尋求為大型專案融資的奈及利亞企業，歷來面臨艱難抉擇：要么赴海外募集資金並承擔匯率波動對自己不利的貨幣風險，要么在傳統上對基礎設施興趣缺缺的國內資本市場籌資。

二十年來，私營基礎設施開發集團（PIDG）一直致力於拓寬這一選擇。PIDG 是由六國政府與國際金融公司（IFC）共同出資成立的混合融資機構，於 2002 年設立，旨在為低收入及脆弱市場的基礎設施動員私人資本。自 2004 年起，PIDG 開始投資奈及利亞，透過專案開發、債務及擔保等不同部門運作。

在整個存續期間，PIDG 已協助近 300 個專案達成財務結案，動員近 320 億美元的私部門投資，投入總值超過 500 億美元的專案。僅 2025 年，PIDG 便投入 10 億美元自有資本於 33 個總值 41 億美元的專案，其中近 30 億美元來自私營投資人。

在奈及利亞，其影響最深遠的干預是 InfraCredit——這是 PIDG 與奈及利亞主權投資局合作創立的國內信用增級機構。InfraCredit 的模式填補了奈及利亞市場的結構性缺口：自 2004 年年金改革以來，該國年金產業已累積數兆奈拉的資產管理規模，但可供這批資金運用的長天期國內基礎設施融資工具卻相當稀少。

諮詢公司 Steward Redqueen 於 8 月發布的獨立研究發現，24 家奈及利亞企業已利用 InfraCredit 擔保，從本地資本市場募集超過 3,270 億奈拉，涵蓋運輸、能源、製造等產業，以及萊基港（Lekki Port）與拉各斯自由區（Lagos Free Zone）。在 InfraCredit 成立前幾乎完全缺席奈及利亞基礎設施融資的退休基金，如今占這些發行總值的 56%。

在本篇訪談中，PIDG 永續影響總監 Saeed Ibrahim 說明該組織為何聚焦於建立融資市場而非逐案交易、讓奈及利亞企業從初級商品出口轉向加工品需要哪些條件，以及為何他認為該國 3 兆美元的基礎設施缺口如今已是規模問題，而非模式是否可行的問題。訪談內容已為篇幅與清晰度而編輯。

報告主張，奈及利亞若要成長，就需要建立將原材料在國內轉化為高價值產品的能力。這對您而言意味著什麼？

讓我分兩部分回答。這份報告是我們委託的，但由獨立評估者獨立撰寫。我們想檢視的重點之一，是以嚴謹且審慎的方式，檢視自 2004 年我們進入奈及利亞以來，哪些做法已被證明成功，以及我們在何處產生最大影響。

他們大致上發現，我們在奈及利亞兩類市場的影響最大。其一是你所提到的製造與價值留存的層面。但他們首先發現的更大影響，是在奈及利亞的融資市場，尤其是基礎設施融資市場。

我會從這裡談起，因為這與你所熟悉的創投及其他尋求投資機會的資本類型有關。我們作為投資人的方法不是逐筆交易，而是思考如何協助我們營運所在國家的既有金融市場運作得更好。

實務上，如果你是一家為專案尋求投資的奈及利亞企業，其中一個選項是吸引外國資本。這有其吸引力，赴海外募集的金額可能大得多。但奈及利亞生態系內部也有龐大資金——存在於退休基金、機構投資人、保險公司等。吸引這些來源的投資有明顯好處。外國投資人進場時最掛心的問題之一就是外匯與本地貨幣風險，而當你吸引國內出資者時，這一風險可獲得大幅緩解。

我們思考的是如何建立這些市場，讓現在和未來的企業有更大機會吸引資本，特別是來自國內的資金來源，因為生態系中已有大量資金。我們如何釋放這些資金？透過將我們手中的工具——擔保、長期耐心資本、股權與債務——與技術援助結合。

我們與你可能熟悉的 InfraCredit Nigeria 進行了大量合作。我們最初與奈及利亞主權投資局合作創立 InfraCredit，作為一家立足國內的金融機構，明確目的在於支援國內企業籌備專案、發行債務並吸引國內投資人的資本。成果不言自明。報告發現，我們共同支援了 24 家企業從奈及利亞資本市場吸引資金，已募集超過 3,000 億奈拉（2.27 億美元）。

至於你問題的第二部分，關於價值創造——報告也發現這方面有巨大效益。我們與化肥生產商 Indorama 合作，多年來透過一系列交易向該公司提供資本，重點在於協助奈及利亞在其出口產品中留住更多價值。

去年我們也與 Robust International 完成了一筆交易。構想是在奈及利亞建設加工與製造設施，使產品不再以原料種子出口，而是透過加工與製造增加價值，最終出口的產品價值大幅提高，且更多價值留在奈及利亞經濟中。

報告中有一項總體經濟主張，認為信用增級有助於引導資本流向具生產力的用途。這些信用工具實際上以多大规模移動資金？在奈及利亞扶植企業方面，您觀察到什麼影響？

這些年我們在奈及利亞協助了 24 家企業從市場吸引資金並完成募資。這些全部是國內機構資本，總額達 3,270 億奈拉（2.47 億美元）。在我們營運的這段期間，這對這些企業而言是相當可觀的融資規模。

這讓我們有良好基礎，理解此處蘊含巨大機會。這些成果令人矚目，且考量到需求與生態系的發展，在過去幾年建立成功模式的基礎上，未來還有大幅提升的潛力。

但這不僅關乎數字，也關乎品質。在 InfraCredit Nigeria 成立之前，我們幾乎沒有見過奈及利亞退休基金積極參與基礎設施融資或為國內基礎設施企業提供資金。如今，退休基金占 InfraCredit 支持發行總值的 56%。在獲支持的 24 檔發行中，56% 的募資金額來自退休基金。這顯示這不僅是規模問題，也是品質問題。我們正在實現我們希望看到的那種轉變。

有一種看法是，在見證模式奏效並感受到市場的示範效應後，現在這些資金有更大機會以更快速度、更大規模流入。

在報告的 24 家發行人中，僅有兩家在沒有擔保的情況下回到市場。一般投資人的信心水準如何？我們又該如何建立信心？

這涉及多重因素，也是我們工作的一大關鍵心得，報告也強調了這一點。首先，你需要合適的工具。如果你看 PIDG 與 InfraCredit Nigeria 共同在做的事，我們並不是單純直接向某一家公司提供資金。那會有幫助且有益，但你必須思考你想達成的目標，以及有助實現這些目標的工具。

信用增級尤其能有效建立信心，因為它傳達的訊息是：我們對這家公司有信心。我們相信其融資需求以及將要交付的專案是具有良好影響的好專案。我們相信其償還投資人的能力，而信用增級或擔保僅在該公司無力償還時才會生效。它提供了一道後盾，是我們和 InfraCredit 對該公司信心的訊號，使其能以更有利的位置從資本市場募集資金。

其次——報告也充分印證了這一點——資本與信用增級必須輔以技術專業與市場建設支援。根據我們的經驗，僅有擔保並不足夠。技術援助、發行人顧問服務、投資人能力建設，以及與監管機關的溝通，對達成我們討論的這些成果都至關重要。

報告中的一個數據：InfraCredit 的顧問工作協助將達成財務結案的平均時間從 200 天以上縮短至 30 天以內。這是兩種經驗證能在奈及利亞企業建立信心的方法。

報告中的案例橫跨 InfraCredit、Indorama Eleme Petrochemicals 等。它們分屬截然不同的產業。促成這些成功的共同脈絡是什麼？

說實話，它們是略有不同的市場。一個關於製造與出口，另一個關於金融流動與基礎設施融資在奈及利亞的運作。但從宏觀層面看，這呼應了我們的使命，以及奈及利亞經濟發展的需求。

有大量基礎設施需要建設——全球、非洲大陸，尤其是奈及利亞。公共財政不足以獨力承擔。財政面的資金不足以單獨建設這些基礎設施。私部門有許多企業有能力做到，但它們需要吸引私人資本，才能建設我們現在和未來所需的基礎設施。

基礎設施範疇廣泛，可以從多個角度切入。你可以支援基礎設施中的特定產業，如能源與製造，也可以從金融面著手直接釋放更多資本。這正是連結這兩個工作領域的所在，儘管兩者相當不同。

在 Indorama 的案例中，重點更偏向讓一家國內生產商多年來成功且漸進地擴大製造能力，達到如今出口可觀數量、為國家創造重大外匯及其他效益的階段。而在 InfraCredit Nigeria，重點是更廣泛地建設與改善奈及利亞基礎設施融資市場的運作。

如果你看 InfraCredit 支持的 24 筆交易，它們橫跨基礎設施的完整光譜。其中包括運輸公司、能源專案與製造專案。萊基港在其中，拉各斯自由區也在其中。貫穿一切的主線是動員投資，讓基礎設施獲得融資、建設並投入生產。

拉各斯自由區是報告中的指標案例之一。您將自由區視為一家公司還是一個市場？

我們的工作主要透過 InfraCredit Nigeria 這家自行做出財務決策並審查專案的國內機構進行，因此我不願對某筆特定交易著墨太深。但總體而言，我們支持過自由區，它們是基礎設施的重要一環。

自由區背後的基本理念是，在一個區域內提供大量不同的基礎設施，為奈及利亞面向海外、能夠大幅擴大出口的企業提供服務。

該自由區一直在擴張，對提升奈及利亞出口能力有宏大抱負，其擴張計畫需要融資協助。該公司希望藉由本地資本市場籌資。但回到我們先前的討論，國內資本市場過去大體上不願獨力支持這類基礎設施專案。

透過 InfraCredit Nigeria 對拉各斯自由區的支援，最終誕生了國內奈及利亞企業從資本市場吸引到的最長天期債券。在信用增級、支援與技術援助之下，這是一家希望擴張、希望吸引國內資本的奈及利亞企業，獲得與 PIDG 合作的在地組織支援、取得進入市場的額外信心的良好範例——並取得了極佳成果。

PIDG 接下來的計畫是什麼？

簡短談兩件事，都關於我們在奈及利亞的下一步。

首先，我們為報告顯示的影響力感到自豪，但我們絕不會就此自滿。現在的機會在於我們與其他人一起將這些成功模式大幅擴大規模。奈及利亞在未來 30 年仍面臨估計約 3 兆美元的基礎設施融資缺口，這需要許多參與者投入。

做前所未有的事往往伴隨風險。這份報告顯示，PIDG 已展示出經驗證可行的範例。你不再需要擔心這是否是經過驗證的模式。它已是經過驗證的模式。現在的問題是如何擴大規模，以協助奈及利亞企業取得所需融資，並幫助奈及利亞實現其經濟發展目標。下一步是複製並擴大這些方法，為奈及利亞基礎設施動員更多資本。

其次，農產加工是 PIDG 在奈及利亞及整個區域日益重視的焦點。去年我們向 Robust International 提供了近 300 億奈拉的擔保，支援一座加工設施的開發，協助將生產從原料種子出口轉向更高價值的加工產品。這是我們能在奈及利亞等地協助留住更多價值的最重要方式之一。今年我們在西非進一步沿用該模式，與 Robust 在象牙海岸進行類似合作。

這些投資反映了 PIDG 更廣泛的優先事項：運用基礎設施融資，協助非洲經濟體從出口初級商品，轉向本地加工、本地製造，最終實現更高價值的出口。

其中一些企業投入將近二十年，仍未能達到全球競爭規模。現實上，奈及利亞企業還需要多久才能在全球競爭？

我的回答有一部分方才已提及。我們有成功的模式，但需要擴大規模。需求龐大，我們真的需要加速，而沒有任何單一參與者能獨力完成。我們呼籲其他投資人與合作夥伴與我們合作，提高融資規模。

其次，我們對奈及利亞相當樂觀，許多國際市場也是如此。儘管過去幾年面臨挑戰，近期的改革正開始帶來更大的總體經濟穩定。我們目前正處於一段穩定時期。經濟在 2025 年成長加快，預計 2026 年將再度加速。通膨已經下降，還有其他指標朝正確方向發展。

這不代表挑戰不復存在——在電力、能源、連線能力、通膨與貧窮等方面。但在這些挑戰之中，仍蘊藏巨大機會。隨著我們目前經歷、並希望在不久的將來持續的穩定時期，奈及利亞企業與基礎設施公司在像我們這樣的合作夥伴支持下，將有重大機會成長、吸引資本並實現擴張計畫。