Piper Sandler 分析師 Patrick Moley 於週一首次覆蓋 SoFi Technologies (SOFI)，給予 Overweight 評級與 $22 目標價，這使他在華爾街明顯屬於少數派。

以股價約 $18.33 計算，該目標價代表較目前水準約有 19% 上行空間。該股週一上漲約 0.4%，交易於約 $18.36。多數市場人士仍持觀望態度：根據 FactSet 追蹤的 27 位分析師中，13 位給予 SoFi Hold，5 位給予 Sell，只有 9 位給予 Buy。

Moley 的目標價是以其對 2027 會計年度獲利預估的約 25 倍計算。Piper Sandler 預估 SoFi 在 2026 年營收將達 $4.89 billion，每股獲利 63 cents；到 2027 年，營收將增至 $6.14 billion，每股獲利 88 cents。

生態系統論點

該行的看多觀點主要建立在兩項支柱上：一個規模龐大且滲透率仍低的放貸與債務整合市場，以及一個正持續把客戶拉入平台深處的產品生態系。

SoFi 自 2018 年起由 CEO Anthony Noto 領導；他在 Twitter 曾任營運長。Noto 告訴 Barron’s，第二季新開通的所有產品中，既有會員貢獻了超過一半。該季產品成長年增 43%，高於會員成長 35%。Moley 認為，這一差距顯示客戶正在採用多項 SoFi 產品，進而提高每位會員的終身價值。

SoFi 的業務已遠超最初的放貸定位。這家公司 2011 年以學生貸款再融資起家，並於 2021 年透過與一家特殊目的收購公司合併上市；如今提供支票與儲蓄帳戶、投資產品、信用卡與保險。SoFi 於 2022 年初透過收購 Golden Pacific Bancorp 取得全國性銀行執照，使其能直接吸收存款，而不必完全依賴合作銀行；其他線上放貸機構也走過類似路徑，包括 LendingClub 於 2021 年收購 Radius Bank。Moley 將此形容為一種金融「one-stop shop」策略，旨在隨時間加深客戶參與度。

再融資機會

Moley 對 SoFi 的看法很大程度上建立在再融資機會之上。SoFi 鎖定的是 20 多歲後段到 40 多歲前段、信用條件良好且持有可觀信用卡或學生貸款餘額的消費者。

SoFi 提供的年百分比利率最高可比一般信用卡低 50%。Moley 認為，這使公司在利率重新定價之際，具備爭取再融資需求的有利位置。他將信用卡與學生貸款再融資稱為「two products that align closely with the liability profile」of 其目標客戶。

資本與風險

SoFi 的總資本比率在第二季末為 18.8%，SoFi Bank 的比率為 15.3%。兩者都遠高於 10.5% 的監管最低要求，為公司擴大放貸業務留下空間。

展望未來，Piper Sandler 預估 2026 年至 2028 年間，營收將以 22% 的複合年增長率成長，同期調整後 EBITDA 將成長 27%。

不過，該行也點出多項風險，包括信用損失上升、利率波動、稀釋性併購，以及高額支出但短期營收貢獻有限。

股價表現背景

SoFi 股價年初至今仍下跌近 30%，年初曾受一份做空報告壓抑，該報告指控公司在進行「financial engineering treadmill」。此後，該股在過去三個月已反彈 18%。

分析師意見分歧，也反映了 Piper Sandler 所列的相同風險，特別是隨公司擴大放貸規模後，信用損失與利率波動將如何發展。

Piper Sandler 表示，SoFi 當前股價對長期投資人而言提供了「attractive entry point」，並認為基於其銀行滲透率與較高收入的客戶基礎，公司「deserves a premium multiple to peers」。