孟加拉國央行（BSP）總裁 Eli Remolona, Jr. 最近對披索走弱所作的解釋，其中有一項重要的經濟觀點不應被忽視。

參議員 Erwin Tulfo 詢問披索相關問題時，總裁表示：「Hangga’t maaari, sana tumaas ’yung savings natin. ’Yun ang long-term na solution… Medyo mahirap sabihin ’to, Senator, pero mayabang tayo eh. May consumption culture ang tawag。」（「我希望我們的儲蓄盡可能增加。那是長期解決方案……參議員，這話有點難說出口，但我們往往較為炫耀／傲慢。這被稱為『消費文化』。」）

這項觀察應放在更廣泛的經濟脈絡中考量。如果一個經濟體的投資高於儲蓄，就必須從海外融通差額。這可能造成經常帳赤字，且在其他條件相同的情況下，持續形成對外匯的需求。

菲律賓確實長期存在儲蓄與投資缺口。BSP 最新的資金流量表（Flow of Funds）顯示，國內儲蓄由 2022 年的 P4.46 trillion 增至 2023 年的 P5 trillion；同期國內資本累積則由 P5.44 trillion 增至 P5.69 trillion。缺口有所縮小，但仍為負值，意味著國內經濟仍是全球其他地區的淨借款者。

然而，從「國家需要增加儲蓄」到「菲律賓人因具有『消費文化』而 mayabang」，兩者之間存在相當大的跳躍。前者是會計上的命題，後者則是文化判斷。數據對前者的支持，遠比對後者的支持清楚。

家庭是淨儲蓄者

先看家庭數據。2023 年，家庭儲蓄由 2022 年的 P956 billion 增至約 P1.03 trillion。更重要的是，家庭的淨放款額為 P181.5 billion，高於前一年的 P113.1 billion。金融公司同樣是淨放款者，非金融公司則僅是小幅淨借款者。

最大淨借款者是一般政府部門（General Government），金額約為 P1.19 trillion。

這並不表示家庭不應該增加儲蓄。他們確實應該這麼做。更高的家庭儲蓄率將深化國內資本市場，並強化國家在國內融通投資的能力。

然而，資金流量表並未呈現一個家庭普遍消耗儲蓄的國家。它顯示，家庭擁有整體金融盈餘，而政府部門則是最大的淨借款者。這項區別十分重要。

菲律賓可以是一個由消費帶動的經濟體，但菲律賓人不必因此成為文化上不負責任的消費者。對許多家庭而言，收入中用於消費的較大比例根本不是炫耀性消費，而是用於食物、交通、住房、公用事業、教育與醫療。當收入勉強足以支付基本生活所需時，很難再有多少錢可以儲蓄。

投資本身也不應被視為問題。像菲律賓這樣的發展中經濟體，需要投資於基礎設施、住房、工廠、科技與生產能力。更重要的問題是，這些投資是否能提高生產力、創造就業、增加收入，並擴大國家賺取外匯的能力。

經常帳顯示對外國儲蓄的依賴

這就帶我們來到經常帳。菲律賓曾出現大幅經常帳赤字：2021 年為 $5.9 billion，2022 年為 $18.3 billion，2023 年為 $12.4 billion。赤字延續至 2026 年，第一季達到 $5.66 billion。

但經常帳赤字不等同於消費主義。它是更廣泛失衡在對外部門的表現，涉及儲蓄與投資、出口與進口、資本流動、生產力及競爭力。

菲律賓進口能源、機械、中間財與資本設備，以維持不斷擴張的經濟運作。菲律賓的製造業基礎也相對狹窄；儘管電子、IT-BPM 及其他領域取得重要成就，出口部門產生的外匯仍不足以從容支應結構性的進口需求。

因此，問題不應只是：菲律賓人為什麼不減少消費？真正應該問的是：為什麼經濟體無法創造足夠的儲蓄、生產力與外匯，來為自身的抱負提供融資？

政府大幅消耗儲蓄

這就帶我們來到等式中的政府部門。我們不應假設 2023 年各部門的確切分布如今仍未改變，因為最新的完整資金流量表尚未發布。不過，政府借款仍然相當可觀。截至 2026 年 6 月底，國民政府債務已達約 P19.07 trillion。

借款本身並非天生有害。一個國家可以借款建設基礎設施與生產能力，從而提高未來的成長與償債能力。更基本的問題是：我們借了這些錢，究竟換來了什麼？

如果借入的資源用於建設具生產力的基礎設施，並使產業在全球市場上更具競爭力，就能強化經濟。但如果資源因貪腐與掠奪、哄抬價格與佣金，或瑕疵及不存在的項目而流失，國家留下的只有債務，而沒有資產。

這正是治理成為總體經濟議題的地方。

持續進行中的防洪工程調查是一項令人警醒的提醒。審計委員會（Commission on Audit）已完成 50 份舞弊審計報告，並將調查結果送交監察專員公署（Ombudsman），其中包括據報被發現不存在、選址不當或文件不完整的項目。這些調查結果仍須經過正當法律程序，但也提出了一個更廣泛的經濟問題：當公共資源被不當使用時，我們究竟放棄了多少成長與生產能力？

最新的國民帳也提醒我們，不應採用過度簡化的解釋。根據菲律賓統計局（Philippine Statistics Authority），2025 年總儲蓄增至 P8.40 trillion，而總資本形成為 P6.20 trillion。該經濟體錄得 P2.20 trillion 的淨放款部位。

然而，對外經常帳仍然處於赤字。

這裡並不存在矛盾。國民帳中的淨放款與經常帳彼此相關，但並非相同的衡量指標。前者納入更廣泛的累積與資本移轉架構。重要的是，複雜的對外部門狀況不能被簡化為單一的行為解釋。

最新數據並未呈現一個「菲律賓人無法停止消費」的簡單故事。數據顯示的是總體儲蓄增加、投資規模可觀、外部融資壓力持續，以及政府存在顯著的融資需求。

接下來重要的是觀察這些指標如何共同發展。更新後的資金流量表數據可以釐清各部門儲蓄與借款的來源；經常帳數據則可顯示出口收入及其他外匯流入是否跟得上進口需求。債務水準與公共項目的處理方式，也將持續影響借款是否增加了生產能力。

結構性問題需要結構性解決方案

這是一個結構性的故事，而結構性問題需要結構性的答案。

是的，菲律賓人應該增加儲蓄。但他們也需要更好的機會賺取更高收入，才能夠增加儲蓄。企業需要一個能讓它們更有效率投資的環境。政府需要更負責任地支出與借款。國家需要生產更多、出口更多，並提升競爭力。公共資源也需要以更嚴格的紀律、更高的透明度與更大的廉正來治理。

因此，問題不是菲律賓人是否 mayabang。更好的問題是：我們的儲蓄是否足夠？生產是否足夠？賺取的外匯是否足夠？投資是否夠明智？而或許最重要的是，我們的治理是否足夠良好，能確保我們借入的每一披索都為明天創造經濟能力？

披索不是對菲律賓人民的道德裁決，而是一個經濟價格。它反映外匯的供需、貿易與經常帳狀況、資本流動、利率差、財政狀況、生產力、競爭力、預期及外部衝擊。

儲蓄重要。消費重要。投資重要。政府借款重要。出口重要。治理重要。但這些因素沒有任何一項能單獨說明全部情況。

菲律賓面臨儲蓄與投資的挑戰、生產力與競爭力的挑戰、出口與賺取外匯的挑戰，以及治理的挑戰。

解決之道不是讓菲律賓人因為罪惡感而減少消費，而是建立一個經濟體，使菲律賓人能夠因為收入增加而增加儲蓄，因為機會更好而增加投資，因為生產力提高而增加生產，並因為國家更具競爭力而增加出口。

同時，也要建立一個政府，能將每一披索公共資源——無論是否借入——轉化為具有長期價值的成果。

當總體經濟學變成一場道德劇

當總體經濟學變成一場道德劇時，確實存在危險。貨幣走勢變動，人們便尋找責怪的對象。儲蓄缺口出現，便演變成對人格的評判。消費增加，便被視為所謂價值觀有問題的證據。

但經濟並不是道德戲劇，而是由誘因、生產、儲蓄、投資、貿易、金融與預期構成的系統。

我們當然應鼓勵菲律賓人增加儲蓄，也應要求政府更明智地借款與支出，要求企業進行更具生產力的投資，並要求經濟體提升競爭力、賺取更多外匯。但提出這些問題時，應將其視為經濟上的必要事項，而非道德指控。

披索最終回應的，不會是對菲律賓人性格的評判，而是國家所建立的經濟基本面。披索是一個經濟價格，而不是衡量菲律賓人性格的標準。

Diwa C. Guinigundo 曾任菲律賓中央銀行（BSP）貨幣與經濟部門副總裁。他在 BSP 任職 41 年。2001 年至 2003 年期間，他曾在華盛頓特區擔任國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）的候補執行董事。他目前是位於 Mandaluyong 的 Fullness of Christ International Ministries 資深牧師。

原文： https://bworldonline.com/opinion/2026/09/11/776029/mayabang-nga-ba-tayo/