Polymarket原本僅給予盧拉（Luiz Inácio Lula da Silva）約20%的機率贏得巴西總統大選。然而，這位左翼候選人仍在週日勝出，此一結果震驚預測市場界，也引發人們質疑這類平台上的賠率究竟由什麼因素決定。

像Polymarket這樣的預測市場讓交易者買賣與現實世界事件掛鉤的合約，價格會隨著新資訊的出現而不斷更新。其賠率越來越多地與民調並列，被視為即時衡量選舉情緒的指標，這也正是此次如此大幅度的失準引來嚴格檢視的原因。

盧拉在第二輪投票中擊敗其右翼對手弗拉維奧·博索納羅（Flávio Bolsonaro）。由於博索納羅在10月的首輪投票中領先但未能取得過半多數，因此需要進行決選。在第二輪投票中，盧拉成功贏得多數選票。

投票前，Polymarket將盧拉的勝選機率定為20%，博索納羅則約為80%。預測平台上的合約以1美元結算，因此60美分的「yes」價格意味著盧拉獲勝的機率為60%。因此，投票前的賠率將盧拉的勝選視為不太可能發生的情境。然而，盧拉獲勝的消息卻使巴西股市下跌。

Polymarket巨鯨歸咎散戶

平台上的大戶交易者之一表示，問題出在群眾。FhantomBets是Polymarket一位巨鯨的匿名代號——「巨鯨」是交易術語，指持有超大型部位者——他在一份報告中表示，資深投注者意識到賠率有誤，盧拉實際的勝選機率其實接近30%至40%。

開票後，這種落差最為明顯。「散戶交易者如此反對盧拉，以至於在盧拉[基本上]已經勝選的情況下，你仍能以60-80美分的價格買到無限量的合約，」FhantomBets說道，並指出美東時間下午6點15分盧拉勝選已成定局，但其「yes」合約的價格卻僅為60美分。這位巨鯨補充說，他與其他交易者退出了多頭部位，轉而進入巴西市場。

讓訂單簿變薄的禁令

專業人士對決業餘人士的解釋並不適用於所有人。CoinShares研究主管Luke Nolan表示，在將結果解讀為聰明錢擊敗散戶時，他會保持謹慎。他認為，更多的參與本可帶來更高的流動性，以及對選情的更深入洞察。

用交易術語來說，訂單簿變薄意味著市場兩端的掛單較少，使報價在相對較小的流量下更容易出現波動。長期以來，支持者一直主張，預測市場在盡可能廣泛地匯集參與者資訊時運作最佳，這一前提正是這場關於巴西何處出錯的辯論的核心。

Nolan與預測市場平台TxODDS的執行長暨共同創辦人Einar Knobel都指出訂單簿變薄的一個明顯原因：巴西政府於4月禁止預測市場，理由是保護投資人以及賭博成癮問題日益嚴重。財政部長Dario Durigan聲稱，這些平台違反了博彩法規，且未獲得監管機構的任何許可。

由於本地參與者被排除在外，Knobel表示，價格是由「境外人士」根據民調頭條與首輪投票的敘事進行交易而形成的。總交易量僅相當於2024年美國總統大選市場活動的4.5%。

這真的是一次失敗嗎？

Nolan不同意將此結果形容為壓倒性失準。他說，20%的機率仍然是有可能發生的；帶有此賠率的結果理應在五次中出現一次，這次可能只是其中之一。

他還認為，該市場的表現優於傳統博彩公司，並指出Betfair在2016年美國大選前夕給予希拉蕊·柯林頓83%的勝選賠率。不過在Nolan看來，這不僅僅是一次錯誤預測，而是一種應當引起警惕的過度自信模式。