Poolin 是總部位於新加坡的 Bitcoin 礦池營運商，已與兩家美國關係企業在紐澤西州申請 Chapter 11 破產保護；此消息來自經 PACER Monitor 查閱的法院文件。

此項申請發生之際，Bitcoin 挖礦公司仍持續面臨營運成本壓力，尤其是電力支出，同時部分業者也在區塊產出之外尋找收入來源。2024 年 4 月的 Bitcoin 減半將每個區塊的發行量從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，在電力與基礎設施成本仍處高位之際，削減了礦工的一項主要收入來源，進一步加劇整個產業的利潤率挑戰。作為重組程序的一部分，Poolin 正尋求法院批准，透過一項價值 5,200 萬美元的擬議假馬競標，將西德州兩座挖礦場出售給 Thor CALAP LLC。

根據擬議程序，該出售案之後將進行法院監督的拍賣。出價截止日定為 Sept. 8。

Chapter 11 申請詳述 Poolin 的財務狀況

Poolin 的 Chapter 11 申請書可透過 PACER Monitor 查閱，概述了公司在申請時的估計財務規模。申請書列明估計負債介於 1 億美元至 5 億美元之間，估計資產則列為 100 萬美元至 1,000 萬美元。文件同時列出債權人數量為 10,001 至 25,000 名。

負債與資產區間幅度較大，反映出挖礦產業重組中常見的不確定性，尤其是對於面臨營運支出波動、電力成本變動、挖礦難度變化以及 Bitcoin 價格經濟性影響的業者而言。該文件並未提供確定的資產負債表，但估計負債與資產之間的差距顯示，債權人可能正在評估部分回收的路徑，而非單純的重組方案。

Poolin 曾被稱為全球最大的 Bitcoin 礦池。2019 年時，Poolin 曾居於該位置，但其目前規模已大幅縮小。根據 Hashrate Index，Poolin 目前按算力排名為第 17 大礦池營運商，市占率為 0.2%。

礦池營運商的經濟性與規模密切相關，包括其吸引的算力規模，以及在利潤率壓縮期間留住礦工的能力。當網路條件與營運成本變得較不利時，較小型礦池可能更快失去市占率，進而對與聯合挖礦活動相關的收入造成額外壓力。Poolin 從榜首下滑，正值礦池之間競爭加劇的時期；提供較低費率或更透明支付結構的營運商，將算力從既有業者手中吸引走。

西德州資產出售是重組核心

擬議資產出售是 Poolin 破產程序的核心組成部分。該公司正請求法院批准，透過總額 5,200 萬美元的假馬競標，將兩座西德州挖礦場出售給 Thor CALAP LLC。

擬議交易將 3,700 萬美元分配給 Tarbush 資產，包括承擔的負債。另有 1,500 萬美元將用於 Pyote 場址，包括電力權利、設備以及與挖礦設施相關的其他資產。

若獲批准，該出售案將依擬議競標程序接受法院監督的拍賣。Sept. 8 的出價截止日將決定是否會出現競爭性買家，提出高於假馬底價的報價，尤其是針對可能包含電力安排與已安裝挖礦基礎設施的資產。

拍賣結果可能為債權人及其他挖礦公司提供一項參考，用以衡量當挖礦設施與設備及電力相關權利搭配出售時，其基礎設施價值。西德州因電力市場放鬆管制以及可取得風能與太陽能發電，已成為挖礦場投資的焦點；這些因素吸引了尋求彈性且較低成本電力安排的營運商。

破產申請反映 Bitcoin 挖礦產業的廣泛壓力

Poolin 的申請發生在 Bitcoin 挖礦產業更廣泛的壓力格局之中。電力成本上升已拖累挖礦業務，導致部分公司停業，另一些公司則推動重組，以降低債務義務或重新配置資源。

根據原始報導中引用的另一份報告，今年稍早，NFN8 Group 及兩家關係企業於 2 月在德州西區申請 Chapter 11 破產保護。該案凸顯出，當挖礦經濟性轉弱時，能源支出與固定基礎設施承諾可能變得難以維持。

與此同時，一些上市礦企已尋求將電力容量、設施與資料中心經驗，轉用於人工智慧與高效能運算業務。原始報導指出，2025 年 11 月，Bitfarms 啟動全面逐步結束其 Bitcoin 挖礦業務的程序，轉向 AI 與高效能運算資料中心。

產業內也出現其他與 AI 基礎設施相關的進展。Hut 8 與 IREN 宣布大型 AI 基礎設施計畫，其中 Hut 8 推進一項為期 15 年的 AI 資料中心園區租約，IREN 則披露與 AI 開發商簽訂 28 億美元的雲端服務合約。

較早的報導也指出，MARA Holdings 正推動收購一處德州場址的計畫，該場址容量最高可達 2 gigawatts，以擴展 AI 與數位基礎設施。

產業觀察人士將這些動向與運算資源及其支援基礎設施的限制相連結。在所引用的報導中，Bernstein 據稱表示，AI 公司若要應對 AI 資料中心運算能力限制，將需要與第三方供應商建立安排，其中包括 Bitcoin 礦工。

法院程序邁向 Sept. 8 出價截止日

Poolin 的 Chapter 11 案件以及西德州場址的擬議出售，將透過紐澤西州破產法院程序推進。該公司正尋求批准與 Thor CALAP LLC 達成的 5,200 萬美元假馬交易，而擬議拍賣程序則在 Sept. 8 截止日前為競爭性出價保留空間。

對債權人而言，出售程序將是決定潛在回收額的關鍵部分。對挖礦產業而言，在成本壓力與全產業策略重新定位的時期，該案也可能進一步顯示市場如何評估挖礦場、設備與電力權利的價值。