根據 Galaxy 的 Alex Thorn 說法，比特幣在 2026 年 6 月創下低點後已進入累積階段，儘管該資產目前較 2025 年 10 月高點下跌約 35%。在市場週期框架中，累積指的是重大低點之後、賣壓消退且幣逐漸轉向長期持有人的時期，而非立即上漲的階段。

在專注於數位資產的金融服務公司 Galaxy 於 10 月 22 日發布的報告中，Thorn 引用技術指標改善、機構拋售減少以及美國債務水準上升，作為其評估的依據。他在 X 上分享了這些發現。當週四比特幣交易價格為 81,391 美元，低於前一天的 84,176 美元。

比特幣收復關鍵技術水準

Thorn 寫道，比特幣於 9 月重新站上 50 週移動平均線，並截至 10 月 18 日連續五週收於其上。該加密貨幣的 6 月低點也守在 200 週移動平均線附近，此一水準曾標誌著先前熊市的底部。50 週與 200 週移動平均線是常用的長期趨勢指標，用於判斷資產處於多頭還是空頭區間。

這波下跌之前，價格曾連續 44 週低於 50 週均線。根據 Thorn 的說法，先前在長期低於此水準之後出現的持續復甦，往往預示著可觀的漲幅。不過他警告，若每週收盤跌破 76,540 美元且在一個月內未能收復，將代表這次收復行動失敗。

Thorn 也指出，比特幣目前的回撤幅度達 53%，低於先前有紀錄的熊市——歷史上那些熊市的峰谷跌幅超過 75%。參與自 58,525 美元復甦行情的幣，其平均成本為 74,811 美元。

機構拋售減少，持倉結構轉變

Galaxy 的報告發現，資產管理公司在 CME 比特幣期貨的淨多頭部位減少 57%，從 43,300 BTC 降至 18,400 BTC。槓桿基金的淨空頭部位也從 71,400 BTC 下降至 30,600 BTC。在芝加哥商品交易所交易的 CME 比特幣期貨，是機構獲取該資產曝險的常見管道。因此，兩類交易者均縮減方向性曝險，但槓桿基金整體仍為淨空頭。

機構申報文件顯示，九家大型投資公司合計減持 68,000 BTC。不過，其他申報機構整體增加了曝險，而自 2024 年 1 月獲批以來即在美國交易、直接代投資人持有比特幣的現貨比特幣 ETF，在 6 月低點後增持了 87,000 BTC。

Thorn 也強調了較老幣的行為轉變。至少五年未移動的比特幣每月轉移量，從 2024 年的 67,000 BTC 降至 2026 年的 34,000 BTC。長期休眠幣的轉移是衡量長期持有人行為的常用鏈上指標。

債務水準與更廣泛的市場背景

Thorn 指出，美國聯邦債務於 10 月 20 日達到 40.44 兆美元，2026 財政年度赤字為 1.99 兆美元。他認為，債務上升強化了比特幣作為固定發行量資產的吸引力——即指寫入比特幣協議中的 2,100 萬枚供應上限。

他還提到，市場關注焦點已轉向穩定幣、代幣化與區塊鏈基礎設施。穩定幣——通常與美元等法定貨幣掛鉤、廣泛用於交易與支付的數位代幣——流通量達到 3,040 億美元，自 2024 年初以來成長 129%。

Thorn 維持看多觀點，並以比特幣先前 125,000 美元的高點作為潛在復甦參考。無論該觀點是否成立，報告本身已提供了追蹤指標：相對其所述失效水準的每週收盤價、6 月低點以來的 ETF 資金流向，以及美國財政數據的走向。