預測市場正走向一場法律清算。這些平台允許使用者買賣以真實世界結果為支付依據的合約——包括選舉、經濟指標，且愈來愈多是體育賽事——處於金融交易所與體育博彩之間的灰色地帶，而這正是這場爭議的核心。商品期貨交易委員會（CFTC）與州監管機構正為誰應負責監管這些快速成長的平台而交鋒；根據擁有近20年產業經驗的預測市場高層 Flip Pidot 的說法，這場衝突可能迫使最高法院在明年底前對此問題作出裁決。

「當你面對的是一場高風險的跨政府衝突，而且像 CFTC 這樣的聯邦監管機構，其立場又與絕大多數州檢察長相左……那就可能引起最高法院的注意，」PredictIt 的營運長 Pidot 告訴 Fortune。Pidot 這番話最早是在本週紐約市的一場預測市場活動上提出。PredictIt 與該委員會也有自己的交集：CFTC 曾在2023年試圖撤銷讓該平台得以營運的 no-action letter，之後聯邦上訴法院又撤銷了這項撤回。

擴大的法院戰線

4月，美國第三巡迴上訴法院在 Kalshi 與新澤西州的爭議中站在 Kalshi 一方，認定聯邦商品法凌駕於該州對平台合約的博彩法律之上。這項裁定維持了較低法院允許 Kalshi 繼續在該州營運的決定。

然而，另有數起待決案件可能做出更有利於州監管機構的裁決。今年稍早，第九巡迴法院一個合議庭就內華達州試圖對事件合約平台執行其博彩法律一案聽取辯論；法官們似乎對三家預測市場公司的論點抱持懷疑。過去兩個月，Kalshi 也因紐約與康乃狄克州聯邦法官作出的不利裁決而向第二巡迴法院提出上訴。

只要這些上訴法院中有一家在 Kalshi 案中支持各州，就會形成巡迴分歧，進而很可能促使最高法院介入。Pidot 預期這種情況最早可能在11月出現；若最高法院決定受理，裁決可能會在明年6月出爐。

這場法律拉鋸發生之際，過去兩年預測市場在美國迅速擴張。特朗普政府下，CFTC 對這些平台採取更為寬容的立場，主張在 CFTC 註冊交易所交易的事件合約屬於其專屬權限。各州則反擊，稱與體育相關的合約等同於未經許可的賭博。對高度依賴博彩收入的州而言，這場衝突尤其攸關重大。

經濟利害關係

預測市場法律爭議若出現巡迴分歧之外的其他因素，也幾乎注定會進入最高法院審查，預測市場律師、Troutman Pepper Locke 合夥人 Stephen Piepgrass 表示。

其中一項因素是，這場爭議涉及憲法問題。2018年，最高法院在 Murphy v. NCAA 一案中裁定，聯邦政府不得阻止各州允許體育博彩，因為這將違反第十修正案。該判決讓各州自行決定是否以及如何規範體育博彩。由於預測市場合約與體育下注相似，各州主張 CFTC 正在剝奪其監管權。作為回應，CFTC 表示《商品交易法》賦予其對掉期與期貨合約的唯一權力，並排除州法的適用。

預測市場的快速成長也提高了可能吸引最高法院注意的經濟利害關係。這些平台對賭場等既有博彩業務構成威脅，也衝擊高度依賴博彩收入的美洲原住民經濟。與此同時，企業與機構也愈來愈常把預測市場視為對沖風險的金融工具。

Piepgrass 說：「這是許多美國人最關注的事情……它對經濟有巨大的潛在影響，而我們才剛開始觸及表面。」

本報導最初刊載於 Fortune.com。