg 服務於全球最具影響力的金融受眾，為投資專業人士、機構和金融市場提供不可或缺的資訊。Instagram 則透過社交互動、娛樂和創作者參與觸及全球數十億用戶。雖然 Bloomberg 占據了極具價值的利基市場，但 Instagram 龐大得多的消費者受眾說明了大眾市場平台如何實現顯著更大的規模。

將此邏輯應用於區塊鏈，Sapijiju 的推理意味著消費者應用最終可能成為去中心化生態系中長期價值創造的主導來源。

加密社群中的正反意見

這些言論在加密貨幣社群中引發了不同的反應。部分業界參與者認同區塊鏈技術最終將透過消費者應用而非純粹的金融產品實現大眾採用。他們主張，遊戲、創作者經濟、社交網絡、數位身分、支付、娛樂和代幣化社群擁有遠超永續期貨交易的長期增長潛力。

另一派人則持不同意見，指出金融基礎設施在歷史上創造了可觀的經濟價值，並且仍是區塊鏈最強大的應用場景之一。去中心化交易所、借貸協議、衍生品平台、穩定幣和代幣化金融服務持續吸引數十億美元的流動性，同時每日處理龐大的交易量。

Hyperliquid 的支持者還指出，無論是在傳統金融還是加密貨幣市場中，衍生品市場的規模傳統上都超過現貨交易。永續期貨仍是機構投資者、避險基金、自營交易公司和具備槓桿或風險管理需求的資深零售交易者最廣泛使用的金融工具之一。因此，許多分析師認為，無論面臨來自消費者應用的何種競爭，去中心化衍生品將繼續作為區塊鏈基礎設施的重要支柱。

更廣泛的產業轉變

這場討論也凸顯了加密貨幣產業正在發生的更廣泛轉變。區塊鏈發展的早期階段主要聚焦於基礎設施、去中心化交易所、代幣發行和金融實驗。如今，越來越多的開發者正在打造面向日常使用者的產品——包括遊戲應用、去中心化社群媒體、創作者平台、人工智慧整合、數位收藏品和代幣化的消費者體驗。

這種演變反映出日益增長的認知：長期採用可能不僅取決於金融創新，還取決於能否打造出能吸引數億主流使用者的產品。

區塊鏈應用之間的營收比較同樣已成為投資者日益重視的指標。風險投資公司和機構投資者不再僅關注代幣價格或交易量，而是密切關注協議營收、活躍用戶、手續費收入、客戶留存率和可持續的商業經濟模型。展現穩定營收增長的項目往往獲得更多關注，因為它們提供了投機市場活動之外產品市場適配度的可衡量證據。

儘管如此，分析師提醒不要從短期營收快照中得出廣泛結論。日營收可能因市場波動、交易活動、代幣發行和更廣泛的加密貨幣市場情緒而出現顯著波動。長期成功通常取決於維持用戶參與、擴大生態系採用、持續產品創新，以及適應不斷變化的市場條件。

去中心化金融領域競爭加劇

去中心化金融領域的競爭持續加劇。新的去中心化交易所、衍生品平台、流動性協議、消費者應用和基礎設施提供商正以加速的步伐進入市場。隨著區塊鏈技術日趨成熟，項目之間的競爭不僅在技術性能上，還涵蓋用戶體驗、社群發展、營收可持續性和生態系成長。

對 Hyperliquid 而言，持續擴展其衍生品生態系仍是核心目標。該平台持續推出新的交易功能，同時吸引越來越多尋求中心化交易所去中心化替代方案的用戶。與此同時，Pump.fun 繼續專注於簡化代幣創建，並在快速演變的迷因幣生態系中促進病毒式的社群參與——即便競爭的發射平台已在 Solana 和其他鏈上出現，試圖瓜分同一批受眾。

儘管這兩個平台服務的根本是不同的受眾群體，Sapijiju 的言論仍引發了關於區塊鏈最大經濟機會究竟在哪裡的更廣泛討論。一些人認為，金融基礎設施將在未來數年繼續作為產業的主要增長引擎。另一些人則主張，大眾市場消費者應用最終將在用戶採用和經濟價值上超越金融協議。

答案最終可能涉及兩個領域平行發展，隨著區塊鏈技術擴展至全球數位經濟的多個領域。

可以確定的是，加密貨幣產業持續演進，早已超越最初僅聚焦於數位資產的範疇。開發者越來越多地打造將金融、娛樂、社交互動、人工智慧、遊戲和創作者經濟整合為日益複雜的去中心化生態系的平台。

在此背景下，Pump.fun 與 Hyperliquid 之間引發的辯論可能將繼續形塑關於區塊鏈未來方向的對話。去中心化衍生品或以消費者為核心的應用最終是否會成為 Web3 中的主導力量，目前仍是開放性問題。然而，這場討論凸顯了許多業界參與者如今已認知到的現實：長期成功不僅取決於技術創新，還取決於建立能夠在全球規模上吸引並留住用戶的可持續企業。

來源：Hokanews